資產(chǎn)證券化(優(yōu)秀11篇)

總結(jié)是一種思維的整理和梳理，可以提高思考的深度和廣度。如何進行有效的時間管理，提高工作和學(xué)習(xí)的效率，是許多人需要解決的問題。隨著社會的發(fā)展，總結(jié)已經(jīng)成為人們不可或缺的一部分，下面是一些不同領(lǐng)域的總結(jié)范例供大家參考。

資產(chǎn)證券化篇一

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。 資產(chǎn)證券化僅指狹義的資產(chǎn)證券化。那么資產(chǎn)證券化究竟是什么意思呢，一起來了解了解!

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。

傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

1.根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類

可以分為：不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。

2.按資產(chǎn)證券化的地域分類

可以分為：境內(nèi)資產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化。

融資方通過境內(nèi)spv在境內(nèi)市場融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。

3.按證券化產(chǎn)品的屬性分類

可以分為：股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。

最早的證券化產(chǎn)品是以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券(mbs)。

1.發(fā)起人。

也稱原始權(quán)益人，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機構(gòu)或大型工商企業(yè)。

2.特定目的機構(gòu)或特定目的的受托人。

受委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機構(gòu)。選擇特定目的機構(gòu)或受托人時，通常要求滿足所謂“破產(chǎn)隔離”條件，即發(fā)起人破產(chǎn)對其不產(chǎn)生影響。

3.資金和資產(chǎn)存管機構(gòu)。

4.信用增級機構(gòu)。分外部增級和內(nèi)部增級。

此類機構(gòu)負責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級，為此要向特定目的機構(gòu)收取相應(yīng)費用，并在證券違約時承擔(dān)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級機構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進行內(nèi)部增級。

5.信用評級機構(gòu)。

如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必須經(jīng)過評級機構(gòu)進行信用評級。

6.承銷人。

是指負責(zé)證券設(shè)計和發(fā)行承銷的投資銀行，如果證券化交易涉及金額較大，可能會組成承銷團。

7.證券化產(chǎn)品投資者。

除上述當(dāng)事人外，證券化交易還可能需要金融機構(gòu)充當(dāng)服務(wù)人，服務(wù)人負責(zé)對資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流進行日常管理，通?？捎砂l(fā)起人兼任。

見書中圖表

住房抵押貸款大致可以分為五類：(1)優(yōu)級貸款。(2)alt-a 貸款。(3)次級貸款。(4)住房權(quán)益貸款。(5)機構(gòu)擔(dān)保貸款。

2005年被稱為“中國資產(chǎn)證券化元年”。2005年12月，作為資產(chǎn)證券化試點銀行，中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行分別以個人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場發(fā)行了第一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)投資信托基金——廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港交易所上市交易。

2006年以來我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)表現(xiàn)出下列特點：

1.發(fā)行規(guī)模大幅增長，種類增多，發(fā)起主體增加。

2.機構(gòu)投資者范圍增加。

3.二級市場交易尚不活躍。

資產(chǎn)證券化篇二

資產(chǎn)證券化僅指狹義的資產(chǎn)證券化。自1970年美國的政府國民抵押協(xié)會，首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券-房貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，現(xiàn)在又衍生出如風(fēng)險證券化產(chǎn)品。

傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

在資產(chǎn)證券化過程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)的證券就稱為證券化產(chǎn)品。

資產(chǎn)證券化(asset-backedsecuritization)是指將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。

資產(chǎn)證券化篇三

（一）公司并購的概念。

公司并購（m&a），亦稱兼并收購，是指一家或數(shù)家公司重新組合的手段，是公司資產(chǎn)重組的重要形式。兼并是指兩家或更多的獨立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收另一家或更多的公司。收購是指一家公司用現(xiàn)金、股票或債券購買另一家公司的股票或資產(chǎn)以獲得對該公司（目標公司）本身或其資產(chǎn)實際控制權(quán)的行為。并購作為資產(chǎn)重組的重要杠桿，具有以下作用：并購能夠在短時間內(nèi)迅速實現(xiàn)生產(chǎn)集中和經(jīng)營規(guī)模化；有利于減少行業(yè)內(nèi)的過度競爭；與新建一個企業(yè)相比，企業(yè)兼并可以減少資本支出；有利于調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)勢互補，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；通過債務(wù)重組和增加資本金，實現(xiàn)資本的優(yōu)化組合。從經(jīng)濟意義上講，公司并購行為的目的是為增強企業(yè)競爭能力、擴大規(guī)模經(jīng)營效益、提高企業(yè)經(jīng)營效率；從法律角度看，并購是一種企業(yè)產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓的民事法律行為，是不同企業(yè)股東之間利益關(guān)系的整合。

（二）公司并購的主要類型。

公司并購可以按照不同的標準進行分類，其主要類型和并購方式包括：

橫向并購，指生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的公司之間的并購。橫向并購有利于迅速擴大市場份額，形成生產(chǎn)的進一步集中。垂直并購，指處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游或者具有縱向協(xié)作關(guān)系的公司之間的并購。垂直并購的優(yōu)點除了擴大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費用的基本特性外，主要是可以使生產(chǎn)過程各個環(huán)節(jié)密切配合，加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約資源和能源。復(fù)合并購，指同一行業(yè)橫向并購與垂直型并購相結(jié)合的公司并購，或不同行業(yè)的公司之間的并購。復(fù)合并購是公司發(fā)展戰(zhàn)略和多元化經(jīng)營戰(zhàn)略組合，有利于實現(xiàn)經(jīng)營的多元化?，F(xiàn)金收購，指以現(xiàn)金作為并購目標公司的支付方式。換股收購，指收購公司直接向目標公司的股東發(fā)行股票，以換取目標公司的股票或資產(chǎn)。換股收購的結(jié)果是收購方取得了目標公司的大部分或者全部股票/資產(chǎn)，從而成了目標公司的控股股東，目標公司的一些原股東也成了收購方的新股東。這種方式避免了收購所需要的巨大現(xiàn)金壓力，但股票換股比率的確定比較困難，特別是已上市公司的股票價格瞬時變動，確定股票換股價格和比率是一個非常復(fù)雜的過程。

杠桿收購（leveragedbuyout），又稱舉債收購或融資收購，是指收購方以目標公司資產(chǎn)及未來收益作抵押進行融資或者通過其它方式大規(guī)模融資借款對目標公司進行收購。承擔(dān)債務(wù)式兼并，這是面臨破產(chǎn)企業(yè)得以債務(wù)重組的一種兼并方式。在被兼并企業(yè)資不抵債時，兼并企業(yè)并不需要用資金，而只是承擔(dān)企業(yè)債務(wù)即可。被兼并企業(yè)債務(wù)根據(jù)國家有關(guān)政策和債權(quán)人的同意，可以停息、免息，有的可以用國家呆帳準備金核銷，同時，償還被兼并企業(yè)債務(wù)可以推遲3～5年等。

協(xié)議收購國家股和法人股，這是我國收購上市公司的主導(dǎo)方式。我國的上市公司股權(quán)被分割成國家股、法人股和社會流通股，一般而言國家股和法人股占公司股權(quán)的大部分，且不能在證券市場上流通，收購方不可能通過收購社會流通股的方式達到控制上市公司的目的，協(xié)議受讓國家股和法人股可成為上市公司控股股東。

并購重組“包裝上市”，即通過兼并收購、控股若干企業(yè)，并將這些企業(yè)重組，將其部分資產(chǎn)分離，組建一家資產(chǎn)優(yōu)良公司上市。通過該上市公司在證券市場上籌集資金，改善資產(chǎn)狀況，擴充經(jīng)營規(guī)模，提高競爭能力和盈利水平。買殼上市，即通過收購上市公司(殼公司)，然后增資配股方式籌集資金，再以反向兼并的方式注入收購企業(yè)自身的有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，最終收購公司達到間接上市的目的。在買殼上市交易中，收購公司并不是看上目標公司的有形資產(chǎn)和業(yè)務(wù)發(fā)展前景，而是看上目標公司的資本融資渠道。

借殼上市，上市公司的控股股東將自己或相關(guān)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入該上市公司，以達到借殼上市的目的。

每個并購項目應(yīng)該采取何種方式？這取決于許多現(xiàn)實的因素。因為公司并購是一項復(fù)雜、精細的技術(shù)工作，并購不僅需要仔細的經(jīng)濟考量，還需要履行許多的法律義務(wù)，一次成功的并購一定是在多種專業(yè)人士共同參與下、經(jīng)過審慎決策和精心操作的結(jié)果。

二、公司并購的基本法律要件和規(guī)則。

公司并購不僅需要健全的市場體制作為基礎(chǔ)，還需要完善的法律環(huán)境進行規(guī)制。雖然目前我國還沒有形成完善的并購法律體系，但已有許多企業(yè)并購的法律規(guī)定散見于眾多的規(guī)范化文件中，這些法規(guī)主要包括：《公司法》及其配套法規(guī)、《證券法》及其配套法規(guī)、《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行規(guī)定》、《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，等等。這些法律法規(guī)雖然立法層次不一，具體規(guī)定還存在某些矛盾之處，但已形成了以《公司法》為“母法”中國公司并購的初步法律框架。下面我們將以公司法為基礎(chǔ)，結(jié)合其他法律規(guī)定，簡要介紹中國公司并購的法律要件。介紹將按照如下順序進行：先介紹有限責(zé)任公司并購的基本法律要件，其次股份有限公司（尤其是上市公司）并購的法律要件，然后介紹兩種特殊的并購：涉及國有資產(chǎn)的公司并購和具有涉外因素的公司并購，最后介紹一些可供選擇的公司并購方式和公司并購的一般流程。

（一）有限責(zé)任公司并購的法律要件。

《公司法》第七章專門規(guī)定公司合并與分立，這一章節(jié)的規(guī)定與該法中的股份/股票轉(zhuǎn)讓的相關(guān)規(guī)定構(gòu)成了中國公司并購的基本法律框架。概括起來，其主要內(nèi)容包括以下規(guī)定：公司并購協(xié)議及其生效條件、公司債務(wù)的通知/公告程序、目標公司或合并雙方公司的解散清算程序、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與公司設(shè)立/變更登記程序。

公司并購從本質(zhì)講是企業(yè)產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓的民事法律行為，一般而言是建立在合并各方之間的有效契約基礎(chǔ)之上?！豆痉ā返?84條第三款規(guī)定，公司合并應(yīng)當(dāng)由合并各方簽訂合并協(xié)議?！豆痉ā返?82條規(guī)定，公司合并或者分立，應(yīng)當(dāng)由公司的股東會作出決議。因此，公司合并應(yīng)該采取書面合同形式，并購合同的生效條件之一是股東會和董事會以書面決議形式同意合并。

合并合同得到合并各方股東會同意后，合并各方還應(yīng)該履行債務(wù)通知義務(wù)。在向債權(quán)人發(fā)出的通知中一般要包含債務(wù)承擔(dān)的方式，而債權(quán)人有權(quán)要求合并各方清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保。合并各方不履行債務(wù)通知義務(wù)，不清償債務(wù)或者不提供相應(yīng)擔(dān)保，公司并購是無法履行的。

公司合并可以采取吸收合并與新設(shè)合并兩種形式。采取吸引合并形式的，被兼并的目標公司法人資格消失，因此需要辦理公司注銷解散程序；采取新設(shè)合并形式的，合并各方法人主體地位共同消失，需要辦理合并各方公司的解散和資產(chǎn)清算程序，與此同時，還需要辦理合并以后新成立的公司的設(shè)立程序。

公司合并之后，合并各方還應(yīng)該辦理相關(guān)的法律手續(xù)，比如，產(chǎn)權(quán)過戶轉(zhuǎn)讓手續(xù)，股東身份變更手續(xù)，公司注冊資金增減手續(xù)，公司經(jīng)營范圍變更，等等。另外，公司合并后，應(yīng)重新辦理稅務(wù)登記手續(xù)，合并后的企業(yè)財務(wù)報表應(yīng)獲得稅務(wù)部門的認可。

合并是公司并購的方式之一，另一種方式是通過控制目標公司股權(quán)從而控制目標公司。這種類型的公司并購，其適用的法律規(guī)定是公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資的相關(guān)規(guī)則。采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式并購的，至少需要取得目標公司股東批準和董事會決議，股份轉(zhuǎn)讓后還應(yīng)該辦理股東變更登記；采取新增股份并購的，應(yīng)該辦理注冊資本變更登記和股東變更登記。無論采取上述哪種形式的股權(quán)并購，如果引起法人代表或其它公司登記注冊信息變更的，應(yīng)當(dāng)辦理相關(guān)變更手續(xù)。

（二）股份有限公司并購的法律要件。

有限責(zé)任公司并購的法律要件一般都適用于股份有限公司并購，通過并購使得公司發(fā)生合并的，都需要股東大會和董事會的決議批準，都要公告?zhèn)鶆?wù)、通知債權(quán)人，都要進行必要的變更登記。但上市股份有限公司的并購還涉及到更多的其它法律管制，并購各方需要履行更多的法律義務(wù)，這些法律義務(wù)主要包括：報批、信息披露、要約收購，等等。上市股份有限公司的并購一般采取股權(quán)收購與資產(chǎn)收購兩種方式進行，不同的并購形式有不同的法律要求。下文討論上市公司并購的一般規(guī)則。

1、資產(chǎn)收購。

資產(chǎn)收購指收購公司購買目標公司的全部或者主要資產(chǎn)。收購方一般要承擔(dān)目標公司的原有債權(quán)債務(wù)及法律風(fēng)險。資產(chǎn)收購所需要的行政審批相對較少，但資產(chǎn)過戶交割手續(xù)、稅務(wù)處置較為復(fù)雜。

資產(chǎn)收購可以分為重大資產(chǎn)收購與非重大資產(chǎn)收購。上市公司重大資產(chǎn)收購是指購買、出售、置換入公司資產(chǎn)凈額、資產(chǎn)總額或主營業(yè)務(wù)占上市公司凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)或主營業(yè)收入的50%以上的交易。重大資產(chǎn)收購需要董事會、股東大會審批，股東大會的決議文本應(yīng)該報中國證監(jiān)會及上市公司所在地中國證監(jiān)會派出機構(gòu)審核，同時向證交所報告，并公告產(chǎn)權(quán)變動信息。資產(chǎn)收購超過70%的，還需要證監(jiān)會股票發(fā)行審核委員會審核。非重大資產(chǎn)收購不需要證監(jiān)會的審批，一般只需要董事會和股東大會的審批。

2、股權(quán)收購。

上市公司的并購?fù)ǔ？砂垂蓹?quán)收購的方式進行。按中國法律規(guī)定，股權(quán)收購至少要遵循如下幾個基本規(guī)則：1）股票交易必須在依法設(shè)立的證券交易所內(nèi)進行；2）發(fā)起人持有的本公司股票，自公司成立之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，??公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報所持有的本公司的股票，并在任職期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

