2023年上市公司融資論文(優(yōu)秀15篇)

良好的總結(jié)能夠讓我們更加明確自己的學(xué)習(xí)和工作方向。一個(gè)簡(jiǎn)潔明了的總結(jié)能夠讓讀者快速了解主要內(nèi)容。小編為大家整理了一些可供參考的總結(jié)案例，希望對(duì)大家有所啟發(fā)。

上市公司融資論文篇一

進(jìn)一步降低了配股和增發(fā)新股的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，提高了配股和增發(fā)新股的市場(chǎng)化程度。隨著上市公司配股和增發(fā)條件的寬松、市場(chǎng)化程度的提高，市場(chǎng)中出現(xiàn)了上市公司積極申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的狀況。2017年6月14日國(guó)務(wù)院發(fā)布了《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障基金管理暫行辦法》，其中規(guī)定：“減持國(guó)有股主要采取存量發(fā)行方式，凡國(guó)家擁有股份的股份有限公司(包括境外上市公司)向公眾投資者首次公開發(fā)行新股和增發(fā)股票時(shí)，均應(yīng)按融資額的10%出售國(guó)有股?！边@樣，增發(fā)新股又與國(guó)有股減持直接聯(lián)系起來。在當(dāng)前國(guó)有股股東普遍放棄上市公司配股權(quán)的條件下，配股和增發(fā)新股本身都能夠改善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即流通股比例的相對(duì)上升和非流通股比例的相對(duì)下降。

我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革，是在國(guó)有企業(yè)公司化框架下進(jìn)行的，按照這一改革框架，大批國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了股份制改造。在當(dāng)時(shí)特定的歷史條件下，國(guó)家對(duì)股份公司的所有權(quán)按照所有者的性質(zhì)進(jìn)行了劃分，分為國(guó)有股、法人股和社會(huì)公眾股，國(guó)家股和國(guó)有法人股都屬于國(guó)有股權(quán)。國(guó)家對(duì)國(guó)有股和法人股有明確的規(guī)定，即要保證國(guó)家股和國(guó)有法人股的控股地位。為保持上市公司的國(guó)家控制權(quán)，作出了國(guó)有股暫不上市流通的初始制度安排。這種制度安排在保證國(guó)有股控股地位的同時(shí)，也造成了中國(guó)股市的二元結(jié)構(gòu)，即純粹市場(chǎng)化的流通股市場(chǎng)和非市場(chǎng)化的國(guó)有股市場(chǎng)。截至2017年12月31日，滬深股市發(fā)行的總股本已達(dá)3709億股，市價(jià)總值已達(dá)48473億元。但是，滬深股市的流通股僅為1329億股，占股本總額的35.8%，有2380億的國(guó)家股、法人股和其他少量?jī)?nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股處于沉淀狀態(tài)，占股本總額的64.2%;流通股市值僅為16219億元，占市價(jià)總值的33.46%，非流通股票市值高達(dá)32254億元，占市價(jià)總值的66.17%。在非流通股份中，國(guó)有股所占比例超過80%。

我國(guó)向國(guó)有股傾斜的制度安排，導(dǎo)致了上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈畸形狀態(tài)。上市公司股份過度集中于國(guó)有股，使得其難以建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)。上市公司的大股東仍然是國(guó)有企業(yè)原來的上級(jí)主管部門或企業(yè)，對(duì)大股東負(fù)責(zé)實(shí)際上是對(duì)國(guó)有企業(yè)原來的上級(jí)行政主管部門或企業(yè)負(fù)責(zé);又由于這種持股主體是一種虛擬主體，它對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和約束缺乏內(nèi)在動(dòng)力，上市公司的經(jīng)營(yíng)體制出現(xiàn)向國(guó)有企業(yè)復(fù)歸的現(xiàn)象。另外，由于上市公司股權(quán)的流動(dòng)性不同和持股集中度不同，導(dǎo)致了“同股不同價(jià)”和“同股不同權(quán)”的情況。為了使上市公司建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)，提高管理績(jī)效，股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有其必要性。

上市公司融資論文篇二

一段時(shí)間以來，我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)造假現(xiàn)象相當(dāng)普遍，且形式花樣不斷翻新。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅年因違規(guī)而被證監(jiān)會(huì)查處或被滬深證交所公開譴責(zé)和批評(píng)的上市公司就達(dá)100余家，而這些違規(guī)行為絕大多數(shù)與會(huì)計(jì)造假有關(guān)。上市公司會(huì)計(jì)造假現(xiàn)象已經(jīng)超越了會(huì)計(jì)范疇而演變成為一個(gè)備受關(guān)注的社會(huì)問題。它不僅嚴(yán)重扭曲了股票的價(jià)值，擾亂了資本市場(chǎng)秩序，而且損害了投資者的利益，極大地挫傷了股民的投資積極性。如果不嚴(yán)加打擊和治理，我國(guó)的資本市場(chǎng)就難于有效健康地發(fā)展。本文擬就廣大讀者和股民關(guān)心的幾個(gè)問題，對(duì)上市公司造假進(jìn)行剖析。

上市公司融資論文篇三

在以上對(duì)三種融資方式的分析比較后,似乎可以得出一個(gè)結(jié)論,即增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券將成為上市公司今后融資的主旋律。下面具體分析不同類型的公司應(yīng)該如何選擇融資方式。

（一）宜選擇增發(fā)的公司。

1、募集資金需求量較大,且公司成長(zhǎng)性較好的或業(yè)績(jī)優(yōu)良,行業(yè)前景看好的公司；2、流通股本較小,但募集資金需求較大的公司；3、由于種種原因,過去三年業(yè)績(jī)不夠理想,不符合配股要求,但募集資金投資的項(xiàng)目擁有良好前景的公司；4、發(fā)行了b股或h股的公司；5、距前次發(fā)行間隔的時(shí)間尚不滿一個(gè)會(huì)計(jì)年度,但有募集資金需求的公司。

增發(fā)完成后的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率要不低于6％或不低于發(fā)行前一年,這對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)提出了很高的要求。為了符合這個(gè)條件,除了盡可能將募集資金量控制在合理的范圍內(nèi)外,還可以將發(fā)行安排在下半年進(jìn)行,使年末的加權(quán)凈資產(chǎn)的數(shù)額較小,以減小盈利的壓力。

（二）宜選擇配股的公司。

1、流通股數(shù)量較大,通過向原有股東配售可以獲得足夠募集資金的'公司；2、距前次發(fā)行已滿一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的公司；3、業(yè)績(jī)穩(wěn)定,但成長(zhǎng)性有所欠缺的公司；4、希望維持大股東持股比例的公司。

雖然配股已不是主流融資方式,但其固有的操作簡(jiǎn)便的特點(diǎn)仍會(huì)對(duì)上市公司有一定的吸引力,因此,她在一定時(shí)間內(nèi)仍將不少上市公司的首選。

（三）宜選擇可轉(zhuǎn)換債券的公司。

1、資產(chǎn)規(guī)模較大,資產(chǎn)負(fù)債率較低的公司；2、業(yè)績(jī)優(yōu)良,成長(zhǎng)性高,但不希望公司的股本在短期內(nèi)增長(zhǎng)太快的公司；3、股價(jià)處于低位,且預(yù)計(jì)公司未來的股價(jià)將會(huì)上揚(yáng)的公司；4、前次股份發(fā)行的時(shí)間距本次融資間隔不足12個(gè)月的公司。

增發(fā)。

對(duì)公司盈利能力的要求最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常損。

益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于。

6％，若低于6％，則發(fā)行當(dāng)年加權(quán)。

凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前。

對(duì)分紅派息的要求近三年有分紅。

距前次發(fā)行的時(shí)間間隔。

發(fā)行對(duì)象。

發(fā)行數(shù)量。

發(fā)行價(jià)格。

發(fā)行方式。

發(fā)行后的盈利要求。

對(duì)公司盈利能力的要求最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常損。

益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于。

6

對(duì)分紅派息的要求。

距前次發(fā)行的時(shí)間間隔。

發(fā)行對(duì)象。

發(fā)行數(shù)量。

發(fā)行價(jià)格。

協(xié)商確定。

發(fā)行方式網(wǎng)上向原公眾股東配售，網(wǎng)下向高。

管或職工配售。

發(fā)行后的盈利要求。

對(duì)公司盈利能力的要求。

對(duì)分紅派息的要求。

發(fā)行對(duì)象原有股東或增投資者。

發(fā)行數(shù)量1億元以上，上限是發(fā)行人凈資產(chǎn)。

發(fā)行價(jià)格。

發(fā)行方式。

發(fā)行后的盈利要求。

上市公司融資論文篇四

招數(shù)一：銷售給控股股東和非控股子公司。

上市公司將產(chǎn)品銷售給控股股東和非控股子公司，因無須合并報(bào)表，因而不必以對(duì)外的銷售作為最終的銷售實(shí)現(xiàn)。對(duì)于上市公司而言，銷售收入會(huì)因此增加，同時(shí)應(yīng)收賬款和利潤(rùn)亦增加;而對(duì)于控股股東和非控股子公司來說，則是應(yīng)付賬款和存貨的增加?？傮w而言，并未對(duì)外實(shí)現(xiàn)銷售，但上市公司自身已合法地實(shí)現(xiàn)了銷售。這種制造利潤(rùn)的手段很難持續(xù)，而且應(yīng)收賬款的潛在壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)較大。

招數(shù)二：在不同控股程度子公司間的安排銷售。

在同時(shí)擁有幾家不同控股程度的子公司且均經(jīng)營(yíng)同一業(yè)務(wù)的情況下，上市公司可在不同控股程度的子公司之間分配訂單以達(dá)到調(diào)節(jié)利潤(rùn)的目的。如果上市公司想增加利潤(rùn)，可將訂單全部或大部分交由本部工廠或控股程度高的子公司生產(chǎn)，降低少數(shù)股東損益;反之，則是將訂單大部分交由控股程度低的子公司生產(chǎn)，提高少數(shù)股東收益，如少數(shù)股東為上市公司的控股股東，則控股股東所獲收益因此增加。該手段也常被上市公司用來規(guī)避稅收。

招數(shù)三：上市公司溢價(jià)采購(gòu)控股子公司產(chǎn)品及勞務(wù)形成固定資產(chǎn)。

上市公司如采購(gòu)控股子公司的產(chǎn)品用于再銷售，則其溢價(jià)需合并抵消，因而對(duì)合并報(bào)表的盈利無貢獻(xiàn)。但如果上市公司溢價(jià)采購(gòu)控股子公司產(chǎn)品及勞務(wù)形成固定資產(chǎn)，則一方面，該類交易無須披露，另一方面上市公司采購(gòu)后形成固定資產(chǎn)，則子公司的銷售可確認(rèn)實(shí)現(xiàn)。由此，子公司的收益可確認(rèn)為當(dāng)期合并報(bào)表利潤(rùn)，而上市公司的固定資產(chǎn)雖定價(jià)過高，但因其折舊分多年提取，因而當(dāng)期利潤(rùn)增加因素遠(yuǎn)高于因折舊增加而導(dǎo)致的利潤(rùn)減少因素。

招數(shù)四：變更銷售收入確認(rèn)方式。

有一類上市公司，它們并非銷售單一產(chǎn)品，而是銷售整個(gè)系統(tǒng)，需要實(shí)施、安裝與服務(wù)，銷售過程持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，因而收入并非一次實(shí)現(xiàn)。特別是對(duì)于跨年度實(shí)現(xiàn)的銷售，需要在年度間分配利潤(rùn)。一般企業(yè)根據(jù)銷售的不同階段劃分收入實(shí)現(xiàn)比率，而該類比率的變化，無疑會(huì)影響到當(dāng)期盈利。如果當(dāng)年接獲的訂單很多，而公司如提高開始階段收入實(shí)現(xiàn)比率，則當(dāng)期利潤(rùn)增加。

成本造假三招。

招數(shù)五：不同成本費(fèi)用項(xiàng)目之間的分類變化。

雖然企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度對(duì)成本以及各項(xiàng)費(fèi)用有較為明確的劃分，但有些項(xiàng)目的歸類仍有一定的彈性。比如銷售折扣，有的上市公司將其單列為一項(xiàng)目，而有的上市公司將其歸入銷售費(fèi)用，作為給分銷或零售商的銷售傭金。該種歸類的變化會(huì)導(dǎo)致費(fèi)用比率的非經(jīng)常性的波動(dòng)。此外在銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用之間，也有一些歸類上的差異，如對(duì)銷售辦事處的租金及折舊支出，有的上市公司將其歸入管理費(fèi)用，有的將其歸入銷售費(fèi)用。如果上市公司的歸類發(fā)生變化，則費(fèi)用比率也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。

招數(shù)六：變通廣告費(fèi)用與商標(biāo)使用費(fèi)。

對(duì)于擁有自有品牌的上市公司而言，其廣告費(fèi)用的政策變化主要是：將廣告費(fèi)用視為收益性支出計(jì)入當(dāng)期銷售費(fèi)用或是將廣告費(fèi)用支出視為資本性支出分期攤銷。該類政策的變化對(duì)廣告費(fèi)用支出較大的消費(fèi)品類公司影響很大。對(duì)于使用控股股東品牌的上市公司而言，一種情況是控股股東支付當(dāng)期廣告費(fèi)用，而上市公司按該品牌產(chǎn)品的銷售額提取一定比率支付給控股股東作為商標(biāo)使用費(fèi);另一種情況是上市公司除支付商標(biāo)使用費(fèi)外，還支付當(dāng)期廣告費(fèi)用。前一種情況高估了當(dāng)期利潤(rùn)，后一種情況則是低估了當(dāng)期利潤(rùn)。

招數(shù)七：利息費(fèi)用資本化。

上市公司與控股股東以及非控股子公司之間存在大量的資金往來，一般而言，上市公司可通過資本市場(chǎng)籌集資金，資金較為充裕，因此控股股東占用上市公司資金的情況較為普遍。對(duì)于占用的資金，有的上市公司不收取資金占用費(fèi);對(duì)于收取資金占用費(fèi)的上市公司，其收取的費(fèi)用比率又有區(qū)別。如果上市公司與其關(guān)聯(lián)方之間資金占用費(fèi)用巨大，則收取的利息費(fèi)用對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)影響巨大。此外利息費(fèi)用的資本化也常被用來作為降低費(fèi)用和提高利潤(rùn)的手段。