3）通過證券交易所的證券交易，投資者購買一個上市公司已發(fā)行的股票的百分之五之后，應(yīng)當(dāng)在該事實發(fā)生之日起三日內(nèi)，向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)、證券交易所作出書面報告，通知該上市公司，并予以公告；在上述規(guī)定的期限內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。

投資者持有一個上市公司已發(fā)行的股票的百分之五后，通過證券交易所的證券交易，其所持該上市公司已發(fā)行的股份比例每增加或者減少百分之五，應(yīng)當(dāng)依照前款規(guī)定進行報告和公告。在報告期限內(nèi)和作出報告、公告后二日內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。

4）除了外國和香港、澳門、臺灣地區(qū)的個人持有的公司發(fā)行的人民幣特種股（b股）和在境外發(fā)行的股票外，任何個人不得持有一個上市公司千分之五以上的發(fā)行在外的普通股。

股權(quán)并購又可以通過購買已發(fā)行股票與發(fā)行新股兩種方式進行，前者是通過收購目標公司現(xiàn)有股權(quán)的方式獲得對目標公司的控制，后者是通過擴大目標公司總資本，并使得收購公司獲得目標公司的控股地位，從而獲得對目標公司的控制。

3、通過發(fā)行新股方式進行公司并購。

通過發(fā)行新股方式進行公司并購的，一般采取目標公司向收購公司定向增發(fā)新股的方式進行。為此目標公司必須符合以下發(fā)行新股條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在最近三年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載；公司預(yù)期利潤率可達同期銀行存款利率。發(fā)售新股要經(jīng)過如下的程序；股東大會就新股種類及數(shù)額、新股發(fā)行價格、新股發(fā)行的起止日期、向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額等事項作出決議；證券承銷商與公司董事會就新股發(fā)行方案達成一致后，向證監(jiān)會推薦；董事會向證監(jiān)會或省級政府申請批準；發(fā)行新股的申請獲得批準后，應(yīng)當(dāng)公告招股說明書；公司發(fā)行新股募足股款后，必須向公司登記機關(guān)辦理變更登記，并公告。

4、通過購買已發(fā)行股票方式進行公司并購。

通過購買已發(fā)行股票方式進行公司并購的，自取得目標公司的控制權(quán)之日起,收購人六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的被收購的上市公司的股票。通過要約收購或者協(xié)議收購方式取得被收購公司股票并將該公司撤銷的，屬于公司合并，被撤銷公司的原有股票，由收購人依法更換。收購上市公司的行為結(jié)束后，收購人應(yīng)當(dāng)在十五日內(nèi)將收購情況報告國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)和證券交易所，并予公告。

5、協(xié)議收購與要約收購上市公司。

定向收購上市公司一般采取協(xié)議收購方式，收購人應(yīng)當(dāng)在達成收購協(xié)議的次日向中國證監(jiān)會報送上市公司收購報告書，同時抄報上市公司所在地的中國證監(jiān)會派出機構(gòu)，抄送證券交易所，并對上市公司收購報告書做出摘要提示性公告。?中國證監(jiān)會在收到上市公司收購報告書后十五日內(nèi)未提出異議的，收購人可以公告上市公司收購報告書，履行收購協(xié)議。

要約收購僅適用于對上市公司公眾股的收購。在收購人持有、控制一個上市公司的股份達到該公司已發(fā)行股份的百分之三十時，應(yīng)當(dāng)在該事實發(fā)生的次日向中國證監(jiān)會報送上市公司收購報告書，同時抄報上市公司所在地的中國證監(jiān)會派出機構(gòu)，抄送證券交易所，通知被收購公司，并做出公告。未按照規(guī)定履行報告、公告義務(wù)的，收購人不得再增持股份或者增加控制。在持有、控制一個上市公司的股份達到該公司已發(fā)行股份的百分之三十之后，收購人再增持股份或者增加控制的，應(yīng)當(dāng)以要約收購方式向該公司的所有股東發(fā)出收購其所持有的全部股份的要約——除非收購人的豁免申請被證監(jiān)會同意。要約期限為30-60日，要約不得撤回，經(jīng)過證監(jiān)會的審批后，可以更改。?收購人在其收購要約期限內(nèi)，不得采取要約規(guī)定以外的形式和超出要約的條件買賣被收購公司的股票。

收購要約的期限屆滿，收購人持有的被收購公司的股份數(shù)達到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的百分之七十五以上的，該上市公司的股票應(yīng)當(dāng)在證券交易所終止上市交易。收購要約的期限屆滿，收購人持有的被收購公司的股份數(shù)達到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的百分之九十以上的，其余仍持有被收購公司股票的股東，有權(quán)向收購人以收購要約的同等條件出售其股票，收購人應(yīng)當(dāng)收購-——是否出售其持有的股票的選擇權(quán)歸于仍然持有該公司股票的小股東，只要這些小股東行使選擇權(quán)，持有該公司90%以上股票的大股東就有義務(wù)按照要約收購的條件收購。無論《證券法》還是《上市公司收購管理辦法》都沒有規(guī)定小股東行使選擇權(quán)的期限，但是，按照一般的商業(yè)原則，小股東的選擇權(quán)的行使期間不可能是無限的，如果在合理的期限內(nèi)小股東不行使選擇權(quán)，則該權(quán)利可能會喪失。

三、涉及國有資產(chǎn)的公司并購。

企業(yè)國有資產(chǎn)屬于國家所有，由國務(wù)院和地方人民政府分別代表國家履行出資人職責(zé)。綜合《公司法》、《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》、《股份有限責(zé)任公司國有股權(quán)管理暫行辦法》、《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》、《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》、《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》、《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法》、《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》等相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，涉及國有資產(chǎn)的公司并購可以歸納為以下幾個環(huán)節(jié)：并購的報批程序、資產(chǎn)評估程序、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的定價方式、并購合同的形式要件。并購的報批程序國有獨資公司的董事會可以針對公司并購事宜作出書面決議，如果引起國有公司喪失控股地位或者公司的合并與分立，必須由其所屬國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)決定，其中，重要的國有獨資公司合并、分立應(yīng)該報同級政府批準。國有獨資公司的重大資產(chǎn)處置，應(yīng)該報其所屬的國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)批準。國有控股公司、國有參股公司的國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，由其所屬的國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)決定是否批準。轉(zhuǎn)讓企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)致使國家不再擁有控股地位的，應(yīng)當(dāng)報其所屬國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)的同級人民政府批準。國家股轉(zhuǎn)讓數(shù)額較大，涉及絕對控股權(quán)及相對控股權(quán)變動的，須經(jīng)國家國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)及有關(guān)部門審批。向境外轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)的（包括配股權(quán)轉(zhuǎn)讓）報國家國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)和商務(wù)部的審批。

轉(zhuǎn)讓企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓方不再擁有控股地位的，應(yīng)在簽訂產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中明確轉(zhuǎn)讓方與受讓方協(xié)商同意的企業(yè)重組方案，包括在同等條件下對目標公司職工的優(yōu)先安置方案等等。

四、涉外因素的公司并購。

公司并購中的涉外因素包括：外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)和境內(nèi)企業(yè)境外并購。

（一）外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)。

1、外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)必須符合中國的產(chǎn)業(yè)政策。根據(jù)《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)，指通過并購使境內(nèi)公司（內(nèi)資企業(yè)）變更為外商投資企業(yè)，包括外商投資企業(yè)（中國法人）并購內(nèi)資企業(yè)。所以，并購當(dāng)事人中的外國法人、外國自然人、外商投資企業(yè)都屬于外國投資者。根據(jù)中國的產(chǎn)業(yè)政策，在某些行業(yè)，外國投資者直接或間接持有并購目標公司的股份比例受到限制。《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》規(guī)定，在有些產(chǎn)業(yè)，外商投資公司“限于合資、合作”、有些產(chǎn)業(yè)必須“中方控股”或者“中方相對控股”；不允許外國投資者獨資經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)，并購不得導(dǎo)致外國投資者持有企業(yè)的全部股權(quán)；需由中方控股或相對控股的產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)被并購后，仍應(yīng)由中方在企業(yè)中占控股或相對控股地位?！蛾P(guān)于外商投資企業(yè)分立于合并的規(guī)定》第19條規(guī)定，與公司合并的中國內(nèi)資企業(yè)已經(jīng)投資設(shè)立的企業(yè)，成為合并后公司所持股的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)符合中國利用外資的產(chǎn)業(yè)政策要求和《關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定》，合并后的公司不得在禁止外商投資產(chǎn)業(yè)的企業(yè)中持有股權(quán)。

2、外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)需要行政審批。根據(jù)《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》，外商投資項目分為鼓勵、允許、限制和禁止四類。外商投資項目按照項目性質(zhì)分別由發(fā)展計劃部門和經(jīng)貿(mào)部門審批、備案。外商投資企業(yè)的合同、章程由外經(jīng)貿(mào)部門審批、備案。其中，限制類項目由國務(wù)院發(fā)展計劃部門和經(jīng)貿(mào)部門審批，鼓勵和允許類項目由省、自治區(qū)、直轄市及計劃單列市人民政府的相應(yīng)主管部門審批，同時報上級主管部門和行業(yè)主管部門備案，項目的審批權(quán)不得下放。投資額特別巨大的項目，一般還需要中央有關(guān)部門的批準。

3、禁止行業(yè)壟斷?！蛾P(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定》和《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》都有反對行業(yè)壟斷的規(guī)定。這些法規(guī)授權(quán)商務(wù)部、國家工商行政管理總局調(diào)查并購過程中的壟斷問題，并有權(quán)依據(jù)調(diào)查結(jié)果決定是否批準并購方案。境內(nèi)企業(yè)、相關(guān)政府職能部門、行業(yè)協(xié)會也可以向商務(wù)部和國家工商行政管理總局申請進行壟斷調(diào)查。反壟斷調(diào)查的主要項目包括：并購當(dāng)事人的資產(chǎn)規(guī)模、市場占有率、并購涉及到的關(guān)聯(lián)行業(yè)數(shù)量等。同時，還對并購當(dāng)事人進行了擴大解釋，并購當(dāng)事人包括外國投資者及其關(guān)聯(lián)企業(yè)。

（二）、境內(nèi)企業(yè)境外并購。

近年來，越來越多的中國企業(yè)開始向境外市場擴張，境內(nèi)企業(yè)海外并購存在如下規(guī)制。

1、境內(nèi)企業(yè)從事境外并購活動需要商務(wù)部或省級商務(wù)主管部門的審批。根據(jù)《關(guān)于境外投資開辦企業(yè)核準事項的規(guī)定》規(guī)定，境外投資包括我國企業(yè)通過新設(shè)（獨資、合資、合作等）、收購、兼并、參股、注資、股權(quán)置換等方式在境外設(shè)立企業(yè)或取得既有企業(yè)所有權(quán)或管理權(quán)等權(quán)益。境外投資開辦企業(yè)需要審批，除了金融企業(yè)以外，境內(nèi)企業(yè)境外投資的審批權(quán)在商務(wù)部和省級商務(wù)主管部門，其中，商務(wù)部主管中央企業(yè)的境外投資審批和非中央企業(yè)在美國、日本、新加坡等國的境外投資審批，其余的境外投資由省級商務(wù)主管部門負責(zé)審批。

2、不予許可的境外并購。商務(wù)部有權(quán)認定不予許可境外并購，通常有如下情形：危害國家主權(quán)、安全和社會公共利益的；違反國家法律法規(guī)和政策的；可能導(dǎo)致中國政府違反所締結(jié)的國際協(xié)定的；涉及我國禁止出口的技術(shù)和貨物的；東道國政局動蕩和存在重大安全問題的；與東道國或地區(qū)的法律法規(guī)或風(fēng)俗相悖的；從事跨國犯罪活動的。

3、許可基本程序。企業(yè)首先應(yīng)向商務(wù)部或者省級商務(wù)主管部門申請，商務(wù)部受理后進行法定項目的審查，并征求駐該國使領(lǐng)館商務(wù)參贊意見，核準后頒發(fā)《境外投資批準證書》。

4、企業(yè)境外并購的前期報告制度。根據(jù)《企業(yè)境外并購事項前期報告制度》，企業(yè)在確定境外并購意向后，須及時向商務(wù)部及省級商務(wù)主管部門和國家外匯管理局及地方省級外匯管理部門報告。國務(wù)院國有資產(chǎn)管理委員會管理的企業(yè)直接向商務(wù)部和國家外匯管理局報告；其他企業(yè)向地方省級商務(wù)主管部門和外匯管理部門報告，并由地方省級商務(wù)主管部門和外匯管理部門分別向商務(wù)部和國家外匯管理局轉(zhuǎn)報。

5、企業(yè)境外并購的外匯管理。企業(yè)必須在境外并購審批前向外匯管理部門提交外匯來源證明和所在國的外匯管理政策；然后辦理外匯登記和匯出手續(xù)；同時企業(yè)還應(yīng)該交納匯出外匯數(shù)額5%的利潤保證金；在當(dāng)?shù)貢嫿K結(jié)后6個月內(nèi)企業(yè)應(yīng)該向外匯管理部門報告其會計報告。

五、公司并購的操作流程和攻略。

完整的公司并購過程應(yīng)該包括三大階段：并購準備階段、并購實施階段、并購整合階段，其一般操作流程如下圖所示：

（一）并購的準備階段。

在并購的準備階段，并購公司確立并購攻略后，應(yīng)該盡快組成并購班子。一般而言，并購班子包括兩方面人員：并購公司內(nèi)部人員和聘請的專業(yè)人員，其中至少要包括律師、會計師和來自于投資銀行的財務(wù)顧問，如果并購涉及到較為復(fù)雜的技術(shù)問題，還應(yīng)該聘請技術(shù)顧問。

盡職調(diào)查首先必須保證并購的合法性。直接規(guī)定并購的法規(guī)散見于多種法律文件之中，因此，并購律師不僅要熟悉公司法、證券法等一般性的法律，還要熟悉關(guān)于股份有限公司、涉及國有資產(chǎn)、涉外因素的并購特別法規(guī)。（關(guān)于這些法規(guī)的名稱，可以參看本文的注釋）除了直接規(guī)定并購的法規(guī)以外，還應(yīng)該調(diào)查反不正當(dāng)競爭法、貿(mào)易政策、環(huán)境保護、安全衛(wèi)生、稅務(wù)政策等方面的法規(guī)。調(diào)查時還應(yīng)該特別注意地方政府、部門對企業(yè)的特殊政策。目標公司的基本情況重大并購交易應(yīng)對目標公司進行全面、詳細的盡職調(diào)查。目標公司的合法性、組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)背景、財務(wù)狀況、人事狀況都屬于必須調(diào)查的基本事項。具體而言，以下事項須重點調(diào)查：