稅收造假兩招。

招數(shù)八：所得稅返還款的確認(rèn)期間作弊。

招數(shù)九：通過內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格規(guī)避增值稅。

對(duì)于實(shí)行垂直一體化的上市公司，如果上游環(huán)節(jié)免交增值稅，但其免交的增值稅額仍可作為下游環(huán)節(jié)的進(jìn)項(xiàng)稅額進(jìn)行抵扣，則上市公司可通過提高上游環(huán)節(jié)的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格，提高進(jìn)項(xiàng)稅額，從而達(dá)到規(guī)避增值稅的目的，而且對(duì)于免交增值稅的企業(yè)，其被抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額將直接降低成本，提高利潤(rùn)。

資產(chǎn)造假五招。

招數(shù)十：資產(chǎn)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓，提高當(dāng)期收益。

資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是上市公司提高當(dāng)期收益的最便捷的手段，特別是對(duì)于控股股東實(shí)力雄厚的上市公司，控股股東對(duì)其支持的主要手段便是溢價(jià)收購(gòu)上市公司的不良資產(chǎn)，包括應(yīng)收賬款、存貨、投資以及固定資產(chǎn)等，這通常是資產(chǎn)重組的第一步。

招數(shù)十一：以不良實(shí)物資產(chǎn)對(duì)外投資。

上市公司以不良實(shí)物資產(chǎn)與控股股東合資成立公司，由此來降低該不良資產(chǎn)給上市公司帶來的損失。

招數(shù)十二：調(diào)節(jié)股權(quán)投資比率。

根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，上市公司對(duì)于持有股權(quán)比率20%以下的子公司一般采用成本法核算;對(duì)于持有股權(quán)比率20%以上的子公司采用權(quán)益法核算。采用成本法核算的子公司的收益必須在分紅時(shí)才能體現(xiàn)為母公司的收益，而同樣子公司的虧損也不會(huì)反映在當(dāng)期的母公司的報(bào)表中。而采用收益法核算的子公司的收益，一般在當(dāng)期按母公司持有的股權(quán)比率確認(rèn)為當(dāng)期的損益。因此對(duì)于連年虧損的子公司，上市公司一般將其股權(quán)減持至19%，以暫時(shí)隱藏該項(xiàng)虧損;而對(duì)于盈利狀況較好的子公司，如股權(quán)比率在20%以下，上市公司一般會(huì)尋求提高股權(quán)比率至20%以上。

招數(shù)十三：折舊和攤銷年限自我“調(diào)節(jié)”

對(duì)于某些上市公司而言，固定資產(chǎn)折舊占銷售收入的比重很大，因而固定資產(chǎn)折舊金額的變化對(duì)最終利潤(rùn)的影響也較大。上市公司一般通過將折舊比率確定為一個(gè)區(qū)間，從而在每年折舊金額確定上擁有較大彈性。

上市公司在收購(gòu)股權(quán)過程中會(huì)形成股權(quán)投資差額的借方余額或貸方余額，對(duì)于借方余額，一般是溢價(jià)收購(gòu)所形成，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求在內(nèi)攤銷完;對(duì)于貸方余額，一般是折價(jià)收購(gòu)所形成，要求在10年以上期間內(nèi)攤銷完。由此在確定攤銷年限方面，上市公司擁有一定的調(diào)節(jié)余地。此外，溢價(jià)收購(gòu)的資產(chǎn)可產(chǎn)生回報(bào)的時(shí)間可能僅在五年以內(nèi)或是更短，而溢價(jià)的成本攤銷則可長(zhǎng)達(dá)10年，因而該項(xiàng)投資短期收益被人為提高，而長(zhǎng)期收益會(huì)大幅下降，甚至虧損。

招數(shù)十四：控制資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的提取和沖回。

目前要求提取減值準(zhǔn)備的資產(chǎn)有應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、長(zhǎng)短期投資，另外固定資產(chǎn)也可望要求提取減值準(zhǔn)備。以上各項(xiàng)準(zhǔn)備的提取在實(shí)施當(dāng)年因允許追溯調(diào)整，從而給上市公司機(jī)會(huì)將各類損失在以前各年度體現(xiàn)，因而只影響到當(dāng)期股東權(quán)益的年初未分配利潤(rùn)，而對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)沒有太大影響。此外在準(zhǔn)備提取和沖回方面，上市公司有很大的自我調(diào)節(jié)余地。

如何化解造假“招數(shù)”

在做上市公司分析時(shí)，要首先了解公司的控股股東的情況以及公司所屬子公司的情況，了解控股股東的控股比率、上市公司對(duì)控股股東的重要性、控股股東所擁有的其他資產(chǎn)以及控股股東的財(cái)務(wù)狀況等。對(duì)于子公司，要了解上市公司持有的股權(quán)比率、子公司銷售與母公司以及各子公司之間的相關(guān)性、子公司銷售額和盈利對(duì)母公司的貢獻(xiàn)度以及各子公司的所得稅率和執(zhí)行優(yōu)惠稅率的階段。

除了解了有關(guān)的關(guān)聯(lián)方之外，還需對(duì)關(guān)聯(lián)方之間的各類交易做詳細(xì)的了解和深入分析。對(duì)其中交易量大、交易所產(chǎn)生收益大的交易行為，以及關(guān)聯(lián)交易的定價(jià)依據(jù)及支付手段予以特別關(guān)注。該類關(guān)聯(lián)交易主要包括資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、組建合資公司、銷售、采購(gòu)、商標(biāo)使用以及資金占用等。

要對(duì)財(cái)政部出臺(tái)的各項(xiàng)新會(huì)計(jì)政策，對(duì)新的稅收及稅收優(yōu)惠政策予以跟蹤，從而對(duì)政策變化有及時(shí)的反應(yīng)和分析。此外還需對(duì)企業(yè)自身會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的調(diào)節(jié)予以關(guān)注，一般上市公司會(huì)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中披露。而可能的會(huì)計(jì)政策和估計(jì)變更包括：銷售收入確認(rèn)方式;固定資產(chǎn)折舊和投資差額攤銷年限的變化;資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的提取和收回等，所得稅率及流轉(zhuǎn)稅率的變化，不同成本費(fèi)用項(xiàng)目之間的分類變化以及廣告費(fèi)的攤銷與否等。

另外，考慮到上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)安排的主要?jiǎng)右?，?duì)有明確籌資計(jì)劃的以及有現(xiàn)金缺口的上市公司一般應(yīng)給予特別的關(guān)注。有的財(cái)務(wù)安排并不能從會(huì)計(jì)報(bào)表附注以及關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易分析中發(fā)現(xiàn)，因而需要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表自身進(jìn)行詳細(xì)分析，因?yàn)樨?cái)務(wù)安排的結(jié)果必然在會(huì)計(jì)報(bào)表中體現(xiàn)。對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)目的異常變化，亦即與行業(yè)的發(fā)展軌跡、公司的競(jìng)爭(zhēng)地位以及公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與管理要素相背離的報(bào)表項(xiàng)目的變化，一般應(yīng)從以上分析的各項(xiàng)財(cái)務(wù)“陷阱”中去尋找原因。

上市公司融資論文篇五

摘要：上市公司再融資作為公司資金鏈的有效補(bǔ)充是其生存和壯大的有效供給，一個(gè)成熟的公司再融資模式能為其帶來新的生命。目前，新疆上市公司再融資方式選擇中存在諸如啟用時(shí)間晚、利用不充分、過度集中于個(gè)別公司等問題，需要完善其再融資方式，以促使新疆上市公司通過再融資提高其公司價(jià)值、增強(qiáng)實(shí)力。

關(guān)鍵詞：中級(jí)職稱論文范文,新疆上市公司,再融資方式,股權(quán)再融資,債權(quán)再融資。

本文所涉及的再融資是特指上市公司通過證券市場(chǎng)進(jìn)行的再融資，是相對(duì)于首次公開股票發(fā)行而言的。除了上市公司在證券市場(chǎng)上的首次公開發(fā)行新股融資，其他的從證券市場(chǎng)上的直接融資行為都成為再融資，一般包括配股、增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債券和發(fā)行公司債券。因此，再融資實(shí)際上包含了股權(quán)再融資和債權(quán)再融資兩類。股權(quán)再融資包括配股和增發(fā)新股;可轉(zhuǎn)換公司債券具備股權(quán)融資和債權(quán)融資的雙重特征，本文將其歸入股權(quán)再融資;債權(quán)融資主要包括發(fā)行企業(yè)債券、中期票據(jù)、短期融資券、可交換債以及可分離可轉(zhuǎn)債等。

近年來，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁勢(shì)頭的帶動(dòng)下，新疆上市公司規(guī)模正逐漸擴(kuò)大，截至12月31日數(shù)量已增至39家。總體上看，新疆上市公司的行業(yè)分布比較廣泛，農(nóng)林毛紡、食品飲料、商貿(mào)、建材及房地產(chǎn)、能源化工等不同行業(yè)都有新疆上市公司分布;從資產(chǎn)規(guī)模來看，新疆上市公司資產(chǎn)的總體規(guī)模較大，總體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)攀升、盈利質(zhì)量穩(wěn)步提高。自友好集團(tuán)股份有限公司(600778)通過配股進(jìn)行籌資之后，新疆各家上市公司通過不同再融資方式，加快項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，為后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。在不同的資產(chǎn)規(guī)模下，新疆上市公司選擇的再融資的方式也不同。

(一)再融資啟動(dòng)時(shí)間較遲。無論是股權(quán)再融資還是債權(quán)再融資，新疆上市公司均遲于內(nèi)地其他上市公司。從股權(quán)再融資的各種方式來看新疆上市公司均遲于內(nèi)地其他上市公司。新疆最早實(shí)施股權(quán)再融資的上市公司是友好集團(tuán)(600778)，其在19才開始啟動(dòng)實(shí)施配股，而深市的萬科公司(000002)于1991年最早實(shí)施配股，新疆遲啟動(dòng)5年。新疆上市公司公開增發(fā)新股是在啟動(dòng)于中葡股份(600084)，而滬市的飛樂音響(600651)于1991年8月就實(shí)施公開增發(fā)新股進(jìn)行再融資，新疆的上市公司遲啟動(dòng)。新疆上市公司實(shí)施定向增發(fā)在啟動(dòng)于冠農(nóng)股份(600251)，而滬市的東軟集團(tuán)(600718)于12月16日向證券投資基金定向增發(fā)1，500萬股股票，新疆的啟動(dòng)時(shí)間遲了4年。

從債權(quán)再融資的方式來看新疆上市公司也遲于其他上市公司。我國(guó)8月啟動(dòng)公司債權(quán)再融資方式，新疆上市公司在20開始啟用公司債券方式，最早是廣匯能源(600256)在年才開始發(fā)行公司債券，在最近三年才開始發(fā)行公司債券，與滬深市場(chǎng)相比晚2年實(shí)施。

(二)多采用股權(quán)再融資方式。截至12月31日，新疆上市公司中使用債權(quán)再融資方式的公司僅有8家，占新疆全部上市公司的比例約20%，其余30多家上市公司從沒使用任何債權(quán)再融資方式。實(shí)施股權(quán)再融資的有26家上市公司，共實(shí)施39次股權(quán)再融資，其中，實(shí)施配股共14次，公開增發(fā)股票4次，定向增發(fā)股票21次。在39次的股權(quán)再融資活動(dòng)中，特變電工共實(shí)施過4次股權(quán)再融資;美克股份和天山股份分別實(shí)施過3次股權(quán)再融資;有6家上市公司實(shí)施過2次股權(quán)再融資;有17家上市公司實(shí)施過1次股權(quán)再融資。到月份，新疆上市公司選擇配股方式、增發(fā)方式共增發(fā)股票約42億股，再融資的到賬資金總額達(dá)到625.46億元。其中，配股股票6，755.19萬股，配股融資總額為653，173.98萬元;公開增發(fā)股票71，651.95萬股，融資總額為713，854.08萬元;定向增發(fā)股票279，791.35萬股，融資總額為4，887，580.91萬元。

(三)定向增發(fā)新股是股權(quán)再融資的主要方式。截至2012年底，新疆上市公司采用三種股權(quán)再融資方式的融資規(guī)模差異很大。采用公開增發(fā)再融資僅有北路新橋(002307)、中葡股份(600084)、美克股份(600337)、特變電工(600089)四家公司，融資總額為71.39億元。新疆上市公司中有11家進(jìn)行配股，籌到的資金為65.32億元，與公開增發(fā)新股的再融資規(guī)模相當(dāng)。這兩種方式的融資總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于定向增發(fā)所籌集的488.76億元，其融資次數(shù)也低于定向增發(fā)新股，顯然定向增發(fā)已經(jīng)成為新疆上市公司的主要股權(quán)再融資方式。

(一)新疆上市公司再融資方式存在的主要問題。從上述特征分析中可以看出，新疆上市公司再融資方式存在如下主要問題：

1、啟用時(shí)間嚴(yán)重滯后。無論是股權(quán)再融資方式還是債權(quán)再融資方式，啟用時(shí)間嚴(yán)重滯后。比較典型的表現(xiàn)是新疆上市公司公開增發(fā)再融資方式比滬市其他公司啟動(dòng)滯后了18年的時(shí)間，配股再融資方式比深市啟動(dòng)延后了5年的時(shí)間。

2、實(shí)施再融資的上市公司過度集中。實(shí)施過再融資的上市公司過分集中，部分上市公司沒有運(yùn)用過再融資方式。比較典型的表現(xiàn)是截至2012年12月，新疆39家上市公司中有30家上市公司從未使用過任何形式的債權(quán)再融資，有12家從沒有實(shí)施過任何形式的股權(quán)再融資。新疆上市公司中有約1/3的上市公司，即12家從未實(shí)施過任何形式的股權(quán)再融資，沒有一家進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行再融資。3、對(duì)債權(quán)再融資方式利用不充分。上市公司一直以來偏重股權(quán)再融資方式的使用，而忽視采用債權(quán)再融資方式。比較典型的表現(xiàn)是截至2012年底，新疆所有上市公司都沒有發(fā)行過中期票據(jù)、短期融資券、可轉(zhuǎn)換債以及可分離可轉(zhuǎn)債等。

(二)原因分析。

1、對(duì)再融資方式的'使用存在認(rèn)識(shí)偏差。我國(guó)上市公司本就有重股權(quán)輕債權(quán)再融資方式的現(xiàn)象，《短期融資券管理辦法》頒布，以及證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》之后，在我國(guó)這種局面才得以改善，20發(fā)布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，使上市公司的債券發(fā)行環(huán)境更為寬松，上市公司可以用市場(chǎng)化方式通過發(fā)行各種債券募集所需債券資金。但是新疆大多數(shù)上市公司對(duì)債權(quán)融資在認(rèn)識(shí)上有所不足，在此背景下，1991年至2009年期間，新疆上市公司沒有任何公司采用過債權(quán)再融資方式，2009年之后，新疆上市公司采用債權(quán)再融資方式的公司才開始增多。重股權(quán)再融資輕債權(quán)再融資，可交換債以及可分離可轉(zhuǎn)債發(fā)行的空白現(xiàn)狀，都與此有一定關(guān)系。

上市公司融資論文篇六

摘要：上市公司會(huì)計(jì)造假是目前的熱點(diǎn)問題。中國(guó)自加入wto以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開始高速發(fā)展，但同時(shí)各種財(cái)務(wù)問題也隨之而來。企業(yè)會(huì)計(jì)造假、會(huì)計(jì)信息失真，是我國(guó)財(cái)經(jīng)領(lǐng)域存在的一個(gè)突出問題，尤其是近幾年上市公司作假手段多樣，主要通過提供虛假報(bào)表信息、進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易和虛假上市等手段來進(jìn)行會(huì)計(jì)信息造假，騙取股東之間的信任與支持，使自身企業(yè)獲取不菲收益。這樣做不僅嚴(yán)重的破壞了證券市場(chǎng)的正常運(yùn)營(yíng)次序，也使會(huì)計(jì)行業(yè)遭遇信譽(yù)危機(jī)。本文首先從會(huì)計(jì)造假的相關(guān)概述入手，分析了上市公司會(huì)計(jì)造假的危害性和種種原因，解析會(huì)計(jì)造假的根源。其次，再通過例舉三個(gè)國(guó)內(nèi)有名上市公司造假的案例，重點(diǎn)分析其會(huì)計(jì)造假的手段，揭露中國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)存一些如市場(chǎng)環(huán)境、法規(guī)、制度不完善等問題，并就上市公司會(huì)計(jì)造假引發(fā)的問題作出一些思考和討論。最后，提出一些相關(guān)建議和解決方案，以促進(jìn)我國(guó)財(cái)經(jīng)領(lǐng)域大環(huán)境健康、有序的向前發(fā)展。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)造假，危害及原因、手段。

1引言。

當(dāng)前，上市公司會(huì)計(jì)造假及其治理在中國(guó)乃至全世界證券市場(chǎng)都是一個(gè)備受關(guān)注的熱點(diǎn)問題，儼然成為社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。

早在20，安然公司會(huì)計(jì)造假案轟動(dòng)一時(shí)，其虛報(bào)盈利5.86億美元并且隱瞞債務(wù)和虧損，負(fù)責(zé)其審計(jì)、幫助其作弊的全球第五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所安達(dá)信會(huì)計(jì)公司也隨之名聲掃地，最后破產(chǎn)。其后歐美一系列上市公司也相機(jī)爆出的財(cái)務(wù)丑聞，導(dǎo)致投資者遭受數(shù)以萬億計(jì)美元的損失，這在一定程度上打擊了投資者的信心，擾亂了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。同樣，在我國(guó)有類似會(huì)計(jì)造假案發(fā)生。以渤海事件為起點(diǎn)，上市公司會(huì)計(jì)信息造假丑聞接連曝光。在至期間，銀廣夏通過虛構(gòu)巨額利潤(rùn)745億元使會(huì)計(jì)造假事件可謂達(dá)到了登峰造極的程度，投資者蒙受了巨大損失。之后國(guó)家財(cái)政部門也采取相應(yīng)措施想要杜絕此會(huì)計(jì)造假事件的發(fā)生?？墒?，上市公司會(huì)計(jì)造假問題并沒有根本得以解決，反而有越演越烈之勢(shì)。近幾年上市公司會(huì)計(jì)造假事件仍然屢見不鮮。

上市公司會(huì)計(jì)造假已成為世人矚目的焦點(diǎn)。因?yàn)闀?huì)計(jì)信息是一個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況的綜合反映，也是國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控的原始信息來源之一。治理會(huì)計(jì)信息造假和提高會(huì)計(jì)信息真實(shí)度已經(jīng)刻不容緩。本文旨在研究導(dǎo)致上市公司會(huì)計(jì)造假的原因，例舉我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)造假的經(jīng)典案例，著重分析其作假手段以及應(yīng)當(dāng)采用哪些對(duì)策應(yīng)對(duì)上市公司會(huì)計(jì)造假問題，以促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)健康、有序地向前發(fā)展。

上市公司融資論文篇七

過去,向老股東按一定比例配售新股即配股因其操作簡(jiǎn)單、審批快捷,是上市公司最為熟悉和得心應(yīng)手的融資方式,但隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和更符合國(guó)際慣例,目前已基本上結(jié)束其歷史使命,將逐步淡出上市公司再融資的舞臺(tái)。

相比之下,向社會(huì)公眾投資者發(fā)行新股即增發(fā)已儼然成為再融資市場(chǎng)上的新貴,截至7月份,今年公布增發(fā)的公司已超過80家,躍躍欲試的更是不計(jì)其數(shù)。不可否認(rèn),增發(fā)比配股更符合市場(chǎng)化原則,同時(shí)由于發(fā)行價(jià)按市場(chǎng)價(jià)格折讓,更能滿足公司的籌資要求,但與配股相比,本質(zhì)上沒有大的區(qū)別,同屬于股權(quán)融資,只是操作方式上略有不同而已。

與上述兩者不同的是,可轉(zhuǎn)換債券同時(shí)具有債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點(diǎn),在其沒有轉(zhuǎn)股之前屬于債權(quán)融資,這比其他兩種融資更具技巧性和靈活性。鑒于可轉(zhuǎn)換債券尚未被上市公司大規(guī)模運(yùn)用,尚屬新生事物,下面重點(diǎn)介紹可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)。

轉(zhuǎn)換公司債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券,可以在規(guī)定時(shí)間、按規(guī)定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票。從本質(zhì)而言,首先它是一種公司債券,具有確定的期限和利率；其次在持有人將其成功轉(zhuǎn)換為股票以后,就可以以股票的形式存在,原來的債券持有人成為公司股東；再有它具有期權(quán)性質(zhì),包含了選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換公司債券的這些特點(diǎn)決定了它對(duì)上市公司和投資者雙方而言都不失為一個(gè)有利的選擇,因而成為發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上一個(gè)廣受歡迎的證券品種。對(duì)上市公司來說,選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券并非單純的債券融資或股票融資,選擇它有很多好處。首先是融資成本較低?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率通常低于一般公司債券的票面利率,按照規(guī)定不能超過銀行同期存款利率（大多數(shù)利率設(shè)定為1％）,如果可轉(zhuǎn)換公司債券未被轉(zhuǎn)換,相當(dāng)于公司發(fā)行了利率較低的長(zhǎng)期債券,從而降低了發(fā)行公司的融資成本。其次,在同等股本擴(kuò)張條件下,發(fā)行人可籌集更多的資金。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為股票的價(jià)格一般比可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格高出一定比例,如果可轉(zhuǎn)換公司債券被轉(zhuǎn)換了,相當(dāng)于公司發(fā)行了比市價(jià)高的股票,與直接發(fā)行股票相比,可為發(fā)行人籌得更多的資金。

最后,可轉(zhuǎn)換債券可以避免股票發(fā)行后股本迅速擴(kuò)張、股權(quán)稀釋和利潤(rùn)攤薄等問題,這對(duì)于股本規(guī)模較大、資產(chǎn)負(fù)債率較低的公司尤其具有吸引力。對(duì)上市公司而言,發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行融資是一種成本較低的選擇。

上市公司融資論文篇八

一段時(shí)間以來，我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)造假現(xiàn)象相當(dāng)普遍，且形式花樣不斷翻新。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅因違規(guī)而被證監(jiān)會(huì)查處或被滬深證交所公開譴責(zé)和批評(píng)的上市公司就達(dá)100余家，而這些違規(guī)行為絕大多數(shù)與會(huì)計(jì)造假有關(guān)。上市公司會(huì)計(jì)造假現(xiàn)象已經(jīng)超越了會(huì)計(jì)范疇而演變成為一個(gè)備受關(guān)注的社會(huì)問題。它不僅嚴(yán)重扭曲了股票的價(jià)值，擾亂了資本市場(chǎng)秩序，而且損害了投資者的利益，極大地挫傷了股民的投資積極性。如果不嚴(yán)加打擊和治理，我國(guó)的資本市場(chǎng)就難于有效健康地發(fā)展。本文擬就廣大讀者和股民關(guān)心的幾個(gè)問題，對(duì)上市公司造假進(jìn)行剖析。

為保名而造假。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，使一些原來在競(jìng)爭(zhēng)中頗具優(yōu)勢(shì)的上市公司，由于管理老套，產(chǎn)品老樣，跟不上時(shí)代發(fā)展的步伐而逐漸失去了優(yōu)勢(shì)，失去了市場(chǎng)。昔日的省優(yōu)、部?jī)?yōu)變成了“民憂”。為了保住公司昔日殊榮，讓不知情的投資者認(rèn)為自己仍是同行業(yè)中的“大哥大”，于是乎想盡法子，賬上生花，人為地將其企業(yè)盈利指標(biāo)抬高。還有一些公司老總出于自己曾經(jīng)是省、市優(yōu)秀企業(yè)家或勞動(dòng)模范的考慮，保住自己和公司昔日的殊榮，多報(bào)盈利。此外，當(dāng)?shù)胤浇?jīng)濟(jì)滑坡時(shí)，一些地方政府或部門為保護(hù)所謂的本地區(qū)形象，維護(hù)“扭虧增盈”業(yè)績(jī)，往往有意識(shí)地引導(dǎo)企業(yè)虛報(bào)利潤(rùn)，隱瞞虧損。

股份公司上市，能增強(qiáng)本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，在更大的范圍內(nèi)籌措大量資金。因此，促使股票上市便成為許多公司追逐的目標(biāo)。條件不成熟怎么辦？財(cái)務(wù)資料做假便成為其首選捷徑。例如，2月，pt紅光原主要負(fù)責(zé)人為了使公司股票能夠上市，在明知度公司實(shí)際虧損5377.8萬元的情況下，決定調(diào)整賬務(wù)，虛增、虛報(bào)利潤(rùn)，欺詐上市。這是為“公”造假、小團(tuán)體得利的例子。還有的企業(yè)在改制上市過程中，雖然無不打著“為公”的旗號(hào)，實(shí)質(zhì)上無不同極端的“為私”行為聯(lián)系在一起。有些上級(jí)主管領(lǐng)導(dǎo)、管理者個(gè)人、上市公司關(guān)系戶想從中得到“貓膩”，是大家心知肚明的事。大慶聯(lián)誼是個(gè)典型的例子。大慶聯(lián)誼弄虛作假，欺詐上市，案發(fā)后，從中央到市到企業(yè)，一共有39名干部落馬，被追究黨紀(jì)、政紀(jì)和法律責(zé)任，10人受到刑事處理。

公司上市之后，造假的腳步是否就停止了呢？答案是否定的。對(duì)于那些已經(jīng)上市但經(jīng)營(yíng)虧損的公司，為了滿足增發(fā)新股或者配股的條件，提高配股價(jià)格，達(dá)到從資本市場(chǎng)上撈到更多資金的目的，經(jīng)常采用虛增利潤(rùn)、少報(bào)虧損的方法，制造虛假的會(huì)計(jì)信息，欺騙投資者。例如，瓊民源19年報(bào)中所稱5.71億元利潤(rùn)中有5.66億元是虛構(gòu)的，占利潤(rùn)總額的99.12%，并且虛增資本公積金6.57億元。銀廣夏緊隨其后，造假可謂達(dá)到了登峰造極的程度：該公司通過各種造假手段，虛構(gòu)巨額利潤(rùn)7.45億元，和的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)1.99倍和2.28倍；該公司所稱，子公司天津廣夏出口5610萬馬克，出口1.8億馬克，但據(jù)天津海關(guān)出具的書面材料，天津廣夏19僅出口480萬美元（約為960萬馬克），20僅出口3萬美元（約為6萬馬克），數(shù)字相差之大，令人瞠目！

為不被摘牌而造假。

按《證券法》規(guī)定，連續(xù)三年虧損的上市公司就會(huì)被摘牌，失去在證券市場(chǎng)上籌資的權(quán)利。當(dāng)企業(yè)自身的`經(jīng)營(yíng)狀況難如人愿時(shí)，上市公司為了維持或增強(qiáng)企業(yè)融資能力，就會(huì)采取從其關(guān)聯(lián)公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的辦法，使上市公司利潤(rùn)虛增，人為提高該企業(yè)的獲利水平和信用等級(jí)。從而使投資者高估其獲利能力和經(jīng)營(yíng)狀況，增加了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，深圳一上市公司已連續(xù)兩年虧損，為使第三年“扭虧為盈”，通過公司與某大型國(guó)有企業(yè)的交易，將一塊350萬元土地轉(zhuǎn)手給關(guān)聯(lián)企業(yè)，以1500多萬元的價(jià)格獲得1000多萬元的利潤(rùn)，兩款項(xiàng)掛賬一分未收。該關(guān)聯(lián)企業(yè)買該地并無能力開發(fā)，也沒有明確用途，只不過為幫助該上市公司不連續(xù)虧損，逃避被摘牌的命運(yùn)而已。