1、目標公司的主體資格及獲得的批準和授權(quán)情況。首先應(yīng)當(dāng)調(diào)查目標公司的股東狀況和目標公司是否具備合法的參與并購主體資格；其次，目標公司是否具備從事營業(yè)執(zhí)照所確立的特定行業(yè)或經(jīng)營項目的特定資格；再次，還要審查目標公司是否已經(jīng)獲得了本次并購所必需的批準與授權(quán)（公司制企業(yè)需要董事會或股東大會的批準，非公司制企業(yè)需要職工大會或上級主管部門的批準，如果并購一方為外商投資企業(yè)，還必須獲得外經(jīng)貿(mào)主管部門的批準）。

2、目標公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。目標企業(yè)的性質(zhì)可能是有限責(zé)任公司、股份有限公司、外商投資企業(yè)、或者合伙制企業(yè)，不同性質(zhì)的目標企業(yè)，對于并購方案的設(shè)計有著重要影響。

3、目標公司重要的法律文件、重大合同。調(diào)查中尤其要注意：目標公司及其所有附屬機構(gòu)、合作方的董事和經(jīng)營管理者名單；與上列單位、人員簽署的書面協(xié)議、備忘錄、保證書等等。審查合同過程中應(yīng)當(dāng)主要考慮如下因素：合同的有效期限；合同項下公司的責(zé)任和義務(wù)；重要的違約行為；違約責(zé)任；合同的終止條件等等。

4、目標公司的資產(chǎn)狀況。包括動產(chǎn)、不動產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)狀況，以及產(chǎn)權(quán)證明文件，特別要對大筆應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款進行分析。有時在合同簽訂之后還需要進一步的調(diào)查工作。調(diào)查結(jié)果有可能影響并購價格或其它全局性的問題。

5、目標公司的人力資源狀況。主要包括：目標公司的主要管理人員的一般情況；目標公司的雇員福利政策；目標公司的工會情況；目標公司的勞資關(guān)系等等。

6、目標公司的法律糾紛以及潛在債務(wù)。

對目標公司的盡職調(diào)查往往是一個困難和耗費時間的過程。并購方案則至少應(yīng)當(dāng)包含以下幾方面的內(nèi)容：準確評估目標公司的價值；確定合適的并購模式和并購交易方式；選擇最優(yōu)的并購財務(wù)方式；籌劃并購議程。

（二）并購的實施階段。

并購的實施階段由并購談判、簽訂并購合同、履行并購合同三個環(huán)節(jié)組成。

談判并購交易的談判的焦點問題是并購的價格和并購條件，包括：并購的總價格、支付方式、支付期限、交易保護、損害賠償、并購后的人事安排、稅負等等。雙方通過談判就主要方面取得一致意見后，一般會簽訂一份《并購意向書》（或稱《備忘錄》）?！恫①徱庀驎反笾掳韵聝?nèi)容：并購方式、并購價格、是否需要賣方股東會批準、賣方希望買方采用的支付方式、是否需要政府的行政許可、并購履行的主要條件，等等。此外，雙方還會在《并購意向書》中約定意向書的效力，可能會包括如下條款：排他協(xié)商條款（未經(jīng)買方同意，賣方不得與第三方再行協(xié)商并購事項）、提供資料及信息條款（買方要求賣方進一步提供相關(guān)信息資料，賣方要求買方合理使用其所提供資料）、保密條款（并購的任何一方不得公開與并購事項相關(guān)的信息）、鎖定條款（買方按照約定價格購買目標公司的部分股份、資產(chǎn)，以保證目標公司繼續(xù)與收購公司談判）、費用分擔(dān)條款（并購成功或者不成功所引起的費用的分擔(dān)方式）、終止條款（意向書失效的條件）。

簽訂并購合同并購協(xié)議應(yīng)規(guī)定所有并購條件和當(dāng)事人的陳述擔(dān)保。并購協(xié)議的談判是一個漫長的過程，通常是收購方的律師在雙方談判的基礎(chǔ)上拿出一套協(xié)議草案，然后雙方律師在此基礎(chǔ)上經(jīng)過多次磋商、反復(fù)修改，最后才能定稿。并購協(xié)議至少應(yīng)包括以下條款：

1、并購價款和支付方式。

2、陳述與保證條款。陳述與保證條款通常是并購合同中的最長條款，內(nèi)容也極其繁瑣。該條款是約束目標公司的條款，也是保障收購方權(quán)利的主要條款。目標公司應(yīng)保證有關(guān)的公司文件、會計帳冊、營業(yè)與資產(chǎn)狀況的報表與資料的真實性。

3、并購合同中會規(guī)定的合同生效條件、交割條件和支付條件。并購合同經(jīng)雙方簽字后，可能需要等待政府有關(guān)部門的核準，或者需要并購雙方履行法律規(guī)定的一系列義務(wù)（如債務(wù)公告、信息披露等等），或者收購方還需要作進一步審查后才最后確認，所以并購合同不一定馬上發(fā)生預(yù)期的法律效力。并購雙方往往會在合同中約定并購合同的生效條件，當(dāng)所附條件具備時，并購合同對雙方當(dāng)事人發(fā)生法律約束力。為了促成并購合同的生效，在并購合同中往往還需要約定在合同簽訂后、生效前雙方應(yīng)該履行的義務(wù)及其期限，比如，雙方應(yīng)該在約定期限內(nèi)取得一切有權(quán)第三方的同意、授權(quán)、核準，等等。

4、并購合同的履行條件。履行條件往往與并購對價的支付方式聯(lián)系在一起，雙方一般會約定當(dāng)賣方履行何種義務(wù)后，買方支付多少比例的對價。

5、資產(chǎn)交割后的步驟和程序。

6、違約賠償條款。

7、稅負、并購費用等其他條款。

履行并購合同履行并購合同指并購合同雙方依照合同約定完成各自義務(wù)的行為，包括合同生效、產(chǎn)權(quán)交割、尾款支付完畢的。一個較為審慎的并購協(xié)議的履行期間一般分三個階段：合同生效后，買方支付一定比例的對價；在約定的期限內(nèi)賣方交割轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或股權(quán)，之后，買方再支付一定比例的對價；一般買方會要求在交割后的一定期限內(nèi)支付最后一筆尾款，尾款支付結(jié)束后，并購合同才算真正履行結(jié)束。

（三）并購整合階段。

并購的整合階段主要包括財務(wù)整合、人力資源整合、資產(chǎn)整合、企業(yè)文化整合等方面事務(wù)。其中的主要法律事務(wù)包括：

1、目標公司遺留的重大合同處理；

2、目標公司正在進行的訴訟、仲裁、調(diào)解、談判的處理；

4、依法安置目標公司原有工作人員。

公司并購是風(fēng)險很高的商業(yè)資產(chǎn)運作行為，操作得當(dāng)可能會極大提升資產(chǎn)質(zhì)量，提高企業(yè)的競爭力，帶來經(jīng)濟收益，操作不當(dāng)則會使當(dāng)事人陷入泥潭而難以自拔。因此，公司在決定采取并購策略進行擴張之前，一定要經(jīng)過審慎的判斷和嚴密的論證；在并購的操作過程中，一定要仔細設(shè)計每一個并購階段的操作步驟，將并購交易可能的風(fēng)險降低在最低限度之內(nèi)。

六、新三板并購重組的制度、披露規(guī)則和流程。

一、收購制度概述。

(一)制度特點。

加強責(zé)任主體的自我約束和市場自律監(jiān)管。

(二)收購人資格要求。

1、良好誠信記錄、法人應(yīng)當(dāng)具有健全的公司治理機制、不得利用收購損害被收購公司及其股東的合法權(quán)益。

2、有下列情形之一的，不得收購公眾公司：

(三)關(guān)于財務(wù)顧問。

收購方——原則上必須聘請，且在收購?fù)瓿珊?2個月內(nèi)持續(xù)督導(dǎo);財務(wù)顧問認為收購人利用收購損害被收購公司及其股東合法權(quán)益的，應(yīng)當(dāng)拒絕為收購人提供財務(wù)顧問服務(wù)。例外情況：國有股行政劃轉(zhuǎn)或者變更、因繼承取得股份、股份在同一實際控制人控制的不同主體之間進行轉(zhuǎn)讓、取得公眾公司向其發(fā)行的新股、司法判決導(dǎo)致收購人成為或擬成為公眾公司第一大股東或者實際控制人。

主要義務(wù)——披露義務(wù)和保密義務(wù)；

泄密處理——信息披露義務(wù)人依法披露前，相關(guān)信息已在媒體上傳播或者公司股票轉(zhuǎn)讓出現(xiàn)異常的，公眾公司應(yīng)當(dāng)立即向當(dāng)事人進行查詢，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)及時予以書面答復(fù)，公眾公司應(yīng)當(dāng)及時披露。

二、權(quán)益披露規(guī)則要點。

(一)首次觸發(fā)條件。

觸發(fā)條件(其一即可)：

2、通過協(xié)議方式，投資者及其一致行動人在公眾公司中擁有權(quán)益的股份擬達到或者超過公眾公司已發(fā)行股份的10%。

披露要求：——投資者及其一致行動人應(yīng)當(dāng)在該事實發(fā)生之日起2日內(nèi)編制并披露權(quán)益變動報告書，報送全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，同時通知該公眾公司;自該事實發(fā)生之日起至披露后2日內(nèi)，不得再行買賣該公眾公司的股票。

(二)持續(xù)觸發(fā)條件。

前提：投資者及其一致行動人擁有權(quán)益的股份達到公眾公司已發(fā)行股份10%后。

(三)特別說明。

持股比例計算：間接持股合并計算，一致行動人持股合并計算。

幾種特殊情況：

三、控制權(quán)變動規(guī)則要點。

(一)適用條件。

通過證券轉(zhuǎn)讓成為公眾公司第一大股東或?qū)嶋H控制人通過投資關(guān)系、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、行政劃轉(zhuǎn)或者變更、執(zhí)行法院裁定、繼承、贈與、其他安排等方式，成為或擬成為公眾公司第一大股東或者實際控制人且擁有權(quán)益的股份超過公眾公司已發(fā)行股份10%的。

(二)披露要求。

基本披露要求——自前述事實發(fā)生之日起2日內(nèi)編制收購報告書，連同財務(wù)顧問專業(yè)意見和律師出具的法律意見書一并披露，報送全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，同時通知該公眾公司;特殊情況——收購公眾公司股份需要取得國家相關(guān)部門批準的，收購人應(yīng)當(dāng)在收購報告書中進行明確說明，并持續(xù)披露批準程序進展情況。

(三)協(xié)議收購的過渡期問題。

公眾公司收購過渡期，自簽訂收購協(xié)議起至相關(guān)股份完成過戶的期間。

對被收購公司過渡期的要求：

收購人不得通過控股股東提議改選公眾公司董事會，確有充分理由改選董事會的，來自收購人的董事不得超過董事會成員總數(shù)的1/3不得為收購人及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保，不得發(fā)行股份募集資金除正常經(jīng)營活動或者執(zhí)行股東大會已決事項外，擬處置公司資產(chǎn)、調(diào)整公司主要業(yè)務(wù)、擔(dān)保、貸款及可能對資產(chǎn)、負債、權(quán)益或者經(jīng)營成果造成重大影響的事項，應(yīng)當(dāng)提交股東大會審議通過。

(四)股份限售要求。

原則要求——收購?fù)瓿珊笫召徣顺蔀楣镜谝淮蠊蓶|或者實際控制人的，收購人持有的被收購公司股份，在收購?fù)瓿珊?2個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

例外情況——收購人在被收購公司中擁有權(quán)益的股份在同一實際控制人控制的不同主體之間進行轉(zhuǎn)讓不受前述12個月的限制。

四、要約收購規(guī)則要點。

(一)類型及基本要求。

兩種類型——全面要約、部分要約;差異在于要約收購的股份數(shù)量不同基本要求：

預(yù)收比例不得低于該公眾公司已發(fā)行股份的5%。根據(jù)公司章程規(guī)定需要發(fā)出全面要約收購的，同一種類股票要約價格不得低于要約收購報告書披露日前6個月內(nèi)取得該種股票所支付的最高價格。

收購人披露后至收購期限屆滿前，不得賣出被收購公司的股票，也不得采取要約規(guī)定以外的形式和超出要約的條件買入被收購公司的股票。

公眾公司應(yīng)當(dāng)在公司章程中約定在公司收購時收購人是否需要向公司全體股東發(fā)出全面要約收購，并明確全面要約收購的觸發(fā)條件以及相應(yīng)制度安排。

(二)信息披露要求。

(三)支付手段。

現(xiàn)金、證券、現(xiàn)金與證券結(jié)合等合法方式支付證券支付的特殊要求。

收購人以未在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記的證券支付收購價款的，必須同時提供現(xiàn)金方式供被收購公司的股東選擇，并詳細披露相關(guān)證券的保管、送達被收購公司股東的方式和程序安排。

(四)履約保障（至少要有一項）。

銀行等金融機構(gòu)對于要約收購所需價款出具的保函；財務(wù)顧問出具承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任的書面承諾。如要約期滿，收購人不支付收購價款，財務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶責(zé)任，并進行支付。

(五)對被收購公司的要求。

董事——要約收購期間，被收購公司董事不得辭職。

(六)收購期限。

不得少于30日，并不得超過60日，但是出現(xiàn)競爭要約的除外。

要約收購期限內(nèi)，收購人應(yīng)當(dāng)每日披露已預(yù)受收購要約的股份數(shù)量；

要約收購期限屆滿后2日內(nèi)，收購人應(yīng)當(dāng)披露本次要約收購的結(jié)果。

(七)要約變更規(guī)定。

重新編制并披露要約收購報告書，報送全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，同時通知被收購公司；

變更后的要約收購價格不得低于變更前的要約收購價格；要約期限屆滿前15日內(nèi)，收購人不得變更收購要約;但是出現(xiàn)競爭要約的除外。

(八)競爭邀約。

關(guān)于競爭要約的披露時間——發(fā)出競爭要約的收購人最遲不得晚于初始要約收購期限屆滿前15日披露要約收購報告書，需履行披露義務(wù)。

關(guān)于初始要約收購期限的延長——發(fā)出初始要約的收購人變更收購要約距初始要約收購期限屆滿不足15日的，應(yīng)當(dāng)延長收購期限，延長后的要約期應(yīng)當(dāng)不少于15日，不得超過最后一個競爭要約的期滿日，并按規(guī)定比例追加履約保證能力。

(九)預(yù)受股東及要約期滿后的處理。

1、關(guān)于預(yù)受股東：

應(yīng)當(dāng)委托證券公司辦理預(yù)受要約的相關(guān)手續(xù)；

要約收購期限屆滿前2日內(nèi)，預(yù)受股東不得撤回其對要約的接受。

2、關(guān)于要約期滿后處理：

部分要約：應(yīng)當(dāng)按照收購要約約定的條件購買被收購公司股東預(yù)受的股份;預(yù)受要約股份的數(shù)量超過預(yù)定收購數(shù)量時，收購人應(yīng)當(dāng)按照同等比例收購預(yù)受要約的股份；全面要約：應(yīng)當(dāng)購買股東預(yù)受的全部股份。