會(huì)計(jì)信息實(shí)質(zhì)是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的一種數(shù)量化反映：企業(yè)在一定期間內(nèi)發(fā)生一系列經(jīng)營(yíng)行為，會(huì)計(jì)對(duì)這些行為的結(jié)果進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量、匯總，最終形成財(cái)務(wù)報(bào)表。上市公司要對(duì)會(huì)計(jì)信息作假，大致有兩種途徑：一是虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為或者有目的地制造非正常交易如關(guān)聯(lián)交易，從而影響企業(yè)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)；另一類則是在經(jīng)濟(jì)事實(shí)確定的情況下，采用某種非正常的會(huì)計(jì)手段進(jìn)行歪曲反映，產(chǎn)生誤導(dǎo)信息。

上述兩種類型中，后者由于受到會(huì)計(jì)制度一定程度的制約，操縱會(huì)計(jì)信息的空間有限，而第一種則空間大得多，往往可以使上市公司的目的“一步到位”，其中又當(dāng)數(shù)“虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為”的“效果”最明顯，性質(zhì)也最為惡劣。

虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為。

最常見的就是虛構(gòu)交易，增加銷售收入或其他收益，同時(shí)虛增資產(chǎn)。這類方式往往需要偽造經(jīng)濟(jì)合同、銀行賬單、稅務(wù)發(fā)票、海關(guān)報(bào)關(guān)單等一系列法律憑證，它不僅違反了會(huì)計(jì)法規(guī)更是對(duì)合同法、稅法等重要經(jīng)濟(jì)法規(guī)的公然蔑視和挑釁，是性質(zhì)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)犯罪行為。近年來，國(guó)內(nèi)上市公司發(fā)生了數(shù)起這樣的案例，手段直露，膽大妄為，這在國(guó)外上市公司中是極其罕見的。

比如20引起股市地震的銀廣夏，通過偽造購(gòu)銷合同、偽造出口報(bào)關(guān)單、虛開增值稅專用發(fā)票、偽造免稅文件和偽造金融票據(jù)等手段，虛構(gòu)企業(yè)交易，虛增巨額利潤(rùn)7.45億元，其中191.78億元；年5.67億元。此外影響頗大的黎明股份、麥科特、藍(lán)田股份等案件也屬此類性質(zhì)。

關(guān)聯(lián)交易方式。

在第一類型中，做假公司除了虛構(gòu)經(jīng)濟(jì)行為外，更多的是通過與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行特殊交易，比如債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、非貨幣交易等方式以達(dá)到操縱業(yè)績(jī)的目的。

出于正常經(jīng)營(yíng)需要的關(guān)聯(lián)交易本來無可厚非，早先法規(guī)對(duì)此也無過多限制，但近年越來越多的上市公司借交易之名，行操縱利潤(rùn)之實(shí)，使得關(guān)聯(lián)交易成為向眾多績(jī)差企業(yè)輸送利潤(rùn)的臍帶。每到年末，上市公司借助關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行“突擊重組”成為國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的一大景觀。

較早引起公眾對(duì)關(guān)聯(lián)交易普遍關(guān)注的是瓊民源案件，該公司在年的利潤(rùn)總額5.7億中有5.4億是在未取得土地使用權(quán)的情況下，通過與關(guān)聯(lián)企業(yè)（香港冠聯(lián)置業(yè)）及其他公司簽訂的未經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)的合作建房、權(quán)益轉(zhuǎn)讓等無效合同編造的。

利用會(huì)計(jì)手段。

相比第一種類型，利用一些特殊會(huì)計(jì)手段歪曲反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，操縱會(huì)計(jì)信息，則顯得更隱蔽些，也更“專業(yè)化”些。這類方式在國(guó)外會(huì)計(jì)舞弊案件中更為多見。

任何制度都不是完備的,會(huì)計(jì)制度更是如此，它不可能對(duì)任何性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)事件都提出具體的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。

我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)造假行為一而再、再而三地出現(xiàn)，其成因是多方面的。歸納起來，主要有以下幾點(diǎn)：

市場(chǎng)規(guī)則不健全。

我國(guó)自1990年12月上海證券交易所成立，三年以后的1993年12月29日《公司法》才正式出臺(tái)，八年以后也就是12月29日《證券法》才正式出臺(tái)，而有關(guān)《證券法》的實(shí)施細(xì)則和司法解釋至今仍未面世。盡管目前我們也有一些行政法規(guī)，如《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》、《公開發(fā)行股票公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》，等等，但從實(shí)際執(zhí)行的效果來看，仍存在著較為嚴(yán)重的缺陷。一是法規(guī)出臺(tái)嚴(yán)重滯后于實(shí)踐的發(fā)展，立法似乎更多地是被動(dòng)、消極地“堵窟窿”，缺乏預(yù)見性和超前性。二是法律法規(guī)的條文較粗。很多實(shí)際應(yīng)強(qiáng)制披露會(huì)計(jì)信息的規(guī)定未列在其中，且披露的間隔太長(zhǎng)，僅有中報(bào)和年報(bào)。三是法律法規(guī)的可操作性不強(qiáng)且執(zhí)行不力，特別突出地體現(xiàn)在對(duì)違法者打擊制裁不力。違法者往往以接受行政處分代替承擔(dān)刑事責(zé)任；以繳納少量罰款代替沒收全部非法所得及附加高額罰款，特別是違法者沒有承擔(dān)民事賠償責(zé)任往往使得保護(hù)投資者利益成為紙上談兵。四是我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍有不少缺陷和漏洞，突出地體現(xiàn)在不能真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。

誠(chéng)信環(huán)境遭污染。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)說到底是信用經(jīng)濟(jì)，信用是一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，從最初的交換到擴(kuò)大了的市場(chǎng)關(guān)系，都是以信用為基礎(chǔ)原則的。對(duì)于上市公司來說，財(cái)務(wù)信用首先是個(gè)有限的經(jīng)濟(jì)資源，在某種意義上，財(cái)務(wù)信用就是上市公司目的地保險(xiǎn)箱。有些上市公司不惜以信用不代價(jià)，公然違背信用原則，不僅造成財(cái)務(wù)混亂，而且自行喪失了賴以生存發(fā)展的有限資源。信用缺失在我國(guó)上市公司中已是一個(gè)十分嚴(yán)重的問題，面廣量大，影響惡劣，后果嚴(yán)重。它不僅涉及到上市過程，而且涉及到上市以后的經(jīng)營(yíng)管理、資產(chǎn)配置、資金運(yùn)用、利潤(rùn)分配、信息披露等方方面面。一項(xiàng)調(diào)查顯示，對(duì)于上市公司披露的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，只有8.45%的個(gè)人投資者認(rèn)為完全可信，而所有的機(jī)構(gòu)投資者都認(rèn)為不完全可信。這反映出上市公司財(cái)務(wù)信用的缺失已成為相當(dāng)普遍的共性問題。

治理結(jié)構(gòu)不完善。

在我國(guó)的上市公司中，普遍存在著“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。不僅是國(guó)有企業(yè)改制公司如此，就是一些新上市的民營(yíng)企業(yè)也有類似的問題。國(guó)有股“一股獨(dú)大”和國(guó)有股代表人長(zhǎng)期虛化，造成許多上市公司存在治理結(jié)構(gòu)不完善的問題，產(chǎn)生股東與代理人的角色錯(cuò)位。“內(nèi)部人控制”就是一個(gè)最典型的例子。內(nèi)部人控制的核心是財(cái)務(wù)控制，從財(cái)務(wù)上說則可能發(fā)生虛假出資的問題，也可能存在管理層利用內(nèi)部人控制下的關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利益和侵犯中小股東權(quán)益等問題，從而形成嚴(yán)重的代理風(fēng)險(xiǎn)和管理層道德風(fēng)險(xiǎn)，給公司規(guī)范運(yùn)作和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響，也直接影響了我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

抓緊市場(chǎng)規(guī)則的完善。

例如，制訂單獨(dú)的《信息披露法》或是抓緊《證券法》實(shí)施細(xì)則的出臺(tái)。特別是對(duì)于涉及到證券市場(chǎng)的命脈和基石的問題，應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷，抓緊解決。另外，可考慮增加強(qiáng)制披露會(huì)計(jì)信息的頻率，如季報(bào)甚至月報(bào)。為了減少披露成本，還可以對(duì)報(bào)表進(jìn)行適當(dāng)簡(jiǎn)化。完善市場(chǎng)規(guī)則，還要充分考慮到可操作性，特別是對(duì)違法行為的有效打擊和震懾上。例如，切實(shí)依法追究違法者的民事賠償責(zé)任；建立股東共同訴訟制度和股東派生訴訟制度，切實(shí)保護(hù)處于弱勢(shì)地位的中小股東的合法利益；建立次級(jí)舉證責(zé)任在辨方的責(zé)任，即一量受到指控，被告須自己舉證以證明自己的清白，否則即被判為違法。同時(shí)還應(yīng)抓緊制訂一套符合國(guó)際規(guī)范的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在這一問題上不應(yīng)片面強(qiáng)調(diào)中國(guó)特色。

建立誠(chéng)信的經(jīng)濟(jì)秩序。

首先，誠(chéng)信應(yīng)該是全社會(huì)的誠(chéng)信。政府、企業(yè)管理層和上市公司財(cái)會(huì)人員，都要遵循誠(chéng)信規(guī)則，特別是各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)率先身體力行。一個(gè)失去誠(chéng)信的資本市場(chǎng)，是沒有發(fā)展前途的。如果坑蒙拐騙能出效益、假賬能出成績(jī)、數(shù)字能出領(lǐng)導(dǎo)，那么資本市場(chǎng)休矣，更談不上加入wto后與外國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。其次，建立上市公司信用評(píng)級(jí)機(jī)制。這種評(píng)定并不局限于盈利能力，也不只是pt和st的劃分，而是著重于上市公司的公眾信譽(yù)，其中包括上市公司是否真實(shí)使用募集資金，信息披露中是否有公眾疑點(diǎn)，以及中介機(jī)構(gòu)保留意見出現(xiàn)的頻率等等。并將這些指標(biāo)構(gòu)成上市公司的信用指數(shù)，為投資者提供投資依據(jù)。此外，發(fā)揮社會(huì)輿論的監(jiān)督作用。這就包括發(fā)揮媒體作用，宣傳誠(chéng)信思想；建立舉報(bào)制度，向社會(huì)公開舉報(bào)電話，引導(dǎo)全社會(huì)參與支持會(huì)計(jì)打假。

完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

完善公司治理結(jié)構(gòu)要求理順委托方和代理方的利益關(guān)系，解決國(guó)有股產(chǎn)權(quán)主體虛位問題；通過權(quán)力分配、權(quán)力制衡和信息披露等機(jī)制，在公司內(nèi)部控制機(jī)制上減少會(huì)計(jì)造假的風(fēng)險(xiǎn)。在制衡代理方和大股東在會(huì)計(jì)信息上的權(quán)力方面，除了建立上市公司獨(dú)立董事制度和審計(jì)委員會(huì)制度外，還應(yīng)加快會(huì)計(jì)管理體制改革，減少會(huì)計(jì)造假的機(jī)會(huì)?！皶?huì)計(jì)委派制”就是會(huì)計(jì)職業(yè)社會(huì)化的一種有益嘗試。

凈化注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)環(huán)境。

特別是要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立注冊(cè)會(huì)計(jì)師懲戒制度。我國(guó)應(yīng)借鑒海外注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，盡快出臺(tái)《注冊(cè)會(huì)計(jì)師懲戒規(guī)則》，在中國(guó)cpa協(xié)會(huì)成立注冊(cè)會(huì)計(jì)師懲戒委員會(huì)，明確賦予它以懲戒權(quán)，與財(cái)政部門對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的監(jiān)督形成互補(bǔ)。

上市公司融資論文篇九

資金是企業(yè)的血液。是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的第一推動(dòng)力和持續(xù)推動(dòng)力。企業(yè)的發(fā)展主要取決于能否獲得穩(wěn)定的資金來源，因而融資成為保證現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。與非上市公司相比，上市公司在融資方式的選擇上更為靈活多樣。

目前，我國(guó)上市公司的資金來源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資主要是指公司的自由資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的資金積累部分，是在公司內(nèi)部通過計(jì)提折舊而形成現(xiàn)金和通過留用利潤(rùn)等而增加公司資本。由于在公司內(nèi)部進(jìn)行融資，不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不會(huì)減少公司的現(xiàn)金流量;同時(shí)由于資金來源于公司內(nèi)部，不發(fā)生融資費(fèi)用，使內(nèi)部融資的成本遠(yuǎn)低于外部融資。

內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性，是公司生存和發(fā)展的重要組成部分。因此，上市公司應(yīng)充分挖掘內(nèi)部資金以及其他各種資源的潛力，如降低生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)成本，創(chuàng)造更多的利潤(rùn);降低存活，壓縮流動(dòng)資本，合理運(yùn)作公司內(nèi)部資本，如母公司和子公司之間互相提供資本，以及公司閑置資產(chǎn)變賣的籌集資金等。

公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)以及擴(kuò)充生產(chǎn)能力，都需要大量資金給予支持，這些資金的來源除內(nèi)源資本外，相當(dāng)多的部分要依靠外源融資來解決。上市公司外源融資又可分為向金融機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行公司債券的債權(quán)融資方式;配股及增發(fā)新股的股權(quán)方式;發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的半股權(quán)半債權(quán)的方式。

銀行貸款是目前債權(quán)融資的主要方式，其優(yōu)點(diǎn)在于程序比較簡(jiǎn)單，融資成本相對(duì)節(jié)約，靈活性強(qiáng)，只要企業(yè)效益良好、融資較容易，缺點(diǎn)是一般要提供抵押或者擔(dān)保，籌資數(shù)額有限，還款付息壓力大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