五、其他規(guī)定。

一致行動人、公眾公司控制權(quán)及持股比例計算等參照《上市公司收購管理辦法》相關(guān)規(guī)定;。

做市商持有公眾公司股份相關(guān)權(quán)益變動信息的披露，由中國證監(jiān)會另行規(guī)定;。

股票不在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓的公眾公司收購及相關(guān)股份權(quán)益變動的信息披露內(nèi)容比照《收購辦法》的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

七、并購基金的杠桿收購（管理層收購）模式分析。

利用自有資金開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，這是pe最基本的投資模式。在金融規(guī)則與產(chǎn)品相對成熟的市場，股權(quán)投資機構(gòu)往往會通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計，放大投資杠桿，獲得更高收益率。

并購基金，是pe中側(cè)重于關(guān)注控股式收購的資金，其對杠桿收購的設(shè)計與應(yīng)用，最具代表意義，我們以此為例，介紹pe利用杠桿的通常模式。為使對該問題的理解更為直觀，我們引入兩個案例，之后對其交易規(guī)則做簡要梳理。

1、kkr的管理層收購+杠桿收購介紹。

kkr是克拉維斯(henrykravis)和表兄羅伯茨(georgeroberts)以及他們的導(dǎo)師科爾博格(jeromekohlberg)三個人名字的縮寫，1976年，三人共同創(chuàng)建了kkr公司。

kkr公司是以收購、重整企業(yè)為主營業(yè)務(wù)的股權(quán)投資公司，最擅長管理層收購。在過去的30年當(dāng)中，kkr累計完成了超過146項私募投資，交易總額超過了2630億美元。

kkr在1988-1989年以310億美元，o(當(dāng)時美國的巨型公司之一，業(yè)務(wù)范圍為煙草和食品)，是世界金融史上最大的收購之一,該收購?fù)瓿珊?，kkr的資產(chǎn)池有近590億美元的資產(chǎn)組合；同期，只有4家美國公司——通用汽車、福特、?？松?、和ibm公司比它大。

kkr通常會選擇符合下列標準的企業(yè)進行并購：1）、具有比較強且穩(wěn)定的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力；2）、企業(yè)經(jīng)營管理層在企業(yè)經(jīng)營管理崗位的工作年限較長（10年以上），經(jīng)驗豐富；3）、具有較大的成本下降、提高經(jīng)營利潤的潛力空間和能力；4）企業(yè)債務(wù)比例低。

除上述標準外，kkr還會特別強調(diào)收購方案必須被目標公司董事會與管理層接受，且必須說服管理層入股，以保證企業(yè)的核心競爭力，通過激勵激發(fā)管理團隊的創(chuàng)造力與戰(zhàn)斗力。kkr喜歡把自己的這種交易安排稱為“管理層收購”，而不是“杠桿收購”；與“杠桿收購”相比，“管理層收購”除同樣充分利用杠桿外，更重視目標公司管理層的作用。

選定目標企業(yè)后，kkr往往會通過以下方式解決資金問題：首先由公司的最高層管理人員和/或接管專家們領(lǐng)導(dǎo)的收購集團以少量資本組建執(zhí)行收購的空殼公司。kkr提供約占收購總資金的10%—20%的資金作為新公司的權(quán)益基礎(chǔ)；收購資金的50%～60%，通過以目標公司資產(chǎn)為抵押向銀行貸款方式解決，這類貸款一般由數(shù)家商業(yè)銀行組成的銀團提供（這有利于分散和控制風(fēng)險），也可以由保險公司或?qū)ｉT進行風(fēng)險資本投資和杠桿收購的投資機構(gòu)提供；剩余30%左右的收購資金，由各種級別的夾層資金提供，如通過私募（面向養(yǎng)老基金、保險公司、風(fēng)險投資企業(yè)等）或公開發(fā)行高收益率債券的方式籌措。

在這種資金結(jié)構(gòu)安排中，kkr自有資金占比為10%-20%，但卻獲得了全部收購資金帶來的股權(quán)權(quán)益，自有資金收益率被放大5-10倍。

完成收購后，kkr通過目標公司管理層，削減經(jīng)營成本、改變市場戰(zhàn)略，力圖增加利潤和現(xiàn)金流量。他們將整頓和重組生產(chǎn)設(shè)備、改變產(chǎn)品的質(zhì)量定價，甚至是改變生產(chǎn)線和經(jīng)營方向。經(jīng)過3-5年整合，使目標公司更加強大，將目標公司重新推向資本市場，有計劃退出或繼續(xù)持有。

通過這種模式，kkr公司創(chuàng)造了眾多經(jīng)典案例，譽滿全球。

例如，對勁霸電池(duracell)收購就是kkr運用管理層收購方式的成功案例之一。在收購前，勁霸電池僅是食品加工巨頭克拉福特的一個事業(yè)部。經(jīng)過眾多買家5個月的角逐，kkr于1988年5月得到了勁霸電池。當(dāng)時的分析普遍認為勁霸總值不超過12億美元，但kkr出價18億美元，至少高出競爭對手5億美元。kkr的方案也十分有利于勁霸的管理層，公司的35位經(jīng)理共投入630萬美元購買股份，而kkr給每一股分配5份股票期權(quán)，這讓他們擁有公司9.85%的股權(quán)。這大大出乎管理層的意料。買斷后勁霸的第一年現(xiàn)金流就提高了50%，以后每年以17%的速度增長。在這基礎(chǔ)上，kkr把ceo坎德的資本投資權(quán)限從收購前的25萬美元提高到500萬美元的水平，同時把管理下級經(jīng)理報酬的權(quán)力完全交給了他。1991年5月，勁霸的3450萬股票公開上市，ipo價格是15美元，kkr銷售了它投在公司的3.5億美元資本金的股票。1993年和1995年，勁霸又進行了二次配售股票，加上兩年分紅，kkr在1996年的投資收益達13億美元，并將收購勁霸時借貸的6億美元債務(wù)償清。1996年9月，kkr把勁霸賣給了吉列公司，每1股勁霸股票可得到1.8股吉列股票，總價值相當(dāng)于72億美元。交易結(jié)束時，kkr仍擁有勁霸34%的股權(quán)。

2、好孩子集團：中國首例杠桿收購案交易結(jié)構(gòu)介紹。

1）、歷史沿革及杠桿收購前的股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營情況。

好孩子集團創(chuàng)立于1989年，原為江蘇昆山陸家鎮(zhèn)中學(xué)的校辦工廠。因工廠經(jīng)營不善，學(xué)校將副校長宋鄭還派到工廠做管理。之后，宋鄭還通過自己一個學(xué)生的關(guān)系，將產(chǎn)品從五金變?yōu)橥嚒?/p>

1996年,第一上海投資好孩子690萬美元，獲得33.01%的股權(quán)。1998年，第一上?；ㄙM1000萬美元收購了中國置業(yè)在好孩子的33%股權(quán)，控股了好孩子。

2000年，日本軟庫和美國aig所屬的中國零售基金分別注入900萬美元，分別獲得13.2%（總共26.4%）的好孩子股權(quán)?！?/p>

直到1999年，宋鄭還等管理層在好孩子并沒有股份。他們的股權(quán)獲得來自于股東授予的獎勵性股權(quán)和2001年的改制。

改制之前，好孩子兒童用品有限公司的股東有兩個：好孩子集團公司、開曼好孩子。好孩子集團公司擁有22.45%的股權(quán)，開曼好孩子為77.55%。開曼好孩子的股權(quán)則為第一上海、日本軟庫、美國aig所屬的中國零售基金持有以及股東各方授予管理層的獎勵性股權(quán)。改制前，好孩子的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖如下：

好孩子集團公司的股權(quán)所有者時為昆山教委。在當(dāng)?shù)卣呐鷾手?，好孩子兒童用品有限公司的管理層花費5780萬元收購了好孩子集團公司的所有股權(quán)，從而間接獲得了22.45%的好孩子兒童用品有限公司股權(quán)。改制后，好孩子股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為：

截止到2005年，好孩子年生產(chǎn)各類童車300萬輛，銷售額25億元，其中國際與國內(nèi)市場的比例為7∶3，純利潤超過1億元。據(jù)國家輕工總會統(tǒng)計，當(dāng)時，好孩子在中國中高檔童車市場已占據(jù)近70％份額；在美國的童車市場占有率也已達到了30％以上。

2）、杠桿收購交易結(jié)構(gòu)。

2006年2月，歐洲的私人直接投資基金太平洋聯(lián)合集團(pacificalliancegroup，簡稱pag)，作為一家專門從事控股型收購的基金，完成了對好孩子的杠桿收購。其中，pag支付的現(xiàn)金為1.225億美元。

在pag收購之前，好孩子已經(jīng)完成了離岸控股架構(gòu)，由注冊于開曼的吉奧比國際公司(geobyinternational)全資擁有。此時，吉奧比有四大股東，分別為第一上海(hk0227)持股49.5%、美國國際集團(aig)旗下中國零售基金持股13.2%、軟銀中國持股7.9%、pud公司持股29.4%(pud公司是好孩子集團管理層在英屬維京群島注冊的離岸投資控股公司，實際權(quán)益擁有人為宋鄭還、富晶秋、王海燁、劉同友等高管及好孩子集團的其他中高層雇員)。

pag對好孩子的整個收購過程，通過離岸平臺公司進行：

第一步，pag在bvi全資設(shè)立了一家離岸公司g-baby。

第二步，g-baby以每股4.49美元價格共計支付1.225億美元現(xiàn)金，收購了第一上海、aig、軟銀中國三家股東所持有的所有吉奧比股份，占總股份的67.5%。

其中不包括第一上海、軟銀等向管理層pud公司售出82.78萬股股份，每股價格2.66美元。pud購入這些股份后，持股比例升至32.5%。

原股東也獲得了豐厚的投資回報，第一上?，F(xiàn)金入賬4.49億港元，整個項目收益8170萬港元，軟銀中國賣出的價格是收購時的2倍。

經(jīng)過上述收購步驟，好孩子的實際股東，變?yōu)閜ag和管理層pud公司兩家，其中pag持股67.5%，管理層持股32.5%。

至此，表面看，pag對好孩子的收購還只是一般意義上的股權(quán)收購，收購模式也不過是我們前文提到的“股權(quán)受讓”這一基本的投資模式。然而，繼續(xù)分析pag收購資金的構(gòu)成，就會發(fā)現(xiàn)此次收購的最精彩之處：收購所支付1.225億美元現(xiàn)金中，pag只支付了大約1200萬美元自有資金，其余的均以負債的方式籌集，而且所籌集的資金是以好孩子的資產(chǎn)為抵押的。

具體來說，pag向g-baby投入大約10%的自有資金；然后g-baby以好孩子的資產(chǎn)為抵押，向臺灣富邦銀行申請了并購金額大約50%的銀行貸款，共計5500萬美元；之后g-baby再以好孩子的資產(chǎn)為擔(dān)保，向pag的股東發(fā)行了一筆約為并購金額40%的債券。在這個交易結(jié)構(gòu)中，pag公司以1200萬美元自有資金投資，獲得好孩子公司約1.2億美元的股東權(quán)益；銀行獲得貸款利息收入；夾層債券投資人獲得高于銀行貸款利率的利息收入。

pag以1200萬美元的自有資金，撬動1.225億美元的并購交易，相當(dāng)于10倍杠桿。從自有資金回報率來看，按照收購時的市盈率計算，好孩子的市場價值在20億元人民幣以上，折算成pag68％的持股比例，該部分股權(quán)的市場價值不低于1.7億美元。pag支付的1.225億美元收購款中，自有資金為1200萬美元左右，博取的靜態(tài)利潤為（17000-12250），約4750萬美元，靜態(tài)投資回報率約400%；雖然期間有銀行貸款的利息費用，但如果企業(yè)經(jīng)營不出問題，上市將使公司獲得更高的市盈率，投資者將獲得更高的投資回報倍數(shù)。

資產(chǎn)證券化篇四

1.下列關(guān)于賣方權(quán)益的表述中，不正確的是（）。

b.賣方權(quán)益代表著賣方對已轉(zhuǎn)讓到統(tǒng)和信托里但還沒有出售部分額外資產(chǎn)的權(quán)益。

c.賣方權(quán)益在會計上不算作已出售資產(chǎn)，而應(yīng)保留在賣方的資產(chǎn)負債表上。

d.投資者權(quán)益和賣方權(quán)益的按比例分配，投資者權(quán)益優(yōu)先于賣方權(quán)益分配。

您的答案：c題目分數(shù)：10此題得分：0.0批注：

2.為了避免每次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓都要設(shè)立一個新信托的問題，信用卡公司一般采用（）而不是（）。

a.統(tǒng)和信托模式，單一信托模式。

b.單一信托模式，統(tǒng)和信托模式。

c.統(tǒng)和信托模式，雙層信托模式。

d.單一信托模式，雙層信托模式。

您的答案：a題目分數(shù)：10此題得分：10.0批注：

3.下列對資產(chǎn)證券化中資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的銷售確認在會計上的處理表述錯誤的是（）。

a.把資產(chǎn)的銷售所得和資產(chǎn)的帳面價值的差額計入當(dāng)期損益。

b.把交易中獲得的新資產(chǎn)計入原資產(chǎn)的銷售所得，并以市價計入資產(chǎn)負債表。

c.把交易中獲得的新資產(chǎn)計入原資產(chǎn)的銷售所得，并以成本價計入資產(chǎn)負債表。

d.把交易中獲得的新負債作為原資產(chǎn)銷售所得的減項，并以公允價值計入資產(chǎn)負債表。

您的答案：c題目分數(shù)：10此題得分：10.0批注：

二、多項選擇題。

a.基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量。

b.法律和監(jiān)管風(fēng)險。

c.付款設(shè)計和現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)。

d.運作和管理風(fēng)險。

您的答案：c,a,d,b題目分數(shù)：10此題得分：10.0批注：

5.信用卡資產(chǎn)證券化循環(huán)購買和多次發(fā)行的運作模式可行性的前提包括（）。

a.短期資產(chǎn)必須要有持續(xù)穩(wěn)定的供應(yīng)，短期資產(chǎn)的質(zhì)量要有有效控制。

b.循環(huán)購買的操作成本不能太高。

c.短期資產(chǎn)的收益率要足夠高。

d.合理有效的短期資金積累以償付大額到期額。

您的答案：a,b,d,c題目分數(shù)：10此題得分：10.0批注：

6.信用評級機構(gòu)一般把對信用卡基礎(chǔ)資產(chǎn)的影響因素歸結(jié)為對幾個重要表現(xiàn)指標的評測，這些指標包括（）。

a.收益率。

b.壞賬沖銷率。

c.本金付款率。

d.購買率。

您的答案：c,a,b,d題目分數(shù)：10此題得分：10.0批注：

三、判斷題。

7.由于信用卡貸款的期限很短，如果服務(wù)出現(xiàn)問題，很可能就會導(dǎo)致證券的損失。評級機構(gòu)會對服務(wù)商的質(zhì)量和財力、服務(wù)費水平、服務(wù)商的更換條件進行分析和評估。（）。