公司債券是指由公司發(fā)行并承諾在一定時(shí)間內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。體現(xiàn)了債務(wù)人與債權(quán)人之間的行為。債券在本質(zhì)上也是借錢與還錢關(guān)系，但其與貸款的根本區(qū)別在于債券可以公開進(jìn)行交易。而貸款除非債券化，否則是不進(jìn)行公開交易的。相對(duì)于股權(quán)融資，債券融資的融資成本較低，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，同時(shí)可以保證股本對(duì)公司的控制權(quán)。但與銀行貸款有著類似的缺點(diǎn)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條款多，且融資規(guī)模有限。對(duì)于融入資金的公司來說，債券融資與銀行貸款有相似的特點(diǎn)，一般把二者統(tǒng)稱為債權(quán)融資。

股權(quán)融資亦即公司發(fā)行股票進(jìn)行融資。對(duì)上市公司而言，發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的資本;對(duì)股東而言，所持有股份代表對(duì)公司凈資產(chǎn)的`所有權(quán)。相對(duì)于債權(quán)融資，股權(quán)融資有著自己的優(yōu)勢(shì)，如：股票屬公司的永久性資本，不需要償還，也不必負(fù)擔(dān)固定的利息費(fèi)用，從而大大降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);由于預(yù)期收益高，易于轉(zhuǎn)讓，因而容易吸收社會(huì)資本等等。但股權(quán)融資也存在著不可避免的缺點(diǎn)，如發(fā)行費(fèi)用高、易分散股權(quán)等。

長(zhǎng)期以來，配股一直是我國(guó)上市公司融資的主要方式，但由于該方式存在較多局限性，上市公司的采用逐漸減少。而在國(guó)際市場(chǎng)上公司股權(quán)融資以增發(fā)為主，配股較為少見，僅在公司陷入經(jīng)營(yíng)困境，無法吸引新投資者認(rèn)購(gòu)的情況下，不得已而為之。我國(guó)之所以出現(xiàn)上市公司大規(guī)模配股的現(xiàn)象，是以往股票發(fā)行制度的產(chǎn)物。

近些年來，增發(fā)新股在發(fā)行數(shù)量、規(guī)模上都取得了很大的發(fā)展。已成為上市公司融資的重要渠道，其所推行的市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制也逐漸為市場(chǎng)所認(rèn)同。

現(xiàn)在融資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大變化，融資渠道已經(jīng)大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權(quán)融資的成本也不再低廉，增發(fā)和配股等股權(quán)融資在市場(chǎng)中的地位將會(huì)逐漸下降。

在國(guó)際資本市場(chǎng)上，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是最主要的融資方式之一。由于可轉(zhuǎn)換債券兼具股票和債券兩者之長(zhǎng)，融資規(guī)模大，融資成本低，靈活性強(qiáng)，適應(yīng)性廣，而且可以利用財(cái)務(wù)杠桿來增加股東財(cái)富和優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)點(diǎn)十分明顯。目前由于利率水平，資金使用成本較低，公司支付的債息可作為固定開支計(jì)入企業(yè)成本，避免交納公司所得稅企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出少，避免了公司股本在短期內(nèi)的急劇擴(kuò)張。特別在二級(jí)市場(chǎng)處于低迷，融資環(huán)境發(fā)生了重大變化的情況下，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券將有助于企業(yè)取得最大的融資效益，尤其是資產(chǎn)負(fù)債率較低的上市公司優(yōu)先選用的融資方式?？梢哉f，可轉(zhuǎn)換債券以其獨(dú)有的特點(diǎn)，對(duì)投資者以及企業(yè)有較強(qiáng)的吸引力，從而使其在特定條件下成為上市公司再融資的首選。作為新生事物，今后可轉(zhuǎn)換債券在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用前景十分廣闊。

從國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)來看，今后我國(guó)上市公司在制定融資方案時(shí)，要從實(shí)際出發(fā)，根據(jù)環(huán)境特點(diǎn)和自身?xiàng)l件以及發(fā)展需要量體裁衣，在一次融資或在一段時(shí)期內(nèi)的融資中可以綜合采用多種融資方式進(jìn)行組合融資，注重融資方式的優(yōu)化和創(chuàng)新，來實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

可以看出，每種融資方式都有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，但也都存在著不同的缺點(diǎn)。一般來講，發(fā)行公司債券和銀行貸款都有政策等各方面的許多限制，因此不是上市公司采取的主要融資方式。目前我國(guó)上市公司的融資方式主要是股權(quán)融資的增發(fā)和配股方式以及發(fā)行一種新型債券-可轉(zhuǎn)換債券三種方式。

1、增發(fā)。增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會(huì)公眾投資者發(fā)售股票。其優(yōu)點(diǎn)在于限制條件較少，融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場(chǎng)化原則，更能滿足公司的籌資要求，同時(shí)由于發(fā)行價(jià)較高，一般不受公司二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的限制，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資。

2、配股。配股，即向老股東按一定比例配售新股。由于不涉及新老股東之間利益的平衡，且操作簡(jiǎn)單，審批快捷，因此是上市公司最為熟悉和得心應(yīng)手的融資方式。但隨著管理層對(duì)配股資產(chǎn)的要求越來越嚴(yán)格，即以現(xiàn)金進(jìn)行配股，不能用資產(chǎn)進(jìn)行配股。同時(shí)，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和更符合國(guó)際慣例，目前將逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺(tái)。

增發(fā)和配股作為股權(quán)融資，其共同的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：(1)不需要支付利息，公司只有在贏利并且有充足現(xiàn)金的情況下才考慮是否支付股利，而支付與否及支付比率的決定權(quán)由公司董事會(huì)掌握;(2)無償還本金的要求，在決定留存利潤(rùn)和現(xiàn)有股東配售新股時(shí)，董事會(huì)可以自主掌握利潤(rùn)留存和配售的比例及時(shí)機(jī)，而且運(yùn)作成本較低;(3)由于沒有利息支出，經(jīng)營(yíng)效益要優(yōu)于舉債融資。

增發(fā)和配股共同缺點(diǎn)是：(1)融資后由于股本大大增加，而投資項(xiàng)目的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長(zhǎng)速度，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)往往被稀釋而下滑，可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的現(xiàn)象，從而嚴(yán)重影響公司的形象和股價(jià);(2)融資的成本較高，通常為融資額的5%～10%;(3)要考慮是否會(huì)影響現(xiàn)有股東對(duì)公司的控制權(quán);(4)股利只能在稅后利潤(rùn)中分配，因此它不如舉債能獲得減稅的好處。

3、可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點(diǎn)，在其沒有轉(zhuǎn)股之前屬于債權(quán)融資，這比其他兩種融資更具有靈活性。當(dāng)股市低迷時(shí)，投資者可選擇享受利息收益;當(dāng)股市看好時(shí)，投資者可將其賣出獲取價(jià)差或者轉(zhuǎn)成股票，享受股價(jià)上漲收益。因可轉(zhuǎn)換債券有收回本金的保證和券面利息的收益，而且其投資者往往受回售權(quán)的保護(hù)，投資風(fēng)險(xiǎn)比較小但是收益可能很大。同時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股和兌付壓力也對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理者形成約束，迫使他們謹(jǐn)慎決策、努力提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這些特點(diǎn)決定了它對(duì)上市公司和投資者而言都是一個(gè)雙贏的選擇，對(duì)投資者有很強(qiáng)的吸引力。

對(duì)上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)十分明顯：

(1)融資成本較低：按照規(guī)定可轉(zhuǎn)換債券的票面利率不得高于銀行同期存款利率，期限為3-5年，如果未被轉(zhuǎn)換，則相當(dāng)于發(fā)行了低利率的長(zhǎng)期債券，從而降低了發(fā)行公司的融資成本。

(2)融資規(guī)模較大：由于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格一般比可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格多出一定比例，如果可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相當(dāng)于發(fā)行了比市價(jià)高的股票，在同等股本擴(kuò)張條件下，與增發(fā)和配股相比，可為發(fā)行公司籌得更多的資金。

(3)避免股票發(fā)行的股本迅速擴(kuò)張?jiān)斐擅抗墒找鏀偙〉膯栴}，減輕企業(yè)業(yè)績(jī)壓力。一個(gè)投資項(xiàng)目的周期很長(zhǎng)，往往需要3—5年，短期內(nèi)效益可能很小甚至沒有。如果采用增發(fā)或配股融資，當(dāng)時(shí)全額計(jì)入總股本、募集資金全部計(jì)入凈資產(chǎn)，每股收益及凈資產(chǎn)收益率這兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)當(dāng)即被攤薄，公司將面臨很大的業(yè)績(jī)壓力。而可轉(zhuǎn)債至少半年之后方可轉(zhuǎn)為股票，因此股本的增加至少有半年的緩沖期，即使進(jìn)入可轉(zhuǎn)換期后，為避免股權(quán)稀釋得過快，上市公司還可以在發(fā)行公告中，安排轉(zhuǎn)股的頻率，分期按比例轉(zhuǎn)股，股權(quán)擴(kuò)張可以隨著項(xiàng)目收益的逐漸體現(xiàn)而進(jìn)行，不會(huì)很快攤薄股本，因而避免了公司股本在短期內(nèi)的急劇擴(kuò)張，并且隨著投資者的債轉(zhuǎn)股，企業(yè)還債壓力也會(huì)逐漸下降，所以比增發(fā)和配股更具技巧性和靈活性。

(4)按《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金辦法》規(guī)定，增發(fā)新股須按融資額的10%出售國(guó)有股，而對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債則無相應(yīng)要求。另外，可轉(zhuǎn)債的政策環(huán)境較為寬松也是一個(gè)優(yōu)點(diǎn)。

可轉(zhuǎn)換債券的缺點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券像其它債券一樣，也有償還風(fēng)險(xiǎn)。若轉(zhuǎn)股不成功，公司就會(huì)面臨償還本金的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并有可能形成嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)危機(jī)。這里還有一個(gè)惡性循環(huán)問題，轉(zhuǎn)股未成功的原因必然是股價(jià)低迷，而股價(jià)低迷的原因很有可能是公司業(yè)績(jī)滑坡，若此時(shí)必須償還轉(zhuǎn)債本金，公司境況將會(huì)進(jìn)一步惡化。

上市公司融資論文篇十

會(huì)計(jì)信息實(shí)質(zhì)是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的一種數(shù)量化反映：企業(yè)在一定期間內(nèi)發(fā)生一系列經(jīng)營(yíng)行為，會(huì)計(jì)對(duì)這些行為的結(jié)果進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量、匯總，最終形成財(cái)務(wù)報(bào)表。上市公司要對(duì)會(huì)計(jì)信息作假，大致有兩種途徑：一是虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為或者有目的地制造非正常交易如關(guān)聯(lián)交易，從而影響企業(yè)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)；另一類則是在經(jīng)濟(jì)事實(shí)確定的情況下，采用某種非正常的會(huì)計(jì)手段進(jìn)行歪曲反映，產(chǎn)生誤導(dǎo)信息。

上述兩種類型中，后者由于受到會(huì)計(jì)制度一定程度的制約，操縱會(huì)計(jì)信息的空間有限，而第一種則空間大得多，往往可以使上市公司的目的“一步到位”，其中又當(dāng)數(shù)“虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為”的“效果”最明顯，性質(zhì)也最為惡劣。

虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為。

最常見的就是虛構(gòu)交易，增加銷售收入或其他收益，同時(shí)虛增資產(chǎn)。這類方式往往需要偽造經(jīng)濟(jì)合同、銀行賬單、稅務(wù)發(fā)票、海關(guān)報(bào)關(guān)單等一系列法律憑證，它不僅違反了會(huì)計(jì)法規(guī)更是對(duì)合同法、稅法等重要經(jīng)濟(jì)法規(guī)的公然蔑視和挑釁，是性質(zhì)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)犯罪行為。近年來，國(guó)內(nèi)上市公司發(fā)生了數(shù)起這樣的案例，手段直露，膽大妄為，這在國(guó)外上市公司中是極其罕見的。

比如引起股市地震的銀廣夏，通過偽造購(gòu)銷合同、偽造出口報(bào)關(guān)單、虛開增值稅專用發(fā)票、偽造免稅文件和偽造金融票據(jù)等手段，虛構(gòu)企業(yè)交易，虛增巨額利潤(rùn)7.45億元，其中191.78億元；年5.67億元。此外影響頗大的黎明股份、麥科特、藍(lán)田股份等案件也屬此類性質(zhì)。

關(guān)聯(lián)交易方式。

在第一類型中，做假公司除了虛構(gòu)經(jīng)濟(jì)行為外，更多的是通過與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行特殊交易，比如債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、非貨幣交易等方式以達(dá)到操縱業(yè)績(jī)的目的。

出于正常經(jīng)營(yíng)需要的關(guān)聯(lián)交易本來無可厚非，早先法規(guī)對(duì)此也無過多限制，但近年越來越多的上市公司借交易之名，行操縱利潤(rùn)之實(shí)，使得關(guān)聯(lián)交易成為向眾多績(jī)差企業(yè)輸送利潤(rùn)的臍帶。每到年末，上市公司借助關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行“突擊重組”成為國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的一大景觀。

較早引起公眾對(duì)關(guān)聯(lián)交易普遍關(guān)注的是瓊民源案件，該公司在年的利潤(rùn)總額5.7億中有5.4億是在未取得土地使用權(quán)的情況下，通過與關(guān)聯(lián)企業(yè)（香港冠聯(lián)置業(yè)）及其他公司簽訂的未經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)的合作建房、權(quán)益轉(zhuǎn)讓等無效合同編造的。

利用會(huì)計(jì)手段。

相比第一種類型，利用一些特殊會(huì)計(jì)手段歪曲反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，操縱會(huì)計(jì)信息，則顯得更隱蔽些，也更“專業(yè)化”些。這類方式在國(guó)外會(huì)計(jì)舞弊案件中更為多見。

任何制度都不是完備的,會(huì)計(jì)制度更是如此，它不可能對(duì)任何性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)事件都提出具體的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。

我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)造假行為一而再、再而三地出現(xiàn)，其成因是多方面的。歸納起來，主要有以下幾點(diǎn)：