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10此題得分：10.0批注：

8.資產(chǎn)投資額度的優(yōu)勢在于提供信用支持的同時擴大了投資者范圍和增加資產(chǎn)的利息收入。（）。

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10此題得分：10.0批注：

9.由于信用卡資產(chǎn)證券化周轉(zhuǎn)期的使用，信用卡支持證券會因為基礎(chǔ)資產(chǎn)的提前償付而出現(xiàn)證券提前還款的情況。（）。

您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10此題得分：10.0批注：10.考慮信用卡貸款的特點，用于打包住房貸款，汽車貸款和學(xué)生貸款等的封閉式還本型的構(gòu)架無法用于信用卡貸款的證券化。（）。

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10此題得分：10.0。

資產(chǎn)證券化篇五

為了擴大市場份額，gmac開展了龐大的低利率分期付款活動，并以發(fā)行公司債券的方式支持銷售公司向消費者提供的消費貸款。在1986年前，gmac在資本市場的融資額高達266億美元，其中債券形式的融資為178億美元。gmac也曾6次運用債券方式，共出售了88億美元的汽車應(yīng)收賬款，但是所有這些應(yīng)收賬款都是采用過手證券的方式進行的。盡管gmac應(yīng)收賬款違約的概率不到1%，過手證券的信用風(fēng)險基本上沒有，但是證券的投資者須承擔(dān)汽車消費者提前還款的風(fēng)險。1984年美國利率達到戰(zhàn)后的最高水平后一直處于下降的趨勢，投資者再投資時往往蒙受很大的利率下降風(fēng)險，這種證券結(jié)構(gòu)不利于gmac應(yīng)收賬款證券化的進一步發(fā)展。

1986年秋，gmac分期付款促銷活動掀起一個高潮，為了吸引投資者，同時也為了避免債務(wù)組合多元化導(dǎo)致的信用風(fēng)險，gmac決定采用一種新的結(jié)構(gòu)——資產(chǎn)支持證券來出售40億美元的汽車應(yīng)收賬款。

資產(chǎn)證券化篇六

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

d.購置指定信用卡賬戶里新產(chǎn)生的信用卡應(yīng)收款。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

d.購置指定信用卡賬戶里新產(chǎn)生的信用卡應(yīng)收款。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

d.購置指定信用卡賬戶里新產(chǎn)生的信用卡應(yīng)收款。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

d.購置指定信用卡賬戶里新產(chǎn)生的信用卡應(yīng)收款。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

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此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

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此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

d.購置指定信用卡賬戶里新產(chǎn)生的信用卡應(yīng)收款。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

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批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

d.購置指定信用卡賬戶里新產(chǎn)生的信用卡應(yīng)收款。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

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您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

d.購置指定信用卡賬戶里新產(chǎn)生的信用卡應(yīng)收款。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

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您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

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題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

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b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

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您的答案：a。

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此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

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〕。

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b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

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此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

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您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

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您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

d.購置指定信用卡賬戶里新產(chǎn)生的信用卡應(yīng)收款。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

d.購置指定信用卡賬戶里新產(chǎn)生的信用卡應(yīng)收款。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

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此題得分：10.0。

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5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

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a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

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此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

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您的答案：錯誤。

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此題得分：10.0。

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

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此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

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b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

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您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

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批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

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批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

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您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

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您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

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5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

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題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

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a.超額利差。

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三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

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此題得分：10.0。

〕。

a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

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您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

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您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

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a.超額利差低于規(guī)定的最低水平，一般為零。

b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

c.賣方權(quán)益低于規(guī)定的最低水平。

d.根底資產(chǎn)的本金余額低于證券投資額。

您的答案：a。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕不是從融資費用現(xiàn)金流賬戶提出。

a.沖銷款項的補償。

b.投資者的利息收入。

c.信托費用。

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您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

3.以下關(guān)于信用卡資產(chǎn)池的本金歸還率的表述中，不正確的選項是〔。

〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

b.本金歸還率用于衡量信用卡借款人的還款速度。

d.不同的信用卡發(fā)行人的資產(chǎn)池在還款速度方面根本一致。

您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

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您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

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批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

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您的答案：a。

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此題得分：10.0。

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您的答案：d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

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您的答案：d。

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此題得分：10.0。

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二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

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您的答案：b,a,d,c。

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此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

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b.效勞費。

c.損失。

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您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

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此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

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b.月支付率低于規(guī)定的最低水平。

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此題得分：10.0。

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題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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〕。

a.本金歸還率是每月收到的信用卡應(yīng)收款本金付款占月初信用卡應(yīng)收款余額的年化比例。

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您的答案：d。

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此題得分：10.0。

批注：

二、多項選擇題。

4.以下關(guān)于信用卡貸款特點的表述，正確的包括〔。

〕。

a.信用卡貸款是一種循環(huán)信用的高利率高風(fēng)險貸款。

b.信用卡的發(fā)貸方對借款方在資金用途上一般沒有限制，信用卡貸款的還款期相對較短。

c.信用卡貸款是一種無擔(dān)保信貸。

d.信用卡貸款發(fā)行人的收入來源多樣。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

5.超額利差是指根底資產(chǎn)的收益扣除〔。

〕后的盈余融資收入。

a.投資者利息。

b.效勞費。

c.損失。

d.相關(guān)費用。

您的答案：a,b,c,d。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

〕。

a.超額利差。

b.利差賬戶。

c.超額抵押。

d.現(xiàn)金抵押賬戶。

您的答案：b,a,d,c。

題目分數(shù)：10。

此題得分：0.0。

批注：

三、判斷題。

〕

您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

批注：

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您的答案：錯誤。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

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您的答案：正確。

題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

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題目分數(shù)：10。

此題得分：10.0。

1.發(fā)行文件中一般都會規(guī)定進入提前分期歸還期的條件或事件，其中最主要的一項為哪一。

資產(chǎn)證券化篇七

作為一種結(jié)構(gòu)性融資方式，資產(chǎn)證券化自20世紀70年代在美國誕生以來，就得到迅速發(fā)展，并很快被其它許多國家。

成功。

借鑒。以下是本站小編為大家整理的關(guān)于資產(chǎn)證券化成功案例，給大家作為參考，歡迎閱讀!

目前，我國在商業(yè)地產(chǎn)(專題閱讀)資產(chǎn)證券化(專題閱讀)領(lǐng)域已開展了一些探索。在已有案例中，大致可分為三類：

一是標準reits，如開元reits和春泉reits，均在香港上市;。

二是準reits，以中信啟航專項資產(chǎn)管理計劃和高和資本的中華企業(yè)大廈案例為代表;。

三是其他通過專項資產(chǎn)管理計劃形式實現(xiàn)的資產(chǎn)證券化，如歡樂谷主題公園入園憑證收入專項資管計劃、海印股份專項資管計劃等。如開元reits和春泉reits，以國內(nèi)酒店、寫字樓為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過reits打包在香港上市。

開元reits。20xx年7月在香港上市，基礎(chǔ)資產(chǎn)為浙江開元集團旗下4家五星級酒店和1家四星級酒店。實際發(fā)行25%的基金份額，發(fā)行價為3。5港元，募集資金6。75億港元，預(yù)期回報率為7。8%，由開元集團做擔(dān)保，如達不到預(yù)期收益率，則由開元集團補足。從投資人的結(jié)構(gòu)來看，公眾持有人比例為32。42%、凱雷28。39%、浩豐國際39。20%。

春泉reits。20xx年11月在香港發(fā)售，管理人為春泉資產(chǎn)管理有限公司，基礎(chǔ)資產(chǎn)為北京華貿(mào)中心兩座寫字樓及地下停車位，發(fā)售定價為每單位基金份額3。81港元，募集資金規(guī)模為16。74億港元，預(yù)計年化收益率為4。94%-5。23%。

2、準reits。

典型案例包括高和資本的中華企業(yè)大廈案例和中信啟航資管計劃，其在部分運作環(huán)節(jié)上所呈現(xiàn)的方式已與私募reits非常接近。

高和資本中華企業(yè)大廈案例。中華企業(yè)大廈系位于上海南京西路上的一棟老舊的寫字樓，高和資本通過非公開方式向高凈值人群募資，門檻一般在3000萬元以上，同時還利用了較高的金融杠桿。中華企業(yè)大廈的總投資金額約9億元，資金結(jié)構(gòu)是3：2：1，即3指銀行并購貸款，2指信托公司的夾層融資，1指高和持有的劣后級。收購中華企業(yè)大廈后進行整體改造，汰換租戶，提升品質(zhì)，并引入國際的物業(yè)管理公司，將項目打造成南京西路一棟稀缺的精品寫字樓。

國內(nèi)由于reits遲遲不能推出，如何在物業(yè)的流動性和物業(yè)整體價值的完整性兩者之間取得平衡是商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)的一個重大難題。高和資本通過深入的資產(chǎn)管理(包括設(shè)定投資人門檻，統(tǒng)一物業(yè)管理，統(tǒng)一出租，流動性支持等一系列最長可達20xx年的資產(chǎn)管理服務(wù))確保物業(yè)自身運營管理的完整性。同時，通過整層的出售給民間投資人使產(chǎn)權(quán)可以自由流動。如此，一方面保證了基金的退出，另一方面保持了物業(yè)運營的完整性和品質(zhì)。該類探索實際上是一種類私募reits的安排，是向標準reits方向的一種有益探索。

中信啟航專項資管計劃。20xx年1月，中信啟航專項資產(chǎn)管理計劃設(shè)立，管理人為中信金石基金管理有限公司，基礎(chǔ)資產(chǎn)為北京中信證券大廈第2-22層和深圳中信證券大廈第4-22層房產(chǎn)及對應(yīng)的土地使用權(quán)。募資規(guī)模52。1億元，其中優(yōu)先級36。5億元，次級15。6億元，比例為7：3，優(yōu)先級份額存續(xù)期間獲得基礎(chǔ)收益，退出時獲得資本增值的10%;次級份額存續(xù)期間獲得滿足優(yōu)先級份額基礎(chǔ)收益后的剩余收益，退出時獲得資本增值的90%。優(yōu)先級的評級達到aaa。期限不超過5年，投資人全部為機構(gòu)投資者。中信啟航專項資產(chǎn)管理計劃通過在深證交易所系統(tǒng)掛牌交易，在流動性提升方面實現(xiàn)了非常重要的突破。

3、專項資產(chǎn)管理計劃。

目前來看，專項資管計劃是實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)證券化的一種可行途徑。如歡樂谷主題公園入園憑證收入專項資管計劃、海印股份專項資管計劃等。

歡樂谷主題公園入園憑證專項資管計劃。20xx年11月，歡樂谷主題公園入園憑證專項資管計劃發(fā)行，管理人為中信證券，募資總規(guī)模為18。5億元，其中優(yōu)先級受益憑證規(guī)模為17。5億元，信用評級為aaa;次級受益憑證規(guī)模為1。0億元，由華僑城a全部認購，期限不超過5年。華僑城a的母公司華僑城集團公司為該資管計劃提供不可撤銷連帶。

責(zé)任。

擔(dān)保。

海印股份專項資管計劃。20xx年8月，廣東海印集團設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃，以旗下15家商業(yè)物業(yè)經(jīng)營收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，募資總規(guī)模15億元。其中優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券14億元，由符合資格的機構(gòu)投資者認購;次級資產(chǎn)支持證券1億元，由公司代表原始權(quán)益人全額認購。海印集團對該資產(chǎn)管理計劃進行擔(dān)保，如基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流不足以償付本金和預(yù)期收益，則由海印集團進行差額補足。20xx年9月，海印股份專項資管計劃在深交所掛牌交易。

廣深珠(廣州-深圳-珠海)高速公路的建設(shè)是和合控股有限公司與廣東省交通廳。

合作。

的產(chǎn)物。為籌集廣州一深圳-珠海高速公路的建設(shè)資金，項目的發(fā)展商香港和合控股有限公司通過注冊于開曼群島的三角洲公路有限公司在英屬維爾京群島設(shè)立廣深高速公路控股有限公司，并以特許經(jīng)營的公路收費權(quán)作支持，由其在國際資本市場發(fā)行6億美元的債券，募集資金用于廣州-深圳-珠海高速公路東段工程的建設(shè)。和合公司持有廣深珠高速公路50%的股權(quán)，并最終持有廣深珠高速公路東段30年的特許經(jīng)營權(quán)直至20xx年。在特許經(jīng)營權(quán)結(jié)束時，所有資產(chǎn)無條件地移交給廣東省政府。

從性質(zhì)上看，廣州-深圳-珠海高速公路的資產(chǎn)證券化項目融資屬于離岸(跨國)資產(chǎn)證券化(cross-bordersecuritization)融資模式。離岸資產(chǎn)證券化是指跨境的資產(chǎn)證券化運行模式，一般認為，國內(nèi)融資方通過在國外的spv在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資的方式即為離岸資產(chǎn)證券化。有學(xué)者指出，“基礎(chǔ)設(shè)施收費模式”+“離岸模式”可以作為中國開展資產(chǎn)證券化的突破模式之一。

1。從證券化產(chǎn)品角度看，離岸資產(chǎn)證券化項目融資具有以下優(yōu)勢：(1)基礎(chǔ)設(shè)施收費的證券化符合資產(chǎn)證券化項目融資產(chǎn)品的要求，項目未來的現(xiàn)金流比較穩(wěn)定可靠、容易計算，滿足以未來可預(yù)見到的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行證券的要求以及“資產(chǎn)重組”原理。(2)在這個交易機構(gòu)中，原始權(quán)益人將項目的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給境外的spv，實現(xiàn)了證券化的關(guān)鍵一步――破產(chǎn)隔離。(3)以債券分層的方式實現(xiàn)內(nèi)部信用增級，通過擔(dān)保的方法實現(xiàn)外部信用增級。信用增級技術(shù)降低了國際資本市場的籌資成本。

2。與其它類型的項目融資方式相比，離岸資產(chǎn)證券化融資具有較強的優(yōu)勢：(1)它可以有效地克服借用國外貸款和吸收國外直接投資等傳統(tǒng)引進外資所帶來的外債壓力與產(chǎn)業(yè)。