市場(chǎng)規(guī)則不健全。

我國(guó)自1990年12月上海證券交易所成立，三年以后的1993年12月29日《公司法》才正式出臺(tái)，八年以后也就是12月29日《證券法》才正式出臺(tái)，而有關(guān)《證券法》的實(shí)施細(xì)則和司法解釋至今仍未面世。盡管目前我們也有一些行政法規(guī)，如《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》、《公開發(fā)行股票公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》，等等，但從實(shí)際執(zhí)行的效果來看，仍存在著較為嚴(yán)重的缺陷。一是法規(guī)出臺(tái)嚴(yán)重滯后于實(shí)踐的發(fā)展，立法似乎更多地是被動(dòng)、消極地“堵窟窿”，缺乏預(yù)見性和超前性。二是法律法規(guī)的條文較粗。很多實(shí)際應(yīng)強(qiáng)制披露會(huì)計(jì)信息的規(guī)定未列在其中，且披露的間隔太長(zhǎng)，僅有中報(bào)和年報(bào)。三是法律法規(guī)的可操作性不強(qiáng)且執(zhí)行不力，特別突出地體現(xiàn)在對(duì)違法者打擊制裁不力。違法者往往以接受行政處分代替承擔(dān)刑事責(zé)任；以繳納少量罰款代替沒收全部非法所得及附加高額罰款，特別是違法者沒有承擔(dān)民事賠償責(zé)任往往使得保護(hù)投資者利益成為紙上談兵。四是我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍有不少缺陷和漏洞，突出地體現(xiàn)在不能真實(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)的'財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。

誠(chéng)信環(huán)境遭污染。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)說到底是信用經(jīng)濟(jì)，信用是一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，從最初的交換到擴(kuò)大了的市場(chǎng)關(guān)系，都是以信用為基礎(chǔ)原則的。對(duì)于上市公司來說，財(cái)務(wù)信用首先是個(gè)有限的經(jīng)濟(jì)資源，在某種意義上，財(cái)務(wù)信用就是上市公司目的地保險(xiǎn)箱。有些上市公司不惜以信用不代價(jià)，公然違背信用原則，不僅造成財(cái)務(wù)混亂，而且自行喪失了賴以生存發(fā)展的有限資源。信用缺失在我國(guó)上市公司中已是一個(gè)十分嚴(yán)重的問題，面廣量大，影響惡劣，后果嚴(yán)重。它不僅涉及到上市過程，而且涉及到上市以后的經(jīng)營(yíng)管理、資產(chǎn)配置、資金運(yùn)用、利潤(rùn)分配、信息披露等方方面面。一項(xiàng)調(diào)查顯示，對(duì)于上市公司披露的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，只有8.45%的個(gè)人投資者認(rèn)為完全可信，而所有的機(jī)構(gòu)投資者都認(rèn)為不完全可信。這反映出上市公司財(cái)務(wù)信用的缺失已成為相當(dāng)普遍的共性問題。

治理結(jié)構(gòu)不完善。

在我國(guó)的上市公司中，普遍存在著“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象。不僅是國(guó)有企業(yè)改制公司如此，就是一些新上市的民營(yíng)企業(yè)也有類似的問題。國(guó)有股“一股獨(dú)大”和國(guó)有股代表人長(zhǎng)期虛化，造成許多上市公司存在治理結(jié)構(gòu)不完善的問題，產(chǎn)生股東與代理人的角色錯(cuò)位?！皟?nèi)部人控制”就是一個(gè)最典型的例子。內(nèi)部人控制的核心是財(cái)務(wù)控制，從財(cái)務(wù)上說則可能發(fā)生虛假出資的問題，也可能存在管理層利用內(nèi)部人控制下的關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利益和侵犯中小股東權(quán)益等問題，從而形成嚴(yán)重的代理風(fēng)險(xiǎn)和管理層道德風(fēng)險(xiǎn)，給公司規(guī)范運(yùn)作和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響，也直接影響了我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

抓緊市場(chǎng)規(guī)則的完善。

例如，制訂單獨(dú)的《信息披露法》或是抓緊《證券法》實(shí)施細(xì)則的出臺(tái)。特別是對(duì)于涉及到證券市場(chǎng)的命脈和基石的問題，應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷，抓緊解決。另外，可考慮增加強(qiáng)制披露會(huì)計(jì)信息的頻率，如季報(bào)甚至月報(bào)。為了減少披露成本，還可以對(duì)報(bào)表進(jìn)行適當(dāng)簡(jiǎn)化。完善市場(chǎng)規(guī)則，還要充分考慮到可操作性，特別是對(duì)違法行為的有效打擊和震懾上。例如，切實(shí)依法追究違法者的民事賠償責(zé)任；建立股東共同訴訟制度和股東派生訴訟制度，切實(shí)保護(hù)處于弱勢(shì)地位的中小股東的合法利益；建立次級(jí)舉證責(zé)任在辨方的責(zé)任，即一量受到指控，被告須自己舉證以證明自己的清白，否則即被判為違法。同時(shí)還應(yīng)抓緊制訂一套符合國(guó)際規(guī)范的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在這一問題上不應(yīng)片面強(qiáng)調(diào)中國(guó)特色。

建立誠(chéng)信的經(jīng)濟(jì)秩序。

首先，誠(chéng)信應(yīng)該是全社會(huì)的誠(chéng)信。政府、企業(yè)管理層和上市公司財(cái)會(huì)人員，都要遵循誠(chéng)信規(guī)則，特別是各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)率先身體力行。一個(gè)失去誠(chéng)信的資本市場(chǎng)，是沒有發(fā)展前途的。如果坑蒙拐騙能出效益、假賬能出成績(jī)、數(shù)字能出領(lǐng)導(dǎo)，那么資本市場(chǎng)休矣，更談不上加入wto后與外國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。其次，建立上市公司信用評(píng)級(jí)機(jī)制。這種評(píng)定并不局限于盈利能力，也不只是pt和st的劃分，而是著重于上市公司的公眾信譽(yù)，其中包括上市公司是否真實(shí)使用募集資金，信息披露中是否有公眾疑點(diǎn)，以及中介機(jī)構(gòu)保留意見出現(xiàn)的頻率等等。并將這些指標(biāo)構(gòu)成上市公司的信用指數(shù)，為投資者提供投資依據(jù)。此外，發(fā)揮社會(huì)輿論的監(jiān)督作用。這就包括發(fā)揮媒體作用，宣傳誠(chéng)信思想；建立舉報(bào)制度，向社會(huì)公開舉報(bào)電話，引導(dǎo)全社會(huì)參與支持會(huì)計(jì)打假。

完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

完善公司治理結(jié)構(gòu)要求理順委托方和代理方的利益關(guān)系，解決國(guó)有股產(chǎn)權(quán)主體虛位問題；通過權(quán)力分配、權(quán)力制衡和信息披露等機(jī)制，在公司內(nèi)部控制機(jī)制上減少會(huì)計(jì)造假的風(fēng)險(xiǎn)。在制衡代理方和大股東在會(huì)計(jì)信息上的權(quán)力方面，除了建立上市公司獨(dú)立董事制度和審計(jì)委員會(huì)制度外，還應(yīng)加快會(huì)計(jì)管理體制改革，減少會(huì)計(jì)造假的機(jī)會(huì)。“會(huì)計(jì)委派制”就是會(huì)計(jì)職業(yè)社會(huì)化的一種有益嘗試。

凈化注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)環(huán)境。

特別是要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立注冊(cè)會(huì)計(jì)師懲戒制度。我國(guó)應(yīng)借鑒海外注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，盡快出臺(tái)《注冊(cè)會(huì)計(jì)師懲戒規(guī)則》，在中國(guó)cpa協(xié)會(huì)成立注冊(cè)會(huì)計(jì)師懲戒委員會(huì)，明確賦予它以懲戒權(quán)，與財(cái)政部門對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的監(jiān)督形成互補(bǔ)。

上市公司融資論文篇十一

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，使一些原來在競(jìng)爭(zhēng)中頗具優(yōu)勢(shì)的上市公司，由于管理老套，產(chǎn)品老樣，跟不上時(shí)代發(fā)展的步伐而逐漸失去了優(yōu)勢(shì)，失去了市場(chǎng)。昔日的省優(yōu)、部?jī)?yōu)變成了“民憂”。為了保住公司昔日殊榮，讓不知情的投資者認(rèn)為自己仍是同行業(yè)中的“大哥大”，于是乎想盡法子，賬上生花，人為地將其企業(yè)盈利指標(biāo)抬高。還有一些公司老總出于自己曾經(jīng)是省、市優(yōu)秀企業(yè)家或勞動(dòng)模范的考慮，保住自己和公司昔日的殊榮，多報(bào)盈利。此外，當(dāng)?shù)胤浇?jīng)濟(jì)滑坡時(shí)，一些地方政府或部門為保護(hù)所謂的本地區(qū)形象，維護(hù)“扭虧增盈”業(yè)績(jī)，往往有意識(shí)地引導(dǎo)企業(yè)虛報(bào)利潤(rùn)，隱瞞虧損。

股份公司上市，能增強(qiáng)本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，在更大的范圍內(nèi)籌措大量資金。因此，促使股票上市便成為許多公司追逐的目標(biāo)。條件不成熟怎么辦？財(cái)務(wù)資料做假便成為其首選捷徑。例如，2月，pt紅光原主要負(fù)責(zé)人為了使公司股票能夠上市，在明知度公司實(shí)際虧損5377.8萬元的情況下，決定調(diào)整賬務(wù)，虛增、虛報(bào)利潤(rùn)，欺詐上市。這是為“公”造假、小團(tuán)體得利的例子。還有的企業(yè)在改制上市過程中，雖然無不打著“為公”的旗號(hào)，實(shí)質(zhì)上無不同極端的“為私”行為聯(lián)系在一起。有些上級(jí)主管領(lǐng)導(dǎo)、管理者個(gè)人、上市公司關(guān)系戶想從中得到“貓膩”，是大家心知肚明的事。大慶聯(lián)誼是個(gè)典型的例子。大慶聯(lián)誼弄虛作假，欺詐上市，案發(fā)后，從中央到市到企業(yè)，一共有39名干部落馬，被追究黨紀(jì)、政紀(jì)和法律責(zé)任，10人受到刑事處理。

公司上市之后，造假的腳步是否就停止了呢？答案是否定的。對(duì)于那些已經(jīng)上市但經(jīng)營(yíng)虧損的公司，為了滿足增發(fā)新股或者配股的條件，提高配股價(jià)格，達(dá)到從資本市場(chǎng)上撈到更多資金的目的，經(jīng)常采用虛增利潤(rùn)、少報(bào)虧損的方法，制造虛假的會(huì)計(jì)信息，欺騙投資者。例如，瓊民源19年報(bào)中所稱5.71億元利潤(rùn)中有5.66億元是虛構(gòu)的，占利潤(rùn)總額的99.12%，并且虛增資本公積金6.57億元。銀廣夏緊隨其后，造假可謂達(dá)到了登峰造極的程度：該公司通過各種造假手段，虛構(gòu)巨額利潤(rùn)7.45億元，和的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)1.99倍和2.28倍；該公司所稱，子公司天津廣夏出口5610萬馬克，出口1.8億馬克，但據(jù)天津海關(guān)出具的書面材料，天津廣夏19僅出口480萬美元（約為960萬馬克），20僅出口3萬美元（約為6萬馬克），數(shù)字相差之大，令人瞠目！

為不被摘牌而造假。

按《證券法》規(guī)定，連續(xù)三年虧損的上市公司就會(huì)被摘牌，失去在證券市場(chǎng)上籌資的權(quán)利。當(dāng)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況難如人愿時(shí)，上市公司為了維持或增強(qiáng)企業(yè)融資能力，就會(huì)采取從其關(guān)聯(lián)公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的辦法，使上市公司利潤(rùn)虛增，人為提高該企業(yè)的獲利水平和信用等級(jí)。從而使投資者高估其獲利能力和經(jīng)營(yíng)狀況，增加了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，深圳一上市公司已連續(xù)兩年虧損，為使第三年“扭虧為盈”，通過公司與某大型國(guó)有企業(yè)的交易，將一塊350萬元土地轉(zhuǎn)手給關(guān)聯(lián)企業(yè)，以1500多萬元的價(jià)格獲得1000多萬元的利潤(rùn)，兩款項(xiàng)掛賬一分未收。該關(guān)聯(lián)企業(yè)買該地并無能力開發(fā)，也沒有明確用途，只不過為幫助該上市公司不連續(xù)虧損，逃避被摘牌的命運(yùn)而已。

上市公司融資論文篇十二

[摘要]我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理已是不爭(zhēng)的事實(shí)，配股和增發(fā)新股是我國(guó)上市公司在資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資的主要方式。配股和增發(fā)新股能夠直接導(dǎo)致上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革，是在國(guó)有企業(yè)公司化框架下進(jìn)行的，按照這一改革框架，大批國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了股份制改造。在當(dāng)時(shí)特定的歷史條件下，國(guó)家對(duì)股份公司的所有權(quán)按照所有者的性質(zhì)進(jìn)行了劃分，分為國(guó)有股、法人股和社會(huì)公眾股，國(guó)家股和國(guó)有法人股都屬于國(guó)有股權(quán)。國(guó)家對(duì)國(guó)有股和法人股有明確的規(guī)定，即要保證國(guó)家股和國(guó)有法人股的控股地位。為保持上市公司的國(guó)家控制權(quán)，作出了國(guó)有股暫不上市流通的初始制度安排。這種制度安排在保證國(guó)有股控股地位的同時(shí)，也造成了中國(guó)股市的二元結(jié)構(gòu)，即純粹市場(chǎng)化的流通股市場(chǎng)和非市場(chǎng)化的國(guó)有股市場(chǎng)。截至12月31日，滬深股市發(fā)行的總股本已達(dá)3709億股，市價(jià)總值已達(dá)48473億元。但是，滬深股市的流通股僅為1329億股，占股本總額的35．8％，有2380億的國(guó)家股、法人股和其他少量?jī)?nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股處于沉淀狀態(tài)，占股本總額的64．2％；流通股市值僅為16219億元，占市價(jià)總值的33．46％，非流通股票市值高達(dá)32254億元，占市價(jià)總值的66．17％。在非流通股份中，國(guó)有股所占比例超過80％。