安全。

問題。(2)由于有信用增級的措施，當(dāng)在資本市場大規(guī)?；I集增加時，成本可以降低。(3)離岸資產(chǎn)證券化融資對已建成的和在建項目均適用，不受項目的局限，在離岸資產(chǎn)證券化融資的這個過程中主權(quán)國政府始終保有項目的所有權(quán)。

3。從交易機構(gòu)的地域分布看，離岸資產(chǎn)證券化項目融資也具有其固有優(yōu)勢：(1)離岸資產(chǎn)證券化融資可以滿足支撐債券發(fā)行國的法律要求，規(guī)避我國有關(guān)制度方面的不確定性，保證資產(chǎn)證券化項目融資的順利完成。(2)在境外發(fā)行證券時面對的市場容量大，機構(gòu)投資者相對較多。

4。從融資角度看：(1)離岸資產(chǎn)證券化融資與其他形式的項目融資想比具有很大的優(yōu)勢，它可以有效地克服借用國外貸款和吸收國外直接投資等傳統(tǒng)引進外資所帶來的外債壓力與產(chǎn)業(yè)安全問題;(2)由于有信用增級的措施，當(dāng)在資本市場大規(guī)?；I集資金時，融資成本可以降低。

5。其他。離岸資產(chǎn)證券化融資對已建成基礎(chǔ)設(shè)施項目和在建項目均可適用，不受項目。

20xx證券從業(yè)資格考試備考資料及歷年真題集錦。

基礎(chǔ)知識證券交易投資基金投資分析發(fā)行與承銷。

的局限;在離岸資產(chǎn)證券化融資的整個過程中主權(quán)國政府始終保有項目的所有權(quán)。

(三)離岸資產(chǎn)證券化的不足1。外匯管制和匯率波動。離岸資產(chǎn)證券化最大的障礙是外匯管理制度，因為通過“離岸資產(chǎn)證券化模式”籌集的是外匯，還本付息也得是外匯，但資產(chǎn)的現(xiàn)金流是人民幣，而目前中國尚未實行資本項目的自由兌換，如何把現(xiàn)金流從人民幣換成外匯成了一個大障礙。

同時，以離岸資產(chǎn)證券化方式進行項目融資，必然涉及向在境外設(shè)立的spv轉(zhuǎn)移作為證券擔(dān)保的資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)往往是已建成項目的收益權(quán)或者應(yīng)收賬款。由于我國目前現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定(如中國人民銀行《境內(nèi)機構(gòu)借用國際商業(yè)貸款管理辦法》)將類似資產(chǎn)證券化的交易列入外債管理的范圍，因此，離岸資產(chǎn)證券化項目融資的融資規(guī)模須納入國家的指導(dǎo)性計劃，融資條件須經(jīng)國家外匯管理局的審批或?qū)徍恕?/p>

此外，匯率的變化也使外匯現(xiàn)金流的穩(wěn)定性受到影響。

2。由于資產(chǎn)證券化的主要程序都在海外進行操作，投資者也是海外的，因此，對國內(nèi)的證券化發(fā)展很難起到較大的促進和試驗作用。

二、金融機構(gòu)以信托方式處置信貸資產(chǎn)的有益嘗試-華融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置信托項目實例分析。

20xx年6月，中國華融資產(chǎn)管理公司和中信信托簽署《財產(chǎn)委托。

合同。

》和《信托財產(chǎn)委托處置協(xié)議》，將132。5億元的不良債權(quán)資產(chǎn)，委托中信信托投資公司設(shè)立三年期的財產(chǎn)信托，并將其中的優(yōu)先級受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者。這就是被譽為“向資產(chǎn)證券化方向邁出了重要一步”的國內(nèi)首創(chuàng)的資產(chǎn)處置方式――華融資產(chǎn)處置信托項目。(有關(guān)內(nèi)容可參見王小波、王海波、劉柏榮文：《不良資產(chǎn)證券化的一次大膽實驗》，載于《金融時報》20xx年9月12日第6版。)。

華融資產(chǎn)處置信托項目充分利用了信托制度所提供的操作平臺，屬于資產(chǎn)處置的重大創(chuàng)新，這種以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的投資合同交易模式，不僅為金融資產(chǎn)管理公司及國有商業(yè)銀行加快處置不良資產(chǎn)進行了有益的探索，而且其交易結(jié)構(gòu)對于基礎(chǔ)設(shè)施項目融資也有一定的參考價值。此外，商業(yè)銀行還可充分利用這種信托項目模式管理其項目貸款，分散并控制有關(guān)項目貸款的風(fēng)險。

根據(jù)華融資產(chǎn)管理公司公開披露的信息，華融資產(chǎn)處置信托項目交易是根據(jù)我國《信托法》及相關(guān)法律法規(guī)設(shè)立的合法信托，其交易模式可簡述如下：

(一)華融資產(chǎn)處置信托項目的信托當(dāng)事人。

華融公司作為委托人，以其擁有的相應(yīng)債權(quán)資產(chǎn)，以中信信托為受托人，設(shè)立財產(chǎn)信托。本信托設(shè)立時的受益人為華融公司，華融公司自本信托生效之日起享有全部信托受益權(quán)(包括全部的優(yōu)先受益權(quán)和次級受益權(quán));本信托設(shè)立后，投資者可通過受讓或其他合法方式取得本信托項下的優(yōu)先級受益權(quán)，成為該信托的受益人。

資產(chǎn)證券化是指將一組能夠產(chǎn)生獨立、可預(yù)測現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過一系列的結(jié)構(gòu)安排和組合，對其風(fēng)險及收益要素進行分離和重組，并實施一定的信用增級，從而將組合資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級較高的資產(chǎn)支持證券的過程。與傳統(tǒng)信用融資方式主要依托發(fā)行體本身的信用水平獲得融資不同，資產(chǎn)支持證券憑借支持資產(chǎn)的未來收入現(xiàn)金流獲得融資，支持資產(chǎn)本身的償付能力與發(fā)行主體的信用水平分離，不受公司凈資產(chǎn)規(guī)模、盈利指標的影響，可以提升企業(yè)存量資產(chǎn)的利用效率，成為一條新的直接融資途徑。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由華爾街發(fā)明，在美國發(fā)揚光大。美國人說，如果有現(xiàn)金流，就將它證券化吧。目前資產(chǎn)證券化是美國資本市場的重要融資方式，資產(chǎn)證券化規(guī)模占gdp比重連續(xù)20xx年在50%以上。20xx年美國發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模2。07萬億美元，同比增長24。38%。20xx年底美國資產(chǎn)證券化規(guī)模約8。96萬億美元，占gdp比約55%。

我國的企業(yè)資產(chǎn)證券化從20xx年起開始試點。自20xx年8月中金公司發(fā)行第一筆基于cdma網(wǎng)絡(luò)租賃費收益權(quán)的專項資產(chǎn)管理計劃以來，經(jīng)歷了兩輪發(fā)展。第一輪是20xx年至20xx年，共有9家企業(yè)發(fā)行了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。受次貸危機的影響，20xx和20xx年試點暫緩，20xx年國務(wù)院重新批準開展試點。

下面讓我們舉兩個最新的例子看一下資產(chǎn)支持證券的運作。

一、隧道股份bot項目專項資產(chǎn)管理計劃。

20xx年5月14日，國泰君安資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立的“隧道股份bot項目專項資產(chǎn)管理計劃”經(jīng)中國證監(jiān)會批準發(fā)行，成為今年3月份證監(jiān)會發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》新規(guī)后首只成功發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

專項資產(chǎn)管理計劃所募集的認購資金用于向隧道股份子公司大連路隧道公司購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，即相關(guān)合同中約定的20xx年4月20日至20xx年1月20日期間隧道專營權(quán)收入。通俗來說，就是隧道公司在專項資產(chǎn)管理計劃募集結(jié)束后一次性收到募集資金，作為回報，隧道公司將把未來約定期間內(nèi)從過路司機處收到的“買路錢“陸續(xù)交給“專項資產(chǎn)管理計劃”這個“特殊目的載體“以償還本金和利息。按照《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)，在此項計劃中，基礎(chǔ)資產(chǎn)指隧道未來部分時期專營權(quán)收入。

在隧道股份專項計劃設(shè)立后，相關(guān)資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品將申請在上海證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，將成為第一只在上交所固定收益平臺掛牌轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)支持證券。固定收益平臺為資產(chǎn)支持證券提供多種轉(zhuǎn)讓方式選擇和實時逐筆結(jié)算模式，并允許證券公司為產(chǎn)品提供做市服務(wù)。上交所還將在固定收益平臺推出協(xié)議回購功能，為資產(chǎn)支持證券的投資者提供回購融資。

為了防范風(fēng)險，隧道股份專項計劃為優(yōu)先級證券投資者的利益作出了有效保障：

專項計劃采用優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)和外部擔(dān)保機制進行信用增級，由原始權(quán)益人大連路隧道公司持有次級產(chǎn)品，并由隧道股份的控股股東上海城建集團為未來現(xiàn)金流的償還提供擔(dān)保。

從這個案例可以看出幾個特點：

1，投資者以資產(chǎn)支持證券還本付息的形式獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的未來收益?；A(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人(融資方，在本例中為隧道股份通過出售證券化資產(chǎn)的未來收益，獲得現(xiàn)金。這在本質(zhì)上仍然屬于債務(wù)融資，融資方和投資方通過資產(chǎn)證券化運作分別拓寬了融資和投資渠道。

2，只是將隧道未來部分期間的收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，隧道這項資產(chǎn)仍然保留在隧道股份的資產(chǎn)負債表中，沒有出表。

3，發(fā)行后可以在交易所交易轉(zhuǎn)讓。這將大大提高證券的流動性。

4，上海證券交易所將允許證券公司提供做市商服務(wù)。做市商發(fā)揮著連接并集中原本分散進行的債券交易，從而活躍市場，提高證券流動性。

5，證券信用增信。資產(chǎn)支持證券主要的風(fēng)險是未來現(xiàn)金流的確定性。未來現(xiàn)金流難以控制，需要增信機制以提供持有人信心，降低融資成本，比如擔(dān)保抵押等。本例中由隧道股份的控股股東為未來償還提供擔(dān)保。

讓我們看看資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將給證券公司帶來什么樣的影響。我在分析中信證券的年報時提到，券商的典型業(yè)務(wù)分部可以分成：經(jīng)紀及服務(wù)，投資銀行，資產(chǎn)管理，投資及信貸四個部門。

通過上面的分析，我們可以看到，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將可能對證券公司的資產(chǎn)負債表和損益表產(chǎn)生如下影響：

1，資產(chǎn)支持證券承銷收入。這項收入可以歸屬于投資銀行部門。

2，資產(chǎn)支持證券存續(xù)期內(nèi)的資產(chǎn)管理費收入。這項收入可以歸屬于資產(chǎn)管理部門。

3，做市收入。剛才提到上交所將允許證券公司為產(chǎn)品提供做市服務(wù)，只是目前還不知道具體怎么展開。這項收入歸屬于經(jīng)紀及服務(wù)部門，需要消耗資本。

4，自營投資收益。監(jiān)管層同意管理人可以自有資金或其管理的集合資產(chǎn)管理計劃、其他客戶資產(chǎn)、證券投資基金認購資產(chǎn)支持證券。

上述1、2項收入是服務(wù)收入，不需要資本投入，3、4項收入需要消耗資本。

由此可見資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將可能對證券公司的主要業(yè)務(wù)部門及資產(chǎn)負債表和損益表都產(chǎn)生重要影響。憑借券商自身的產(chǎn)品設(shè)計、資產(chǎn)定價、風(fēng)險收益分析等技術(shù)層面的優(yōu)勢，券商將是資產(chǎn)證券化市場的主角。同時相關(guān)證券化產(chǎn)品的柜臺交易和證券托管也將催生券商的其他服務(wù)，包括衍生品、量化對沖等產(chǎn)品均可以應(yīng)用到資產(chǎn)管理中，從而增加入和利潤來源，提升roe水平，推動證券公司盈利模式的轉(zhuǎn)型。

讓我們看看另外一個不同的例子。

海印股份20xx年5月16日發(fā)布公告《關(guān)于設(shè)立海印股份專項資產(chǎn)管理計劃的議案》，擬發(fā)行以商業(yè)物業(yè)租金為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)支持證券。

海印股份主營業(yè)務(wù)包括商業(yè)物業(yè)運營業(yè)務(wù)和高嶺土業(yè)務(wù)兩大板塊，在公司商業(yè)物業(yè)運營業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司全資控股及附屬經(jīng)營管理的商場遍及電器、時裝、家居布藝、潮流時尚、it數(shù)碼、運動用品等行業(yè)，已發(fā)展成為當(dāng)?shù)匦袠I(yè)領(lǐng)軍。商業(yè)物業(yè)運營業(yè)務(wù)每年能為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，20xx年度公司物業(yè)出租及管理業(yè)務(wù)收入達到7。72億元，且未來呈穩(wěn)定增長的趨勢。為滿足公司經(jīng)營發(fā)展的需要，拓寬融資渠道，公司擬以其中經(jīng)營管理的15家綜合性商業(yè)物業(yè)的經(jīng)營收益權(quán)為基礎(chǔ)，設(shè)計資產(chǎn)證券化方案。公司本期資產(chǎn)證券化擬通過中信建投證券股份有限公司申請設(shè)立海印股份專項資產(chǎn)管理計劃進行融資。

本期擬進行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)為“原始權(quán)益人因經(jīng)營管理特定商業(yè)物業(yè)而享有的商業(yè)物業(yè)自專項計劃成立之次日起五年內(nèi)的經(jīng)營收益權(quán)”。企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要面向基金、券商、財務(wù)公司、企業(yè)等交易所的機構(gòu)投資者發(fā)行，并在滬、深證券交易所的固定收益證券綜合電子平臺(綜合協(xié)議交易平臺)掛牌轉(zhuǎn)讓，并可通過券商做市、協(xié)議回購等途徑增加二級市場流動性。

這個例子和隧道股份并沒有本質(zhì)區(qū)別，其特點是以商業(yè)地產(chǎn)未來租金作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。雖然《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》中規(guī)定了可以以商業(yè)地產(chǎn)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，但是在房地產(chǎn)調(diào)控的敏感檔口，不知道證監(jiān)會會不會批準。

目前通過專項計劃發(fā)起的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已達12筆，發(fā)行總額達246億元。中信在20xx年報中披露了其資產(chǎn)證券化承銷業(yè)務(wù)的金額為107億元，數(shù)量為35單，大約占到當(dāng)年其債券總承銷額的5%，進展速度很快。

不過中信年報中沒有披露相應(yīng)的承銷和資產(chǎn)管理費用收入，難以測算對總體收益的影響。中信證券的進展是比較快的，我在其他大型投行如海通，廣發(fā)、招商證券中并沒有搜索到相關(guān)資產(chǎn)支持證券成效方面的信息。

資產(chǎn)證券化篇八

阿里巴巴的資產(chǎn)證券化已經(jīng)報到中國證監(jiān)會審批，這將是中國第一例小微企業(yè)和個人創(chuàng)業(yè)者貸款證券化，對中國解決中小企業(yè)融資困境，亦具有榜樣意義。

京東、蘇寧、騰訊等電商企業(yè)，也已經(jīng)或者正準備進入小額貸款領(lǐng)域，阿里巴巴的資產(chǎn)證券化無疑為這些企業(yè)同樣存在的貸款資金來源問題，率先探了一條路。而電商企業(yè)的小額貸款，是提供給電商平臺上的小微企業(yè)和網(wǎng)商個人創(chuàng)業(yè)者。因此，資產(chǎn)證券化成了解決小微企業(yè)和個人創(chuàng)業(yè)者融資難的有效手段，是金融更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)的有效方式。

阿里巴巴的三個平臺，阿里巴巴(b2b)、淘寶(c2c)、天貓[微博](b2c)，商戶絕大多數(shù)都是小微企業(yè)甚至個人，這些客戶基本上都得不到傳統(tǒng)金融的貸款支持，發(fā)展受到資金約束，進而也約束了平臺提供商阿里巴巴集團的發(fā)展。也正因此，三年前，阿里巴巴掌門人馬云[微博]就公開說：“如果銀行不改變，阿里將改變銀行?！?/p>

2010年和2011年，浙江阿里小貸和重慶阿里小貸公司分別成立。這兩家小貸公司為阿里平臺上的無法在傳統(tǒng)金融渠道獲得貸款的小微企業(yè)和網(wǎng)商個人創(chuàng)業(yè)者提供“金額小、期限短、隨借隨還”的純信用小額貸款服務(wù)。

盡管這些信用貸款相對于傳統(tǒng)銀行貸款沒有抵押，但憑借阿里平臺的歷史交易數(shù)據(jù)判斷客戶信用狀況，壞賬率低于銀行業(yè)平均壞賬率。借此，阿里巴巴的“平臺、金融、數(shù)據(jù)”三大業(yè)務(wù)形成了良性互動。電子商務(wù)平臺提供了大量歷史交易數(shù)據(jù)，而這些數(shù)據(jù)又給金融業(yè)務(wù)提供了足夠的貸款對象信息，而對于融資困難的小微企業(yè)和個人創(chuàng)業(yè)者而言，阿里的小貸業(yè)務(wù)又進一步吸引其成為阿里電子商務(wù)平臺的客戶。

資產(chǎn)證券化篇九

目前，我國在商業(yè)地產(chǎn)(專題閱讀)資產(chǎn)證券化(專題閱讀)領(lǐng)域已開展了一些探索。在已有案例中，大致可分為三類：

一是標準reits，如開元reits和春泉reits，均在香港上市;。

二是準reits，以中信啟航專項資產(chǎn)管理計劃和高和資本的中華企業(yè)大廈案例為代表;。

三是其他通過專項資產(chǎn)管理計劃形式實現(xiàn)的資產(chǎn)證券化，如歡樂谷主題公園入園憑證收入專項資管計劃、海印股份專項資管計劃等。如開元reits和春泉reits，以國內(nèi)酒店、寫字樓為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過reits打包在香港上市。

開元reits。7月在香港上市，基礎(chǔ)資產(chǎn)為浙江開元集團旗下4家五星級酒店和1家四星級酒店。實際發(fā)行25%的基金份額，發(fā)行價為3。5港元，募集資金6。75億港元，預(yù)期回報率為7。8%，由開元集團做擔(dān)保，如達不到預(yù)期收益率，則由開元集團補足。從投資人的結(jié)構(gòu)來看，公眾持有人比例為32。42%、凱雷28。39%、浩豐國際39。20%。

春泉reits。2011月在香港發(fā)售，管理人為春泉資產(chǎn)管理有限公司，基礎(chǔ)資產(chǎn)為北京華貿(mào)中心兩座寫字樓及地下停車位，發(fā)售定價為每單位基金份額3。81港元，募集資金規(guī)模為16。74億港元，預(yù)計年化收益率為4。94%-5。23%。

2、準reits。

典型案例包括高和資本的中華企業(yè)大廈案例和中信啟航資管計劃，其在部分運作環(huán)節(jié)上所呈現(xiàn)的方式已與私募reits非常接近。

高和資本中華企業(yè)大廈案例。中華企業(yè)大廈系位于上海南京西路上的一棟老舊的寫字樓，高和資本通過非公開方式向高凈值人群募資，門檻一般在3000萬元以上，同時還利用了較高的金融杠桿。中華企業(yè)大廈的總投資金額約9億元，資金結(jié)構(gòu)是3：2：1，即3指銀行并購貸款，2指信托公司的夾層融資，1指高和持有的劣后級。收購中華企業(yè)大廈后進行整體改造，汰換租戶，提升品質(zhì)，并引入國際的物業(yè)管理公司，將項目打造成南京西路一棟稀缺的精品寫字樓。

國內(nèi)由于reits遲遲不能推出，如何在物業(yè)的流動性和物業(yè)整體價值的完整性兩者之間取得平衡是商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)的一個重大難題。高和資本通過深入的資產(chǎn)管理(包括設(shè)定投資人門檻，統(tǒng)一物業(yè)管理，統(tǒng)一出租，流動性支持等一系列最長可達的資產(chǎn)管理服務(wù))確保物業(yè)自身運營管理的完整性。同時，通過整層的出售給民間投資人使產(chǎn)權(quán)可以自由流動。如此，一方面保證了基金的退出，另一方面保持了物業(yè)運營的完整性和品質(zhì)。該類探索實際上是一種類私募reits的安排，是向標準reits方向的一種有益探索。

中信啟航專項資管計劃。1月，中信啟航專項資產(chǎn)管理計劃設(shè)立，管理人為中信金石基金管理有限公司，基礎(chǔ)資產(chǎn)為北京中信證券大廈第2-22層和深圳中信證券大廈第4-22層房產(chǎn)及對應(yīng)的土地使用權(quán)。募資規(guī)模52。1億元，其中優(yōu)先級36。5億元，次級15。6億元，比例為7：3，優(yōu)先級份額存續(xù)期間獲得基礎(chǔ)收益，退出時獲得資本增值的10%;次級份額存續(xù)期間獲得滿足優(yōu)先級份額基礎(chǔ)收益后的剩余收益，退出時獲得資本增值的90%。優(yōu)先級的評級達到aaa。期限不超過5年，投資人全部為機構(gòu)投資者。中信啟航專項資產(chǎn)管理計劃通過在深證交易所系統(tǒng)掛牌交易，在流動性提升方面實現(xiàn)了非常重要的突破。

3、專項資產(chǎn)管理計劃。

目前來看，專項資管計劃是實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)證券化的一種可行途徑。如歡樂谷主題公園入園憑證收入專項資管計劃、海印股份專項資管計劃等。

歡樂谷主題公園入園憑證專項資管計劃。11月，歡樂谷主題公園入園憑證專項資管計劃發(fā)行，管理人為中信證券，募資總規(guī)模為18。5億元，其中優(yōu)先級受益憑證規(guī)模為17。5億元，信用評級為aaa;次級受益憑證規(guī)模為1。0億元，由華僑城a全部認購，期限不超過5年。華僑城a的母公司華僑城集團公司為該資管計劃提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。

海印股份專項資管計劃。208月，廣東海印集團設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃，以旗下15家商業(yè)物業(yè)經(jīng)營收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，募資總規(guī)模15億元。其中優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券14億元，由符合資格的機構(gòu)投資者認購;次級資產(chǎn)支持證券1億元，由公司代表原始權(quán)益人全額認購。海印集團對該資產(chǎn)管理計劃進行擔(dān)保，如基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流不足以償付本金和預(yù)期收益，則由海印集團進行差額補足。2014年9月，海印股份專項資管計劃在深交所掛牌交易。

資產(chǎn)證券化篇十

（一）設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃、發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證的申請。

（三）擬設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃（以下簡稱專項計劃或計劃）的基本情況。

1、專項計劃的簡要情況。

2、原始權(quán)益人、管理人等關(guān)聯(lián)當(dāng)事人持有憑證的特別安排。

3、計劃的創(chuàng)新介紹。

（四）計劃管理人、托管人管理、托管擬設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃已獲得內(nèi)部授權(quán)批準，并已取得相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)或自律組織的業(yè)務(wù)資格認可的說明（并提供有關(guān)批準、授權(quán)或其他證明文件）。

（五）受益憑證募集申請人承諾（申報材料真實、準確、完整、合規(guī)，申報材料原件和復(fù)印件內(nèi)容一致）。

（七）計劃管理人關(guān)于專項資產(chǎn)管理計劃運作中防范利益沖突和風(fēng)險控制措施的特別說明。

1、開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程。

2、防范可能出現(xiàn)的利益沖突的制度和措施。

3、合規(guī)檢查。

4、開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理制度。

1、辦理專項資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的內(nèi)部授權(quán)安排和業(yè)務(wù)分工。

2、技術(shù)系統(tǒng)情況。

3、計劃資產(chǎn)和賬戶管理制度。

4、托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作流程和對管理人的監(jiān)督、復(fù)核程序。

二、資產(chǎn)支持受益憑證募集說明書。

（一）重要提示。

（二）釋義。

（三）專項計劃簡介。

（四）專項計劃的參與。

1、計劃的推廣期。

2、推廣方式。

3、參與原則。

4、最低參與金額。

5、投資者的基本要求。

6、參與方式。

7、參與手續(xù)。

8、資金的接收、存放。

9、計劃管理人參與計劃的特比安排。

10、參與費用。

（五）專項計劃交易結(jié)構(gòu)與計劃當(dāng)事人簡介。

1、交易結(jié)構(gòu)介紹。

2、交易結(jié)構(gòu)圖。

3、計劃各方當(dāng)事人簡介（各當(dāng)事人均需指定專人負責(zé)，并提供聯(lián)系電話）。

（六）專項計劃資金托管。

（七）基礎(chǔ)資產(chǎn)。

1、原始權(quán)益人經(jīng)營狀況（包括但不限于概況、近3年主要財務(wù)狀況、資產(chǎn)負債表、利潤表摘要等）。

2、基礎(chǔ)資產(chǎn)（基本情況、權(quán)利限制、歷史數(shù)據(jù)、現(xiàn)金流預(yù)測、壓力測試（如有）等）。

3、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的商業(yè)安排（如供電安排、租賃安排等）。

4、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)合同的主要條款。

5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的買賣（原始權(quán)益人的承諾、各方的權(quán)利義務(wù)等）。

（八）專項計劃的資產(chǎn)管理。

3、資金的再投資。

（九）專項計劃的費用。

（十）專項計劃資金的分配。

1、現(xiàn)金流分配。

2、現(xiàn)金流分配順序。

3、賬戶管理：包括正?，F(xiàn)金流分配下的賬戶管理和啟動擔(dān)保支持下的現(xiàn)金流賬戶管理。

（十一）專項計劃的設(shè)立、終止等事項。

1、專項計劃設(shè)立。

2、專項計劃的設(shè)立失敗。

3、專項計劃的展期。

4、專項計劃的終止和清算。

（十二）各期資產(chǎn)支持受益憑證概況（分期表述）。

1、資產(chǎn)支持受益憑證名稱。

2、計劃管理人。

3、擔(dān)保機構(gòu)。

4、規(guī)模。

5、發(fā)行方式。

6、面值。

7、產(chǎn)品期限和預(yù)期收益率。

8、預(yù)期支付額的賠付方式。

9、投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

10、重要時間：包括繳款截止日、計劃設(shè)立日、權(quán)益登記日、到期日、兌付日。

11、信用級別。

（十三）資產(chǎn)支持受益憑證的登記及轉(zhuǎn)讓。

（十四）當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)。

（十五）資產(chǎn)支持受益憑證持有人大會（十六）法律及監(jiān)管環(huán)境概要。

1、為委托理財概述。

2、證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要法律依據(jù)。

3、證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涉及的主要法律關(guān)系。

1、專項計劃的風(fēng)險因素。

2、相應(yīng)的緩解措施。

3、風(fēng)險的承擔(dān)（十八）稅務(wù)事項（十九）信息披露1．定期信息披露。

計劃存續(xù)期間，計劃管理人應(yīng)嚴格進行信息披露：（1）資產(chǎn)管理報告（2）托管報告。

（3）跟蹤信用評級報告（4）年度審計報告（5）收益分配報告（6）其他定期報告。

2、臨時信息披露。

（一）設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃、發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證的申請。

（三）擬設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃（以下簡稱專項計劃或計劃）的基本情況。

1、專項計劃的簡要情況。

2、原始權(quán)益人、管理人等關(guān)聯(lián)當(dāng)事人持有憑證的特別安排。

3、計劃的創(chuàng)新介紹。

（四）計劃管理人、托管人管理、托管擬設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃已獲得內(nèi)部授權(quán)批準，并已取得相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)或自律組織的業(yè)務(wù)資格認可的說明（并提供有關(guān)批準、授權(quán)或其他證明文件）。

（五）受益憑證募集申請人承諾（申報材料真實、準確、完整、合規(guī)，申報材料原件和復(fù)印件內(nèi)容一致）。

（七）計劃管理人關(guān)于專項資產(chǎn)管理計劃運作中防范利益沖突和風(fēng)險控制措施的特別說明。

1、開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程。

2、防范可能出現(xiàn)的利益沖突的制度和措施。

3、合規(guī)檢查。

4、開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理制度。

1、辦理專項資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的內(nèi)部授權(quán)安排和業(yè)務(wù)分工。

2、技術(shù)系統(tǒng)情況。

3、計劃資產(chǎn)和賬戶管理制度。

4、托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作流程和對管理人的監(jiān)督、復(fù)核程序。

二、資產(chǎn)支持受益憑證募集說明書。

（一）重要提示。

（二）釋義。

（三）專項計劃簡介。

（四）專項計劃的參與。

1、計劃的推廣期。

2、推廣方式。

3、參與原則。

4、最低參與金額。

5、投資者的基本要求。

6、參與方式。

7、參與手續(xù)。

8、資金的接收、存放。

9、計劃管理人參與計劃的特比安排。

10、參與費用。

（五）專項計劃交易結(jié)構(gòu)與計劃當(dāng)事人簡介。

1、交易結(jié)構(gòu)介紹。

2、交易結(jié)構(gòu)圖。

3、計劃各方當(dāng)事人簡介（各當(dāng)事人均需指定專人負責(zé)，并提供聯(lián)系電話）。

（六）專項計劃資金托管。

（七）基礎(chǔ)資產(chǎn)。

1、原始權(quán)益人經(jīng)營狀況（包括但不限于概況、近3年主要財務(wù)狀況、資產(chǎn)負債表、利潤表摘要等）。

2、基礎(chǔ)資產(chǎn)（基本情況、權(quán)利限制、歷史數(shù)據(jù)、現(xiàn)金流預(yù)測、壓力測試（如有）等）。

3、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的商業(yè)安排（如供電安排、租賃安排等）。

4、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)合同的主要條款。

5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的買賣（原始權(quán)益人的承諾、各方的權(quán)利義務(wù)等）。