我國(guó)向國(guó)有股傾斜的制度安排，導(dǎo)致了上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈畸形狀態(tài)。上市公司股份過度集中于國(guó)有股，使得其難以建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)。上市公司的大股東仍然是國(guó)有企業(yè)原來的上級(jí)主管部門或企業(yè)，對(duì)大股東負(fù)責(zé)實(shí)際上是對(duì)國(guó)有企業(yè)原來的上級(jí)行政主管部門或企業(yè)負(fù)責(zé)；又由于這種持股主體是一種虛擬主體，它對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和約束缺乏內(nèi)在動(dòng)力，上市公司的經(jīng)營(yíng)體制出現(xiàn)向國(guó)有企業(yè)復(fù)歸的現(xiàn)象。另外，由于上市公司股權(quán)的流動(dòng)性不同和持股集中度不同，導(dǎo)致了“同股不同價(jià)”和“同股不同權(quán)”的情況。為了使上市公司建立起合理的法人治理結(jié)構(gòu)，提高管理績(jī)效，股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有其必要性。

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上市公司融資論文篇十三

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所（fsi）。

上市公司利用證券市場(chǎng)進(jìn)行再融資已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象，截止今年7月，深滬兩市共有645家上市公司先后實(shí)施過配股或增發(fā)，其中再融資額超過5億元的上市公司有130家，超過10億元的有49家。我國(guó)上市公司再融資的渠道主要是配股和增發(fā)，根據(jù)再融資主渠道的變化，可以將其劃分為以下三個(gè)階段：

1、起步階段--5月以前：配股是唯一的再融資方式。1995年證券市場(chǎng)的回暖和上市公司數(shù)量的增加使再融資的隊(duì)伍逐漸擴(kuò)大。由于配股所需的審批時(shí)間較短，公司具體操作起來也更簡(jiǎn)單，再基于對(duì)我國(guó)特殊國(guó)情的考慮，在195月以前，配股是我國(guó)上市公司再融資的唯一方式。在這一階段實(shí)施配股的上市公司約有140家。

2、初步發(fā)展階段--年5月至3月：以配股為主，增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券為輔的再融資格局。1998年5月，滬深兩市的5家上市公司開始增發(fā)新股的試點(diǎn)工作。7月，上海上菱電器股份公司成功實(shí)施增發(fā)，標(biāo)志著我國(guó)開始了上市公司再融資的新探索。自此，增發(fā)作為上市公司的一條再融資的新渠道，開始逐步為市場(chǎng)所認(rèn)同，從1998開始試點(diǎn)至末，共有35家上市公司（b股除外）通過增發(fā)的形式實(shí)現(xiàn)了再融資（見表一）。另外，1998年10月，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)南寧化工發(fā)行15000萬元可轉(zhuǎn)換債券，成為首家獲準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司，從而也開啟另一條再融資的新渠道。這一階段，再融資的規(guī)模不斷壯大，1994年深滬兩市再融資總額僅為12億元，而20實(shí)現(xiàn)的再融資額達(dá)到742.88億元，是1994年的62倍。也正是在這一階段，基本上確立了再融資的三條渠道，但是再融資格局仍然延續(xù)著前一階段以配股為主的再融資模式。

3、市場(chǎng)化階段--203月至今：增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券并重的多元化的再融資格局。中國(guó)證監(jiān)會(huì)分別于年3月28日和4月27日發(fā)布《上市公司新股發(fā)行管理辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實(shí)施辦法》，以這兩個(gè)辦法為標(biāo)志，我國(guó)上市公司的再融資進(jìn)入了一個(gè)新階段。這一新階段的特點(diǎn)是上市公司紛紛加快增資擴(kuò)股的步伐，再融資的格局正在發(fā)生根本性變化，以前那種以配股為主的再融資模式逐漸被打破，再融資正朝著市場(chǎng)化和多元化的方向發(fā)展。

截止到今年8月，已有近110家公司提出了增發(fā)意向，預(yù)計(jì)募集資金額達(dá)800億元，超過去年全年的籌資額740億元。自4月份《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實(shí)施辦法》公布以來,擬發(fā)行可轉(zhuǎn)化債券的上市公司開始增加，江蘇陽光、威孚高科、西寧特鋼、東方電子紛紛宣布了可轉(zhuǎn)換債的發(fā)行計(jì)劃。到目前為止，已有10家上市公司提出了發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的預(yù)案，其中東方集團(tuán)、中信海直以及萬杰高科的發(fā)行規(guī)模均在10億元左右。由此可見，我國(guó)上市公司再融資的格局是：增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券并駕齊驅(qū)，其中增發(fā)正在成為再融資的主流渠道；配股的地位逐漸受到削弱；可轉(zhuǎn)換債券目前尚稱不上是再融資的常規(guī)渠道，但從長(zhǎng)期趨勢(shì)來看有望成為再融資的主要渠道之一。這種格局及發(fā)展趨勢(shì)由表二、表三可見一斑。

制，短期內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券還難以成為我國(guó)上市公司再融資的主渠道，這同時(shí)也意味著在可轉(zhuǎn)換債上仍有很大的發(fā)展空間。

三、再融資的規(guī)范化程度亟待提高。

我們?cè)诳隙ㄔ偃谫Y發(fā)展的大方向的同時(shí)，也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到現(xiàn)階段上市公司的再融資仍不規(guī)范。表現(xiàn)在：

1、再融資的門檻降低了，相關(guān)的跟蹤制約機(jī)制卻未跟上。通過對(duì)2001年已提出增發(fā)意向的62家上市公司基本情況的統(tǒng)計(jì)（見表四），可以發(fā)現(xiàn)，有近27.3%的上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于10%，11.3%的上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于一年期銀行貸款利率5.85%；近44%的公司在既沒有分紅也沒有轉(zhuǎn)增。這些數(shù)據(jù)表明擬再融資的上市公司的質(zhì)量參差不齊，令人擔(dān)憂。低門檻在給予優(yōu)質(zhì)公司再融資便利的同時(shí)，也為劣質(zhì)公司提供了上市圈錢的機(jī)會(huì)，將更加刺激上市公司為融資而融資的行為。

2、資金使用存在隨意性。首先，不少上市公司再融資所募集的資金并未投向原有主業(yè)而是轉(zhuǎn)向新行業(yè)，在這種背景下，以原有主業(yè)的收益狀況作為增發(fā)的依據(jù)是否合適，值得思考。至于上市公司不遵照增發(fā)或配股的募股說明書任意修改資金投向的例子更是比比皆是。不少公司盲目實(shí)現(xiàn)融資后，往往不知道該將這些資金投向何處，于是就出現(xiàn)不少公司將資金或存入銀行，或流入股市的現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅今年上半年，就有122家首次募集公司變更了募集資金流向，其中變更招股項(xiàng)目投向的有77家，占63.11%，更惶論實(shí)行增發(fā)的上市公司了。雖然新規(guī)定要求上市公司在發(fā)行完成后的三年年報(bào)中持續(xù)披露本次募集資金的使用效果，同時(shí)將上市公司把大量資金用于委托理財(cái)列為重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)，加大對(duì)募集資金使用情況和使用效果的監(jiān)管力度，但是，在處罰力度上還顯得不夠，僅僅要求有關(guān)人員在指定報(bào)刊公開道歉、對(duì)上市公司給予公開批評(píng)，難以形成有效的約束力。

3、資金使用效益低下。通過對(duì)再融資額在前30名的上市公司的調(diào)查統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有14家公司的凈資產(chǎn)收益率在實(shí)施再融資后出現(xiàn)顯著下滑，有的甚至出現(xiàn)負(fù)值，其中有11家公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)大比例下降。進(jìn)一步的分析表明，上市公司的盲目融資沖動(dòng)和行為短期化是造成再融資使用效益欠佳的重要因素。融資的盲目性使上市公司籌集到巨額資金之后，往往顯得準(zhǔn)備不足，更談不上有效保證募集資金使用效率的問題。另一方面，由于市場(chǎng)和公司自我約束力太弱，很多上市公司存在經(jīng)營(yíng)短期化行為，偏離主業(yè)，盲目進(jìn)行多元化投資，使資金使用效益出現(xiàn)下滑。截止7月，已有110家上市公司提出增發(fā)預(yù)案，預(yù)計(jì)增發(fā)資金額在800億元左右，平均每家公司籌集資金約8億左右，面對(duì)如此龐大的一筆資金，如何有效保證募集資金的使用效率是每一家上市公司乃至整個(gè)市場(chǎng)都必須認(rèn)真思考的問題。

四、增發(fā)熱對(duì)證券市場(chǎng)的消極影響。

今年年初證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司新股發(fā)行管理辦法》強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步推進(jìn)“市場(chǎng)化的發(fā)行機(jī)制”，適當(dāng)調(diào)低效益指標(biāo)，鼓勵(lì)上市公司通過增發(fā)籌集資金。一時(shí)間，上市公司選擇增發(fā)趨之若鶩，引發(fā)出一波增發(fā)熱潮。但是，從市場(chǎng)反應(yīng)看，大凡上市公司公告增發(fā)當(dāng)日，股價(jià)呈不同幅度下跌，增發(fā)股價(jià)上市日，股價(jià)下跌更為劇烈。

長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，增發(fā)的主流化和市場(chǎng)化是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的大趨勢(shì)。從中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律看，市場(chǎng)化是中國(guó)證券市場(chǎng)在經(jīng)過奠基后目前孜孜以求的關(guān)鍵階段。中國(guó)證券市場(chǎng)市場(chǎng)化、規(guī)范化發(fā)展必然要求解決上市公司的再融資問題。但是，目前增發(fā)制度的癥結(jié)在于其市場(chǎng)化推進(jìn)已脫離了中國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，即市場(chǎng)化的增發(fā)制度并沒有相應(yīng)的規(guī)范市場(chǎng)作為其堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。因此，在不規(guī)范的市場(chǎng)環(huán)境下而向缺乏約束的上市公司打開大規(guī)模的融資口子，是對(duì)市場(chǎng)濫“圈錢”行為的縱容。

易出現(xiàn)嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問題、對(duì)經(jīng)理人員的約束不力、各持股主體控制權(quán)的行使容易出現(xiàn)缺陷等原因，上市公司難以建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)，因而，才會(huì)頻頻出現(xiàn)上市公司利用增發(fā)盲目融資、隨意變更募集資金投向、增發(fā)后公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資金使用效益大幅下滑的現(xiàn)象。

2、投資者難以適應(yīng)局部突進(jìn)的市場(chǎng)化腳步。市場(chǎng)化的增發(fā)強(qiáng)調(diào)的是發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)化。發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)化主要體現(xiàn)在增發(fā)的低門檻和定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化上。可是，在整個(gè)大環(huán)境市場(chǎng)化腳步未跟上的情況下，增發(fā)門檻的大幅降低和定價(jià)機(jī)制改革過快的市場(chǎng)化步伐將嚴(yán)重挫傷投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。目前投資者已經(jīng)對(duì)實(shí)施增發(fā)的上市公司質(zhì)地以及增發(fā)價(jià)格表現(xiàn)出不信任以及不滿。市場(chǎng)對(duì)增發(fā)公司的股價(jià)已經(jīng)明顯出現(xiàn)提前反應(yīng)效應(yīng)，而且明確為利空消息。以年公告增發(fā)的26家上市公司（吉林化工、交運(yùn)股份、風(fēng)華高科、中興通訊、清華同方、青島海爾、青島啤酒等）為例。公告增發(fā)當(dāng)日，26家公司股價(jià)平均下跌1.02％，增發(fā)股份上市當(dāng)日，26家公司股價(jià)平均下降2.03％。但從總體上看，26家公司在公告增發(fā)日，平均股價(jià)下跌了1.02％，而3天內(nèi)，日平均股價(jià)又上升了0.19％。從結(jié)構(gòu)上看，公告前后3日，有10家公司的平均股價(jià)波動(dòng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正，同時(shí)有10家公司的股價(jià)平均波動(dòng)率由正轉(zhuǎn)負(fù)。由此可見，增發(fā)大大加大了證券價(jià)格的波動(dòng)幅度，我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)上市公司增發(fā)新股表現(xiàn)出了比較明顯的股價(jià)效應(yīng)波動(dòng)。

3、整個(gè)市場(chǎng)滯后的市場(chǎng)化進(jìn)程難以支持局部過快的增發(fā)市場(chǎng)化進(jìn)程。真正意義上的市場(chǎng)化增發(fā)依賴于整個(gè)市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度，需要資本市場(chǎng)的規(guī)范以及市場(chǎng)環(huán)境的完善作支持。不可否認(rèn)，我國(guó)資本市場(chǎng)在經(jīng)歷十年奠基階段之后，取得了令人矚目的成就，市場(chǎng)化程度有了很大的提高。但是，我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)行制度結(jié)構(gòu)、信息披露機(jī)制、投資者的構(gòu)成、上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、我國(guó)投資銀行的定位取向以及其他中介機(jī)構(gòu)等方面尚存在很多問題.這種市場(chǎng)化程度不高的大環(huán)境遠(yuǎn)不能為市場(chǎng)化的增發(fā)提供有力的支持，卻會(huì)使融資演化為“圈錢”。表現(xiàn)在：第一，我國(guó)上市公司的股本結(jié)構(gòu)中存在著大量不流通的國(guó)有股和法人股，而且占據(jù)著控制性的股權(quán)比例。因此，大多數(shù)的增發(fā)議案，主要代表了國(guó)家股、法人股股東的意愿，而不能代表流通股股東的意愿。因此，在我國(guó)上市公司流通股和非流通股的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下，增發(fā)新股，客觀上造成非流通股股東控制資源增加，流通股老股東財(cái)富減少的效應(yīng)。這有悖于資本市場(chǎng)的公平原則，損害了流通股股東的利益。第二，由于整個(gè)市場(chǎng)的市場(chǎng)化步伐沒有跟上增發(fā)的市場(chǎng)化步伐，市場(chǎng)無法對(duì)增發(fā)后的上市公司形成有效約束，致使上市公司質(zhì)地劣化。例如，上市公司不遵照增發(fā)或配股的募股說明書任意修改資金投向的例子比比皆是。不少上市公司將增發(fā)得來的資金用于購(gòu)買母公司的資產(chǎn)，有嚴(yán)重侵害中小投資者的利益及公司自身利益之嫌。