（八）專項計劃的資產(chǎn)管理。

3、資金的再投資。

（九）專項計劃的費用。

（十）專項計劃資金的分配。

1、現(xiàn)金流分配。

2、現(xiàn)金流分配順序。

3、賬戶管理：包括正?，F(xiàn)金流分配下的賬戶管理和啟動擔(dān)保支持下的現(xiàn)金流賬戶管理。

（十一）專項計劃的設(shè)立、終止等事項。

1、專項計劃設(shè)立。

2、專項計劃的設(shè)立失敗。

3、專項計劃的展期。

4、專項計劃的終止和清算。

（十二）各期資產(chǎn)支持受益憑證概況（分期表述）。

1、資產(chǎn)支持受益憑證名稱。

2、計劃管理人。

3、擔(dān)保機構(gòu)。

4、規(guī)模。

5、發(fā)行方式。

6、面值。

7、產(chǎn)品期限和預(yù)期收益率。

8、預(yù)期支付額的賠付方式。

9、投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

10、重要時間：包括繳款截止日、計劃設(shè)立日、權(quán)益登記日、到期日、兌付日。

11、信用級別。

（十三）資產(chǎn)支持受益憑證的登記及轉(zhuǎn)讓。

（十四）當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)。

（十五）資產(chǎn)支持受益憑證持有人大會（十六）法律及監(jiān)管環(huán)境概要。

1、為委托理財概述。

2、證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要法律依據(jù)。

3、證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涉及的主要法律關(guān)系（十七）風(fēng)險揭示、控制與承擔(dān)。

1、專項計劃的風(fēng)險因素。

2、相應(yīng)的緩解措施。

3、風(fēng)險的承擔(dān)（十八）稅務(wù)事項（十九）信息披露1．定期信息披露。

計劃存續(xù)期間，計劃管理人應(yīng)嚴格進行信息披露：（1）資產(chǎn)管理報告（2）托管報告。

（3）跟蹤信用評級報告（4）年度審計報告（5）收益分配報告（6）其他定期報告。

2、臨時信息披露。

（三）擬設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃（以下簡稱專項計劃或計劃）的基本情況。

1、專項計劃的簡要情況。

2、原始權(quán)益人、管理人等關(guān)聯(lián)當(dāng)事人持有憑證的特別安排。

3、計劃的創(chuàng)新介紹。

（四）計劃管理人、托管人管理、托管擬設(shè)立的專項資產(chǎn)管理計劃已獲得內(nèi)部授權(quán)批準，并已取得相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)或自律組織的業(yè)務(wù)資格認可的說明（并提供有關(guān)批準、授權(quán)或其他證明文件）。

（五）受益憑證募集申請人承諾（申報材料真實、準確、完整、合規(guī)，申報材料原件和復(fù)印件內(nèi)容一致）。

（七）計劃管理人關(guān)于專項資產(chǎn)管理計劃運作中防范利益沖突和風(fēng)險控制措施的特別說明。

1、開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程。

2、防范可能出現(xiàn)的利益沖突的制度和措施。

3、合規(guī)檢查。

4、開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理制度。

1、辦理專項資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的內(nèi)部授權(quán)安排和業(yè)務(wù)分工。

2、技術(shù)系統(tǒng)情況。

3、計劃資產(chǎn)和賬戶管理制度。

4、托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作流程和對管理人的監(jiān)督、復(fù)核程序。

二、資產(chǎn)支持受益憑證募集說明書。

（一）重要提示。

（二）釋義。

（三）專項計劃簡介。

（四）專項計劃的參與。

1、計劃的推廣期。

2、推廣方式。

3、參與原則。

4、最低參與金額。

5、投資者的基本要求。

6、參與方式。

7、參與手續(xù)。

8、資金的接收、存放。

9、計劃管理人參與計劃的特比安排。

10、參與費用。

（五）專項計劃交易結(jié)構(gòu)與計劃當(dāng)事人簡介。

1、交易結(jié)構(gòu)介紹。

2、交易結(jié)構(gòu)圖。

3、計劃各方當(dāng)事人簡介（各當(dāng)事人均需指定專人負責(zé)，并提供聯(lián)系電話）。

（六）專項計劃資金托管。

（七）基礎(chǔ)資產(chǎn)。

1、原始權(quán)益人經(jīng)營狀況（包括但不限于概況、近3年主要財務(wù)狀況、資產(chǎn)負債表、利潤表摘要等）。

2、基礎(chǔ)資產(chǎn)（基本情況、權(quán)利限制、歷史數(shù)據(jù)、現(xiàn)金流預(yù)測、壓力測試（如有）等）。

3、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的商業(yè)安排（如供電安排、租賃安排等）。

4、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)合同的主要條款。

5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的買賣（原始權(quán)益人的承諾、各方的權(quán)利義務(wù)等）。

（八）專項計劃的資產(chǎn)管理。

3、資金的再投資。

（九）專項計劃的費用。

（十）專項計劃資金的分配。

1、現(xiàn)金流分配。

2、現(xiàn)金流分配順序。

3、賬戶管理：包括正?，F(xiàn)金流分配下的賬戶管理和啟動擔(dān)保支持下的現(xiàn)金流賬戶管理。

（十一）專項計劃的設(shè)立、終止等事項。

1、專項計劃設(shè)立。

2、專項計劃的設(shè)立失敗。

3、專項計劃的展期。

4、專項計劃的終止和清算。

（十二）各期資產(chǎn)支持受益憑證概況（分期表述）。

1、資產(chǎn)支持受益憑證名稱。

2、計劃管理人。

3、擔(dān)保機構(gòu)。

4、規(guī)模。

5、發(fā)行方式。

6、面值。

7、產(chǎn)品期限和預(yù)期收益率。

8、預(yù)期支付額的賠付方式。

9、投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

10、重要時間：包括繳款截止日、計劃設(shè)立日、權(quán)益登記日、到期日、兌付日。

11、信用級別。

（十三）資產(chǎn)支持受益憑證的登記及轉(zhuǎn)讓。

（十四）當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)。

（十五）資產(chǎn)支持受益憑證持有人大會（十六）法律及監(jiān)管環(huán)境概要。

1、為委托理財概述。

2、證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要法律依據(jù)。

3、證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涉及的主要法律關(guān)系（十七）風(fēng)險揭示、控制與承擔(dān)。

1、專項計劃的風(fēng)險因素。

2、相應(yīng)的緩解措施。

3、風(fēng)險的承擔(dān)（十八）稅務(wù)事項（十九）信息披露1．定期信息披露。

計劃存續(xù)期間，計劃管理人應(yīng)嚴格進行信息披露：（1）資產(chǎn)管理報告（2）托管報告。

（3）跟蹤信用評級報告（4）年度審計報告（5）收益分配報告（6）其他定期報告。

資產(chǎn)證券化篇十一

廣深珠(廣州-深圳-珠海)高速公路的建設(shè)是和合控股有限公司與廣東省交通廳合作的產(chǎn)物。為籌集廣州一深圳-珠海高速公路的建設(shè)資金，項目的發(fā)展商香港和合控股有限公司通過注冊于開曼群島的三角洲公路有限公司在英屬維爾京群島設(shè)立廣深高速公路控股有限公司，并以特許經(jīng)營的公路收費權(quán)作支持，由其在國際資本市場發(fā)行6億美元的債券，募集資金用于廣州-深圳-珠海高速公路東段工程的建設(shè)。和合公司持有廣深珠高速公路50%的股權(quán)，并最終持有廣深珠高速公路東段30年的特許經(jīng)營權(quán)直至2027年。在特許經(jīng)營權(quán)結(jié)束時，所有資產(chǎn)無條件地移交給廣東省政府。

從性質(zhì)上看，廣州-深圳-珠海高速公路的資產(chǎn)證券化項目融資屬于離岸(跨國)資產(chǎn)證券化(cross-bordersecuritization)融資模式。離岸資產(chǎn)證券化是指跨境的資產(chǎn)證券化運行模式，一般認為，國內(nèi)融資方通過在國外的spv在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資的方式即為離岸資產(chǎn)證券化。有學(xué)者指出，“基礎(chǔ)設(shè)施收費模式”+“離岸模式”可以作為中國開展資產(chǎn)證券化的突破模式之一。

1。從證券化產(chǎn)品角度看，離岸資產(chǎn)證券化項目融資具有以下優(yōu)勢：(1)基礎(chǔ)設(shè)施收費的證券化符合資產(chǎn)證券化項目融資產(chǎn)品的要求，項目未來的現(xiàn)金流比較穩(wěn)定可靠、容易計算，滿足以未來可預(yù)見到的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行證券的要求以及“資產(chǎn)重組”原理。(2)在這個交易機構(gòu)中，原始權(quán)益人將項目的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給境外的spv，實現(xiàn)了證券化的關(guān)鍵一步――破產(chǎn)隔離。(3)以債券分層的方式實現(xiàn)內(nèi)部信用增級，通過擔(dān)保的方法實現(xiàn)外部信用增級。信用增級技術(shù)降低了國際資本市場的籌資成本。

2。與其它類型的項目融資方式相比，離岸資產(chǎn)證券化融資具有較強的優(yōu)勢：(1)它可以有效地克服借用國外貸款和吸收國外直接投資等傳統(tǒng)引進外資所帶來的外債壓力與產(chǎn)業(yè)安全問題。(2)由于有信用增級的措施，當(dāng)在資本市場大規(guī)?；I集增加時，成本可以降低。(3)離岸資產(chǎn)證券化融資對已建成的和在建項目均適用，不受項目的局限，在離岸資產(chǎn)證券化融資的這個過程中主權(quán)國政府始終保有項目的所有權(quán)。

3。從交易機構(gòu)的地域分布看，離岸資產(chǎn)證券化項目融資也具有其固有優(yōu)勢：(1)離岸資產(chǎn)證券化融資可以滿足支撐債券發(fā)行國的法律要求，規(guī)避我國有關(guān)制度方面的不確定性，保證資產(chǎn)證券化項目融資的順利完成。(2)在境外發(fā)行證券時面對的市場容量大，機構(gòu)投資者相對較多。

4。從融資角度看：(1)離岸資產(chǎn)證券化融資與其他形式的項目融資想比具有很大的優(yōu)勢，它可以有效地克服借用國外貸款和吸收國外直接投資等傳統(tǒng)引進外資所帶來的外債壓力與產(chǎn)業(yè)安全問題;(2)由于有信用增級的措施，當(dāng)在資本市場大規(guī)?；I集資金時，融資成本可以降低。

5。其他。離岸資產(chǎn)證券化融資對已建成基礎(chǔ)設(shè)施項目和在建項目均可適用，不受項目。

2014證券從業(yè)資格考試備考資料及歷年真題集錦。

基礎(chǔ)知識證券交易投資基金投資分析發(fā)行與承銷。

的局限;在離岸資產(chǎn)證券化融資的整個過程中主權(quán)國政府始終保有項目的所有權(quán)。

(三)離岸資產(chǎn)證券化的不足1。外匯管制和匯率波動。離岸資產(chǎn)證券化最大的障礙是外匯管理制度，因為通過“離岸資產(chǎn)證券化模式”籌集的是外匯，還本付息也得是外匯，但資產(chǎn)的現(xiàn)金流是人民幣，而目前中國尚未實行資本項目的自由兌換，如何把現(xiàn)金流從人民幣換成外匯成了一個大障礙。

同時，以離岸資產(chǎn)證券化方式進行項目融資，必然涉及向在境外設(shè)立的spv轉(zhuǎn)移作為證券擔(dān)保的資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)往往是已建成項目的收益權(quán)或者應(yīng)收賬款。由于我國目前現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定(如中國人民銀行《境內(nèi)機構(gòu)借用國際商業(yè)貸款管理辦法》)將類似資產(chǎn)證券化的交易列入外債管理的范圍，因此，離岸資產(chǎn)證券化項目融資的融資規(guī)模須納入國家的指導(dǎo)性計劃，融資條件須經(jīng)國家外匯管理局的審批或?qū)徍恕?/p>

此外，匯率的變化也使外匯現(xiàn)金流的穩(wěn)定性受到影響。

2。由于資產(chǎn)證券化的主要程序都在海外進行操作，投資者也是海外的，因此，對國內(nèi)的證券化發(fā)展很難起到較大的促進和試驗作用。

二、金融機構(gòu)以信托方式處置信貸資產(chǎn)的有益嘗試-華融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置信托項目實例分析。

6月，中國華融資產(chǎn)管理公司和中信信托簽署《財產(chǎn)委托合同》和《信托財產(chǎn)委托處置協(xié)議》，將132。5億元的不良債權(quán)資產(chǎn)，委托中信信托投資公司設(shè)立三年期的財產(chǎn)信托，并將其中的優(yōu)先級受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者。這就是被譽為“向資產(chǎn)證券化方向邁出了重要一步”的國內(nèi)首創(chuàng)的資產(chǎn)處置方式――華融資產(chǎn)處置信托項目。(有關(guān)內(nèi)容可參見王小波、王海波、劉柏榮文：《不良資產(chǎn)證券化的一次大膽實驗》，載于《金融時報》209月12日第6版。)。

華融資產(chǎn)處置信托項目充分利用了信托制度所提供的操作平臺，屬于資產(chǎn)處置的重大創(chuàng)新，這種以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的投資合同交易模式，不僅為金融資產(chǎn)管理公司及國有商業(yè)銀行加快處置不良資產(chǎn)進行了有益的探索，而且其交易結(jié)構(gòu)對于基礎(chǔ)設(shè)施項目融資也有一定的參考價值。此外，商業(yè)銀行還可充分利用這種信托項目模式管理其項目貸款，分散并控制有關(guān)項目貸款的風(fēng)險。

根據(jù)華融資產(chǎn)管理公司公開披露的信息，華融資產(chǎn)處置信托項目交易是根據(jù)我國《信托法》及相關(guān)法律法規(guī)設(shè)立的合法信托，其交易模式可簡述如下：

(一)華融資產(chǎn)處置信托項目的信托當(dāng)事人。

華融公司作為委托人，以其擁有的相應(yīng)債權(quán)資產(chǎn)，以中信信托為受托人，設(shè)立財產(chǎn)信托。本信托設(shè)立時的受益人為華融公司，華融公司自本信托生效之日起享有全部信托受益權(quán)(包括全部的優(yōu)先受益權(quán)和次級受益權(quán));本信托設(shè)立后，投資者可通過受讓或其他合法方式取得本信托項下的優(yōu)先級受益權(quán)，成為該信托的受益人。