上市公司融資論文篇十四

目前上市公司年報(bào)有兩種版本，一種是在公開媒體上披露的年報(bào)摘要，其內(nèi)容相對(duì)比較簡(jiǎn)單，另一版本是交易所網(wǎng)站披露的詳細(xì)版本。在詳細(xì)版本中，披露的信息內(nèi)容比較詳細(xì)、全面，投資者如果想知道更多關(guān)于公司的信息，最好閱讀詳細(xì)版本的年報(bào)。年報(bào)內(nèi)容一般很多，尤其詳細(xì)版年報(bào)通常有幾十頁的內(nèi)容，因此，閱讀起來是要花費(fèi)不少時(shí)間，而且需要一定的證券投資方面的知識(shí)。

在接受記者采訪時(shí)，一位姓李的投資者說，上市公司往往利用年報(bào)給投資者設(shè)置陷阱，銀廣夏就是一個(gè)典型的例子。1999年及2000年年報(bào)中，銀廣夏的會(huì)計(jì)師事務(wù)所竟然出具了無保留意見的審計(jì)報(bào)告，這樣一來，上市公司年報(bào)的真實(shí)性還哪里有什么保障。所以，李先生不相信年報(bào)，對(duì)分析、研究上市公司的年報(bào)，然后據(jù)此做出投資決策持反對(duì)態(tài)度。

中國(guó)銀河證券的肖漢平博士對(duì)李先生關(guān)于年報(bào)真實(shí)性的觀點(diǎn)并沒有直接作出評(píng)論。他認(rèn)為，上市公司借年報(bào)造假的現(xiàn)象肯定是存在的，但就此否定年報(bào)的合理價(jià)值就過于片面，相信隨著證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司信息披露管理的加強(qiáng)，上市公司信息披露也將越來越規(guī)范。

對(duì)于一個(gè)業(yè)余投資者來說，要對(duì)年報(bào)信息的真實(shí)性作出準(zhǔn)確判斷是比較困難的，但投資者如果能夠仔細(xì)閱讀年報(bào)也可以從中發(fā)現(xiàn)一些有價(jià)值的信息。肖漢平認(rèn)為，投資者首先要閱讀財(cái)務(wù)摘要指標(biāo)，了解公司收益情況，比較公司業(yè)績(jī)的變化情況；其次，在分析財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表）時(shí)，一些指標(biāo)要重點(diǎn)考察，比如損益表中的主業(yè)收入、毛利、主業(yè)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收賬款、存貨絕對(duì)變化和相對(duì)主業(yè)收入的比例等。如果指標(biāo)出現(xiàn)明顯異常的.變化，就需要尋找其變化的原因；第三，除了對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析外，公司年報(bào)中這樣幾方面的內(nèi)容也需要認(rèn)真閱讀，比如公司管理層對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況認(rèn)可程度的信息、公司重大事件、財(cái)務(wù)報(bào)表的附注及注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)意見，從中可以了解公司和中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況的解釋；最后，對(duì)于業(yè)余投資者來說，對(duì)公司年報(bào)的真實(shí)性做出準(zhǔn)確判斷是有困難的，如果條件允許的話，可以向?qū)I(yè)人員進(jìn)行咨詢。

上市公司融資論文篇十五

關(guān)于會(huì)計(jì)造假的定義，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界的常見定義有：(1)會(huì)計(jì)信息造假是指會(huì)計(jì)活動(dòng)中行為人違反國(guó)家法律、法規(guī)、制度的規(guī)定，采取欺詐手段在會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)中進(jìn)行弄虛作假，偽造編造會(huì)計(jì)事項(xiàng)，提供虛假會(huì)計(jì)信息，從而為小團(tuán)體或個(gè)人謀取私利的違法犯罪行為。(2)會(huì)計(jì)造假是一種以獲取不正當(dāng)利益為目的，采用欺騙性手段故意謊報(bào)財(cái)務(wù)事實(shí)的行為。綜合以上，我們可以把會(huì)計(jì)造假含義界定為：管理者利用信息不對(duì)稱，違反會(huì)計(jì)相關(guān)法律法規(guī)，用不合法的會(huì)計(jì)造假手段進(jìn)行虛假的會(huì)計(jì)信息披露，調(diào)節(jié)企業(yè)自身盈余狀況，誤導(dǎo)信息使用者的違法、犯罪行為。

綜上所述，我們可以知道會(huì)計(jì)造假有如下特征：事實(shí)上的虛假信息、利益驅(qū)動(dòng)、主觀上的故意欺詐、違法。而常見的會(huì)計(jì)造假手段有：造假憑證、做假賬、制假表、假審計(jì)和假評(píng)估。

2.2.1對(duì)信息使用者的危害。

會(huì)計(jì)信息是一種重要的社會(huì)資源，會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量直接影響信息使用者。關(guān)于公司的財(cái)務(wù)狀況，經(jīng)營(yíng)成果、盈余情況和現(xiàn)金流量等方面信息，均是信息使用者進(jìn)行決策依據(jù)。比如，對(duì)于銀行來說，當(dāng)他們選擇貸款對(duì)象時(shí)，就要分析對(duì)方公司的流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等在內(nèi)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，衡量其貸款存在的風(fēng)險(xiǎn);再比如中小投資者，他們都是依靠公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行投資分析和決策的;對(duì)于政府部門來說，他們要進(jìn)行宏觀調(diào)控，制定相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策，就要從總體上了解公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，盈余虧損，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)等情況。如果這些都是以虛假的會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)的話，必將導(dǎo)致投資者作出錯(cuò)誤的決策，承受巨大的經(jīng)濟(jì)損失。更為嚴(yán)重的是，政府部門以此虛假信息作為宏觀調(diào)控和資源配置的基礎(chǔ)，必會(huì)造成國(guó)家資產(chǎn)的損失和浪費(fèi)，相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策和宏觀調(diào)控情況也達(dá)不到預(yù)想的應(yīng)有效果，社會(huì)的正常秩序也會(huì)受到嚴(yán)重的影響。

2.2.2對(duì)證券市場(chǎng)的危害。

證券市場(chǎng)在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中有著舉足輕重的地位，尤其是證券市場(chǎng)中的股票市場(chǎng)。證券市場(chǎng)作為企業(yè)籌集資金的重要場(chǎng)所，對(duì)促進(jìn)資源優(yōu)化配置和資金流向起著重要的調(diào)節(jié)作用。全國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展至今出現(xiàn)許多因?yàn)闀?huì)計(jì)信息造假而破產(chǎn)的上市公司，從瓊民源到銀廣夏，再到涉嫌虛假上市的'勝景山河，他們都是不顧中小投資者的利益，使投資者蒙受巨大損失，讓投資者的信心備受摧殘。另一方面，部分上市公司通過會(huì)計(jì)造假獲取了不正當(dāng)利益，而其他企業(yè)為了彌補(bǔ)自身不足，也必然會(huì)趨向于使用會(huì)計(jì)造假手段。正確真實(shí)的會(huì)計(jì)信息決定著證券市場(chǎng)的正常和高效運(yùn)行，然而一些上市公司利用會(huì)計(jì)造假，曝露虛假財(cái)務(wù)信息，嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者進(jìn)行決策，極易引發(fā)股市震蕩，造成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不穩(wěn)定。長(zhǎng)此以往必將導(dǎo)致資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定，擾亂經(jīng)濟(jì)秩序。

2.2.3對(duì)公司的危害。

實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化是公司的最終目標(biāo)，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)就離不開有效的管理，而有效的管理離不開真實(shí)正確的信息，特別是真實(shí)的會(huì)計(jì)信息。公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是對(duì)公司過去一定時(shí)期發(fā)生的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的總結(jié)。而有些上市公司受到利益誘惑，利用會(huì)計(jì)造假手段在報(bào)表上虛增支出，隱瞞利潤(rùn)，以逃避稅收，導(dǎo)致了國(guó)家資產(chǎn)和稅收大量流失;而有些公司自欺欺人，人為的調(diào)節(jié)固定資產(chǎn)折舊辦法，造成與實(shí)際不符，存貨積壓嚴(yán)重，變現(xiàn)能力變差，對(duì)公司自身也帶來不利影響。長(zhǎng)此以往，必會(huì)弱化公司管理，使公司失去競(jìng)爭(zhēng)與生存能力。而更有一些上市公司權(quán)利人，通過會(huì)計(jì)造假手段，人為調(diào)節(jié)收入、虛增虛減利潤(rùn)，助長(zhǎng)了腐朽之風(fēng)。這樣做更會(huì)破壞企業(yè)的形象，如果企業(yè)想要長(zhǎng)遠(yuǎn)走下去就必須以誠(chéng)信為基石，誠(chéng)信是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本，一旦公司造假，就會(huì)令投資者失望，對(duì)企業(yè)形象大打折扣，不再對(duì)其投資，企業(yè)面臨破產(chǎn)危機(jī)。

2.3.1會(huì)計(jì)相關(guān)法律法規(guī)的缺陷。

首先，我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)側(cè)和會(huì)計(jì)制度規(guī)范基本是參照美國(guó)原則導(dǎo)向性模式制定的，大多是粗線條、框架性的條規(guī)，在會(huì)計(jì)操作上起到總體引導(dǎo)的作用。我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)側(cè)》規(guī)定對(duì)于會(huì)計(jì)信息的判定和判定標(biāo)準(zhǔn)要有良好可操作性，并且上市公司會(huì)計(jì)核算要遵循穩(wěn)定性原則，做好合理的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。但事實(shí)上我國(guó)沒有一個(gè)統(tǒng)一的會(huì)計(jì)人員職業(yè)判斷標(biāo)準(zhǔn)，這些相關(guān)法規(guī)大多模凌兩可、操作性不高，會(huì)計(jì)造假行為就會(huì)趁虛而入。我國(guó)目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)側(cè)和會(huì)計(jì)制度存在一定的缺陷，會(huì)計(jì)實(shí)際操作和準(zhǔn)側(cè)無法同時(shí)跟進(jìn)，具有一定滯后性，上市公司就可以利用這些空隙進(jìn)行非法操作。如在計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備上做手腳，也可通過固定資產(chǎn)折舊時(shí)掩蓋事實(shí)等等，這些都存在這很大的主觀判斷，為企業(yè)操縱利潤(rùn)帶來了很大的空間，難以保證財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)準(zhǔn)確性。

其次，對(duì)于違法行為的處置力度不夠。我國(guó)目前《會(huì)計(jì)法》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)側(cè)》、《證券法》、《公司法》等法律法規(guī)對(duì)會(huì)計(jì)造假的處罰力度明顯偏弱，處罰上市公司造假的方式大多為警告和罰款，罰款的金額在10萬元到100萬元之間，對(duì)于幫助上市公司造假的會(huì)計(jì)師事務(wù)所懲罰也是罰款，而最高的刑事處罰也只有三年。相對(duì)于上市公司造假獲取的巨額利益，許多公司也往往選擇后者。

2.3.2上市公司自身治理結(jié)構(gòu)缺陷。

首先，上市公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。保證公司公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)，合理的法人治理結(jié)構(gòu)必不可少。然而，一方面現(xiàn)代的公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，股東與經(jīng)理人之間無法有效的溝通，產(chǎn)生代理問題。有些經(jīng)理人為了自身利益，追求個(gè)人目標(biāo)，例如獲得升職機(jī)會(huì)或者得到灰色收入等等，他們會(huì)損害股東權(quán)益進(jìn)行會(huì)計(jì)造假以獲得業(yè)績(jī)突出，謀取私利。另一方面，我國(guó)目前上市公司“一股獨(dú)大”，即大股東直接控制著上市公司的總體大方向和總體經(jīng)營(yíng)策略。有時(shí)，這些大股東為了自己的利益，可能暗示或者給經(jīng)理人施壓，要求他們進(jìn)行會(huì)計(jì)造假，損害中小股東的權(quán)益。另外，上市公司的董事會(huì)結(jié)構(gòu)不合理，權(quán)利失衡，董事會(huì)內(nèi)部董事占大多數(shù)，這就使得投票機(jī)制形同虛設(shè)，無法有效的發(fā)揮董事會(huì)作用。

其次，上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系存在缺陷。現(xiàn)在許多上市公司業(yè)績(jī)考核側(cè)重于經(jīng)營(yíng)結(jié)果的評(píng)價(jià)，而忽略了過程和程序是否合理。把主要精力都集中在利潤(rùn)、資產(chǎn)收益率等方面，一味的強(qiáng)調(diào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)果是否達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，與過去的指標(biāo)相比是否有所提高。正是由于上市公司對(duì)會(huì)計(jì)信息產(chǎn)生過程的忽視，對(duì)經(jīng)營(yíng)結(jié)果更加偏愛，從而促使了上市公司使用會(huì)計(jì)造假手段想要提高經(jīng)營(yíng)結(jié)果，導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真嚴(yán)重。

2.3.3監(jiān)管力度不夠。

盡管我國(guó)制定了一系列保證財(cái)務(wù)信息真是可靠和打擊會(huì)計(jì)造假的法律法規(guī)，如《會(huì)計(jì)法》、《公司法》、《證券法》等，但會(huì)計(jì)造假事件仍然屢見不鮮，而且造假手段不斷創(chuàng)新變化，最直接的原因就是市場(chǎng)監(jiān)管力度不夠，懲罰機(jī)制不嚴(yán)。大多政府部門的檢查都不夠嚴(yán)格，流于形式，并不能很好和及時(shí)的發(fā)現(xiàn)問題并給與制止。這樣的監(jiān)督不嚴(yán)就在一定程度上慫恿了會(huì)計(jì)造假的發(fā)生。更有甚者，某些地方政府為了完成增稅任務(wù)，維護(hù)地方形象或趨于金錢欲望，干預(yù)各方面貸款給上市公司，以解決虛報(bào)利潤(rùn)所上交的稅金，讓會(huì)計(jì)造假有恃無恐。